# Уоррен Баффетт и Чарли Мангер: уроки кризиса Archegos, критика Robinhood и секреты Berkshire Hathaway

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=y-lZX3WTtkg
Канал: thebitbull_
Опубликовано: 17.01.2022

---

В новом интервью для канала thebitbull_ легендарные инвесторы Уоррен Баффетт и Чарли Мангер делятся своими взглядами на современные финансовые потрясения, вспоминают начало своего пути в Омахе и объясняют, почему децентрализованная модель Berkshire Hathaway остается уникальным экспериментом в мире бизнеса. В разговоре с Бекки Куик участники обсуждают последствия краха Archegos, специфику китайского регулирования и будущее рынков после пандемии.

## 📉 Уроки краха Archegos: жадность и провал регуляторов
[[JUMP:0:00]]

Обсуждение началось с анализа убытков Credit Suisse в размере 5,5 миллиардов долларов, вызванных крахом Archegos Capital Management [0:00]. Чарли Мангер охарактеризовал действия банка как «невероятную глупость», вызванную соблазном «легких денег» от сомнительного клиента [0:13]. По мнению Мангера, Credit Suisse выступил прайм-брокером для человека, который уже имел судимость за инсайдерскую торговлю и представлял самую безумную часть индустрии хедж-фондов [0:26].

Уоррен Баффетт и Чарли Мангер выделили несколько ключевых проблем этого инцидента:

*   **Игнорирование репутации:** Банки видели, что имеют дело с «жуликами и дураками», но продолжали предоставлять необычные объемы кредита ради прибыли [0:39].
*   **Бесполезность сложных контрактов:** Уоррен Баффетт убежден, что невозможно заключить хорошую сделку с плохим человеком [0:53]. По его словам, плохие люди наслаждаются судебными тяжбами и знают больше «игр», поэтому Berkshire Hathaway принципиально избегает таких контактов [1:06].
*   **Обход правил маржинальной торговли:** Баффетт напомнил, что после краха 1929 года ФРС получила право устанавливать требования к марже (margin requirements) [2:01]. С 1934 по 1973 годы эти правила менялись 24 раза, достигая иногда 100% [2:26]. Однако позже Уолл-стрит нашла способы обходить их через лоббирование изменений в законах, использование свопов на совокупный доход (total return swaps) и внебалансовый учет [3:06].

По мнению Мангера, современный фондовый рынок превратился в «игорный зал», где крупные игроки стремятся играть всё более агрессивно, что создает системные риски для всей экономики [3:44].

## 🇨🇳 Китайская модель и дело Джека Ма
[[JUMP:6:06]]

Чарли Мангер высказал неожиданную позицию, похвалив китайские власти за их подход к финансовому регулированию. Он считает, что коммунистическое правительство Китая действует разумно, пресекая спекуляции в зародыше [6:19]. 

В контексте исчезновения Джека Ма и давления на Ant Financial, Мангер и Баффетт отметили:

*   **Критика действий Джека Ма:** По мнению Мангера, Джек Ма вел себя как «мошенник», пытаясь внедрить банковские услуги без соблюдения правил и публично критикуя государственную систему [6:45]. 
*   **Предотвращение системных рисков:** Мангер утверждает, что китайские власти поступили правильно, остановив его, так как нельзя позволять «авантюристам» управлять банками, имеющими неявные государственные гарантии [7:11].
*   **Сравнение систем:** Несмотря на нежелание принимать всю китайскую политическую систему, Мангер признал, что хотел бы видеть аналогичную финансовую жесткость в США [7:11].
*   **Риски теневого банкинга:** Инвесторы выразили обеспокоенность ростом «теневого банкинга» и финтех-сектора в США. Мангер согласился с мнением Джейми Даймона о том, что эти сферы нуждаются в более строгом контроле [8:40].

## 🏹 Критика Robinhood: «игорный дом под маской бизнеса»
[[JUMP:09:05]]

Особое возмущение у Чарли Мангера вызывает платформа Robinhood. Он считает её «презренной» и называет «игорным домом, маскирующимся под респектабельный бизнес» [09:05].

Основные претензии Мангера к Robinhood:

1.  **Ложная демократизация:** Утверждение о том, что платформа помогает обычным людям выйти на рынок, Мангер считает лишь прикрытием для вовлечения их в азартные игры [09:18].
2.  **Скрытые комиссии:** Платформа заявляет об отсутствии комиссий, но, по словам Мангера, они просто замаскированы внутри торговых операций [09:32].
3.  **Стимулирование краткосрочной торговли:** Вместо того чтобы советовать покупку недорогих индексных фондов на 50 лет, Robinhood подталкивает пользователей к торговле опционами [09:32].

## 🤝 История дуэта: встреча в Омахе и первый бизнес
[[JUMP:10:37]]

Уоррен Баффетт и Чарли Мангер познакомились в 1959 году, когда Уоррену было 29 лет, а Чарли — 35 [10:37]. Их свела чета врачей — Эдди и Дороти Дэвис. Доктор Дэвис инвестировал в фонд Баффетта 100 000 долларов (при том, что в управлении тогда было всего 500 000), просто потому что Уоррен напомнил ему Чарли Мангера [11:58].

Их первая встреча за ужином в 1959 году сразу выявила родство душ. Как вспоминает Баффетт, через 5 минут Чарли уже «катался по полу от смеха над собственными шутками», что было крайне свойственно и самому Уоррену [12:37]. 

В 1962 году Баффетт начал покупать акции текстильной фабрики Berkshire Hathaway, а в 1965 году полностью её возглавил [14:35]. Позже он убедил Мангера оставить юридическую практику, назвав её «хобби», и заняться инвестициями профессионально [15:00].

## 🏗️ Ошибки и эволюция Berkshire Hathaway
[[JUMP:16:04]]

Несмотря на колоссальный успех, Уоррен Баффетт называет покупку Berkshire Hathaway своей худшей сделкой [16:17].

*   **Текстильный «якорь»:** Berkshire изначально была убыточным текстильным бизнесом. Баффетт признает, что если бы он сразу инвестировал в страхование через новую структуру, а не через обремененную активами Berkshire, компания стоила бы в два раза больше [16:56].
*   **Diversified Retailing:** Еще одна ошибка — покупка универмага в Балтиморе вместе с Сэнди Готтесманом [18:02]. В проект вложили 6 миллионов долларов. Вскоре инвесторы поняли, что розничная торговля — слишком тяжелый бизнес [18:40].
*   **Умение вовремя выйти:** Поняв ошибку, они продали универмаг (который окончательно закрылся в 1983 году) и переложили деньги в акции Berkshire и Blue Chip Stamps [20:22]. Эти 6 миллионов в итоге превратились в десятки миллиардов долларов благодаря своевременному исправлению ошибки [20:06].

## 💎 Ценности и влияние родителей
[[JUMP:21:58]]

Оба инвестора подчеркивают, что их мировоззрение сформировалось благодаря воспитанию в Омахе. Они верят в «высокую дорогу» в бизнесе (high road), утверждая, что быть честным и платить по долгам выгоднее в долгосрочной перспективе [22:12].

*   **Пример отцов:** Баффетт вспоминает своего отца как главного учителя, который своим примером научил его не разочаровывать людей и стремиться быть лучше [23:27]. 
*   **Честность в долгах:** Баффетт привел пример: когда две небольшие страховые компании внутри Berkshire фактически обанкротились, они не бросили их, а выплатили все долги, хотя юридически могли этого не делать [22:37].
*   **Окружение:** Чарли Мангер отметил, что его всегда окружали «высококлассные люди», и его успех — это результат подражания правильным личностям [24:33].

## 🦠 Пандемия и новые угрозы: взгляд из 2021-2022 годов
[[JUMP:27:20]]

Пандемия COVID-19 заставила Berkshire проводить ежегодные собрания акционеров виртуально. Мангер признался, что «влюбился в Zoom», используя его минимум трижды в день для сделок по всему миру [28:39]. Баффетт, напротив, предпочитает телефон и не видит в видеосвязи особых преимуществ [29:05].

Прогнозы инвесторов относительно последствий пандемии:

*   **Деловые поездки:** По мнению Мангера, значительная часть бизнес-путешествий никогда не вернется, так как компании поняли эффективность Zoom [29:32].
*   **Офисная недвижимость:** Спрос на офисы столкнется с серьезными проблемами, так как многие поняли, что им не обязательно находиться на рабочем месте [29:45].
*   **Неравномерное влияние:** Пандемия разорила миллионы малых предприятий, но крупные корпорации в большинстве своем справились отлично [31:01].
*   **Будущие риски:** Баффетт предупреждает, что пандемии будут повторяться. Среди главных угроз человечеству он выделяет ядерную, химическую, биологическую и киберугрозы [33:35].

## 🏢 Эксперимент по децентрализации
[[JUMP:35:07]]

Berkshire Hathaway — одна из десяти крупнейших компаний мира по рыночной капитализации с 360 000 сотрудников, но её штаб-квартира в Омахе занимает всего два этажа и управляется штатом из 24 человек [35:21].

Мангер называет это «аккуратным экспериментом по экстремальной децентрализации» [36:02].

1.  **Доверие вместо бюрократии:** Модель основана на полном доверии к менеджерам дочерних компаний. Да, иногда этим доверием злоупотребляют, но в целом система работает лучше централизованной бюрократии [36:29].
2.  **Эффективность масштаба:** Баффетт уверен, что Berkshire работает лучше, чем если бы они копировали традиционные системы управления. «Я бы не хотел там работать, я бы уволился или меня бы уволили», — шутит он о корпоративной бюрократии [37:20].

В завершение беседы Уоррен Баффетт отметил, что Чарли Мангер делает его лучше, чем он мог бы быть без него [38:51]. Мангер добавил: «Всегда лучше общаться с людьми, которые лучше тебя» [39:04].