# Эрик Питерс о стратегии выживания: «С мертвыми инвесторами ничего хорошего не случается» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=CzJUHhYenM0 Канал: Capital Allocators Опубликовано: 16.12.2024 --- Основатель и инвестиционный директор One River Asset Management Эрик Питерс (Eric Peters) в беседе с Тедом Сайдесом на подкасте Capital Allocators анализирует глубокую трансформацию глобальной экономики после 2020 года. Питерс представляет свою новую концепцию «Тотального портфеля», объясняет логику приобретения его цифрового подразделения компанией Coinbase и делится прогнозами относительно рисков ликвидности и «американской исключительности». ## 🔄 Смена парадигмы: от стагнации к инфляционному циклу [[JUMP:03:09]] По мнению Эрика Питерса, 2020 год стал фундаментальным водоразделом для финансовых рынков. До этого момента мир находился в состоянии «вековой стагнации», однако пандемия COVID-19 послужила катализатором для внедрения принципов современной денежной теории (MMT) и беспрецедентного фискального стимулирования [03:34]. Ключевые изменения в макроэкономической среде, которые выделил гость: * Переход от дефляционных опасений к устойчиво высоким бюджетным дефицитам и обесцениванию валют [04:13]. * Изменение корреляции между акциями и облигациями, что подрывает классические модели институциональных портфелей [05:04]. * Необходимость перехода от разовых инвестиционных решений к комплексным стратегиям защиты капитала. Питерс отмечает, что его компания успешно прошла кризис 2020 года: стратегии длинной волатильности (long vol) принесли значительную прибыль, а фирма смогла обеспечить еженедельную ликвидность клиентам в самый разгар паники в марте-апреле, когда другие игроки сталкивались с трудностями при расчете стоимости чистых активов (NAV) [04:37]. ## 🏗️ Концепция «Тотального портфеля» и управление рисками [[JUMP:05:25]] На сегодняшний день One River Asset Management управляет активами на сумму около $3 млрд [05:30]. Основной фокус компании сместился с отдельных узкоспециализированных продуктов на «флагманское» решение — Total Portfolio, которое Питерс считает главным достижением своей карьеры [07:10]. Суть стратегии заключается в комбинировании трех элементов: 1. **Equity Beta (акции):** Использование фьючерсов на S&P 500, Nasdaq 100 или MSCI World для получения экспозиции на рост экономики [09:36]. 2. **Dynamic Convexity (динамическая выпуклость):** Стратегия длинной волатильности, использующая фьючерсы и опционы на VIX, а также глобальные фондовые индексы [13:21]. 3. **Trend Following (следование за трендом):** Систематическая торговля на 154 различных рынках для диверсификации источников прибыли [16:52]. Питерс подчеркивает, что в основе лежит принцип «выживаемости». По его словам, «с мертвыми людьми ничего хорошего не случается», поэтому стратегия спроектирована так, чтобы инвестор не терял самообладания во время рыночных просадок [08:43]. Математическая модель портфеля выглядит следующим образом: на каждые $100 капитала создается экспозиция на акции в размере $110 через фьючерсы [17:20]. Избыточные 10% компенсируют возможные потери («drag») от хеджирующих стратегий в периоды спокойного рынка [17:48]. Оставшиеся средства инвестируются в казначейские векселя (T-bills) и направляются на обеспечение маржи для стратегий защиты [13:50]. ## 🤖 Систематический подход против человеческих эмоций [[JUMP:10:40]] Несмотря на карьеру дискреционного трейдера, в 2013 году Эрик Питерс принял стратегическое решение внедрить в One River количественные (квантовые) методы. Он утверждает, что без глубокой интеграции технологий компания не смогла бы существовать в долгосрочной перспективе [11:11]. Преимущества систематического инвестирования по Питерсу: * **Исключение эмоций:** Алгоритмы строго следуют кодифицированным принципам управления рисками [11:48]. * **Масштабируемость:** Квантовые стратегии позволяют эффективно работать на множестве рынков с низкими затратами капитала [12:02]. * **Прозрачность для аллокаторов:** Институциональные инвесторы могут анализировать логику стратегии на исторических данных без необходимости гадать, какое решение примет человек в стрессовой ситуации [12:42]. При этом гость признает ценность дискреционного подхода для выявления уникальных возможностей, таких как вход в криптоактивы в ноябре 2020 года [12:54]. ## 🪙 Биткоин как «цифровое золото» и интеграция с Coinbase [[JUMP:22:20]] В марте 2023 года компания Coinbase приобрела One River Digital Asset Management [01:25]. Питерс теперь совмещает руководство One River и Coinbase Asset Management, считая Брайана Армстронга выдающимся лидером, а саму сделку — уникальной возможностью участвовать в перестройке финансовой системы [24:03]. Взгляд Эрика Питерса на Биткоин: * **Уникальное предложение:** Это единственный в истории актив, предложение которого абсолютно не реагирует на цену. В отличие от золота или нефти, высокая цена не может стимулировать добычу сверх заранее заданного алгоритмом графика [25:07]. * **Безопасная сеть:** Питерс считает сеть Биткоина самой защищенной структурой, созданной человечеством, и верит, что люди найдут ей новые применения помимо хранения стоимости [25:20]. * **Опцион на технологию:** Помимо свойств «цифрового золота», Биткоин содержит в себе «технологический колл-опцион», который рынки сейчас оценивают почти в ноль [25:59]. По мнению гостя, Биткоин является «высоковыпуклым хеджированием инфляции» в среднесрочной перспективе [28:10]. Он ожидает, что после выборов в США регуляторное давление сменится поддержкой, что приведет к массовому внедрению блокчейн-рельсов в традиционные финансы [26:25]. ## ⚠️ Риски ликвидности и «эффект 1987 года» [[JUMP:35:37]] Обсуждая текущие опасения, Питерс выделяет риск скрытой неликвидности. Он указывает на ситуацию в Private Equity: несмотря на исторические максимумы публичных рынков, фонды прямых инвестиций не могут вернуть капитал клиентам в ожидаемых объемах [35:51]. Особую тревогу у гостя вызывает сектор мультименеджерских хедж-фондов (multi-manager shops): * Эти структуры управляют огромными активами с высоким кредитным плечом [36:16]. * Их модель основана на предположении, что можно одновременно закрыть множество позиций («ударить в бид») при малейшем сбое [36:28]. * Питерс считает, что риск события, подобного краху 1987 года, растет. Любое неожиданное изменение монетарной политики (например, в Японии) может спровоцировать каскадные продажи и катастрофический разрыв в ликвидности [36:57]. ## 🇺🇸 Оптимистичный сценарий: Американская исключительность [[JUMP:37:24]] Завершая беседу, Питерс выразил надежду на «бычий» сценарий для США, связанный с новой администрацией и именами таких советников, как Скотт Бессент и Кевин Хассет [37:52]. Факторы потенциального роста по мнению Питерса: * Инвестиции в инфраструктуру и контроль над ценами на энергоносители [38:05]. * Снятие ограничений для предпринимателей в сфере ИИ и робототехники [38:19]. * «Гипер-исключительность» США, которая заставит Европу и Китай реформировать свои экономики, чтобы не остаться позади [38:57]. Питерс резюмирует свою философию: инвестор должен оставаться оптимистом, но его главная задача — защитить портфель от «хвостовых» рисков, чтобы иметь возможность дождаться реализации позитивного сценария [39:09].