# Ронни Штёферле: «Золото находится лишь в середине бычьего цикла, цель — $4800»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=-vSdL7Cd9qE
Канал: Wealthion
Опубликовано: 20.05.2025

---

В новом выпуске Wealthion Трей Райк беседует с Ронни Штёферле, управляющим партнером Incrementum AG и автором монументального ежегодного отчета «In Gold We Trust». В 2024 году эксперты представили концепцию «The Big Long», утверждая, что золото перестало быть нишевым активом для скептиков и перешло в фазу широкого участия, при этом потенциал роста до конца десятилетия остается колоссальным.

## 📈 «The Big Long»: Золото выходит в мейнстрим
[[JUMP:03:38]]

В 2024 году отчет Incrementum AG получил название «The Big Long» — прямая отсылка к фильму «Игра на понижение» (The Big Short), но с противоположным вектором [03:38]. Если в прошлом году Ронни Штёферле описывал «новую стратегию игры» (New Gold Playbook), акцентируя внимание на перемещении центра силы золотого рынка на Восток (Китай, Индия, арабский мир), то в этом году фокус сместился на возвращение западного финансового инвестора [04:16].

По мнению Штёферле, текущая ситуация напоминает 2007–2008 годы, когда проницательные инвесторы вроде Майкла Бьюрри уже осознали системные проблемы, но большинство только начинало просыпаться [08:03]. Сегодня вопросы ревальвации золотых резервов США и аудит Форт-Нокса, которые раньше обсуждались только в узких кругах «золотых жуков», становятся темами мейнстрим-дискуссий [09:00].

Эксперт выделяет две ключевые роли золота в современном портфеле:

*   **Защитное золото (Safe Haven Gold):** Физический металл, хранящийся вне банковской системы в безопасных юрисдикциях. Это актив «на долгую дистанцию», который передается по наследству [07:05].
*   **Производительное золото (Performance Gold):** Активы, требующие активного управления для получения прибыли. Сюда Ронни Штёферле относит акции золотодобывающих компаний, серебро, а также — к неудовольствию некоторых консерваторов — биткоин и сырьевые товары [05:50].

## ⚾ Бейсбольная аналогия: Мы только в 6-м иннинге
[[JUMP:11:06]]

Опираясь на теорию Доу, Ронни Штёферле объясняет, что любой большой тренд проходит три стадии: накопление (accumulation), общественное участие (public participation) и мания (distribution phase) [11:59].

По оценке гостя, золото сейчас находится в середине второй фазы. Если использовать бейсбольную терминологию, это примерно пятый или шестой иннинг [09:23]. Это означает, что:

1.  Золото больше не является «контринвестицией», за которую вас поднимут на смех на вечеринке [12:12].
2.  Люди начинают интересоваться крупными добытчиками вроде Newmont или Barrick Gold [13:44].
3.  Однако стадия мании еще далеко: инвесторы пока не спрашивают совета по покупке акций мелких юниорных компаний [13:58].

Ронни Штёферле подтверждает свой долгосрочный прогноз, сделанный еще в 2020 году: цель в $4800 за унцию к концу десятилетия остается актуальной [13:19]. Для сравнения эксперт приводит статистику прошлых «бычьих» рынков: в 1970-х золото обновляло исторические максимумы 209 раз, в 2000-х — 106 раз, а в текущем цикле зафиксировано пока только 76 новых рекордов [14:54].

## 🏛️ Утрата доверия и «молчаливая ремонетизация»
[[JUMP:21:11]]

Одной из главных причин успеха золота в 2024 году собеседники называют глубокий кризис доверия к руководству США и доллару [21:11]. Штёферле отмечает парадоксальную ситуацию: несмотря на сокращение ожиданий по снижению ставок ФРС (с пяти до одного в текущем году), золото не упало, а продолжило рост, что указывает на очень прочный фундамент рынка [23:01].

В дискуссии поднимаются важные макроэкономические темы:

*   **Дилемма Триффина:** Конфликт интересов страны, чья валюта является резервной. США вынуждены поддерживать дефицит текущего счета для обеспечения мира ликвидностью, что со временем подрывает доверие к доллару [28:37].
*   **Соглашение Мар-а-Лаго:** Гипотетическая скоординированная девальвация доллара. По мнению Штёферле, мир нуждается в более слабом долларе, и это может стать частью программы Дональда Трампа в случае его победы [25:50].
*   **Золотые облигации:** Обсуждаются идеи выпуска облигаций, обеспеченных золотом, как способ стабилизации финансовой системы [28:00].

Штёферле утверждает, что происходит «молчаливая ремонетизация» золота. Центральные банки развивающихся стран активно увеличивают запасы, а европейские регуляторы (например, в Швейцарии или Австрии) переоценивают золото по рыночной стоимости, что помогает им компенсировать убытки от других активов [32:19].

## 📊 Технический анализ и оценка «справедливой цены»
[[JUMP:16:17]]

Ронни Штёферле, будучи сертифицированным рыночным техником (CMT), анализирует текущие модели. Несмотря на оптимизм, он предупреждает, что в краткосрочной перспективе (июнь-июль) золото традиционно склонно к коррекции [17:37]. Индикаторы Optix и Midas Touch показывают охлаждение эйфории, что эксперт считает крайне здоровым признаком для продолжения тренда [16:46].

При попытке рассчитать внутреннюю стоимость золота, Штёферле, как приверженец Австрийской экономической школы, подчеркивает субъективность ценности [43:24]. Тем не менее, его модель Incrementum дает следующие ориентиры:

*   **Базовый сценарий:** $4800 к 2030 году при нормальном росте денежной массы M2 [44:46].
*   **Инфляционный сценарий:** до $8900 к концу десятилетия, если мир накроет вторая волна инфляции [45:16].

## 🏠 Семейные офисы и институциональный «голод»
[[JUMP:47:38]]

Один из самых поразительных графиков в отчете касается распределения активов в международных семейных офисах (family offices). Согласно данным UBS, на конец 2023 года аллокация в золото и драгоценные металлы составляла всего 1% [48:05]. Это ставит золото в одну категорию с предметами искусства или инвестициями в инфраструктуру.

Трей Райк и Ронни Штёферле сходятся во мнении, что это указывает на колоссальный скрытый спрос. Когда институциональные игроки, обремененные бюрократией, наконец решат увеличить долю золота хотя бы до 2-3%, это создаст мощный импульс для цены [49:13]. Штёферле отмечает, что акции золотодобытчиков сейчас находятся в отличной форме: у них лучшие балансы за последние десятилетия, они выплачивают дивиденды и проводят байбеки, но инвесторы их по-прежнему игнорируют [49:39].

---