# Экономист Дэвид Розенберг о пузыре ИИ, золоте по $6000 и крахе социального контракта Источник: https://www.youtube.com/watch?v=pZUywmwdkl0 Канал: Wealthion Опубликовано: 15.05.2026 --- В новом выпуске программы Open Position на канале Wealthion ведущий Стивен Фелдман обсуждает с известным экономистом и основателем Rosenberg Research Дэвидом Розенбергом неизбежность завершения текущего рыночного цикла. В центре дискуссии — влияние искусственного интеллекта на рынок труда, неоправданно высокие оценки фондового рынка США и возвращение золота как стратегического актива центральных банков. ## 🤖 Искусственный интеллект: продуктивность без экономического роста [[JUMP:1:22]] Стивен Фелдман отмечает качественное отличие ИИ от предыдущих технологических революций: если трактор переместил людей из полей в города, а интернет — из офлайн-магазинов в e-commerce, то ИИ «забирает содержимое человеческого мозга», не предлагая работникам новой ниши [2:18]. По мнению ведущего, первыми бенефициарами станут гиперскейлеры и компании из Fortune 500, которые смогут сократить издержки, заменив высокооплачиваемых специалистов (врачей и юристов) ИИ-агентами [2:44]. Дэвид Розенберг соглашается, называя ИИ «самой разрушительной инновацией в истории» и «интернетом на стероидах» [3:39]. Он приводит следующие аргументы: * **Аномальная структура роста:** В последние два года 90% экономического роста в США было обеспечено повышением производительности и лишь 10% — притоком рабочей силы [5:14]. В «здоровой» экономике это соотношение обычно составляет 50/50 [5:27]. * **Стагнация занятости:** Несмотря на заявления ФРС о сильном рынке труда, Розенберг утверждает, что рост занятости за последний год фактически равен нулю, а по данным опросов домохозяйств он даже отрицательный [6:06]. * **Тревожность потребителей:** Согласно данным Challenger, с лета прошлого года более 100 000 увольнений были напрямую связаны с внедрением ИИ [6:44]. Опрос Мичиганского университета показывает, что каждый пятый американец боится потерять работу в ближайшие пять лет [7:12]. ## 📉 Тупик фондового рынка: премия за риск на нуле [[JUMP:10:43]] Розенберг придерживается трех основных принципов инвестирования: не класть все яйца в одну корзину, помнить об отсутствии «гарантированных сделок» и инвестировать рационально, а не эмоционально [11:10]. Он указывает на критическую переоценку акций США: 1. **Коэффициент Шиллера (CAPE):** Находится на уровне 38, что означает реальную доходность акций всего в 2,7% [11:49]. 2. **Сравнение с облигациями:** Реальная доходность 30-летних казначейских облигаций (Treasuries) также составляет 2,7% [12:01]. 3. **Нулевая премия (ERP):** По словам экономиста, премия за риск по акциям (Equity Risk Premium) сейчас равна нулю [12:14]. Это означает, что инвесторы покупают акции, исходя из ложного предположения, что они стали безрисковым активом [12:39]. Стивен Фелдман выражает скепсис относительно надежности гособлигаций США, указывая на долг в $39 трлн и ежегодный дефицит в $2 трлн [14:53]. Розенберг парирует: государству придется поддерживать ликвидность системы, и дефолт по казначейским бумагам маловероятен, так как это разрушит основы мировых финансов [17:41]. ## 🥇 Золотой ренессанс и прогноз $6000 за унцию [[JUMP:19:37]] Дэвид Розенберг остается «вечным быком» по золоту, объясняя текущий рост не спросом на ювелирные изделия или продажами в Costco, а действиями центральных банков [22:58]. Исторический контекст и цифры от Розенберга: * С 1980 по 1999 год золото находилось в 20-летнем «медвежьем» цикле, упав в цене на 65% [20:18]. * В 1980 году доля золота в валютных резервах составляла 70%, к 1999 году она упала до 10%, а сегодня составляет около 30% [23:36]. * **Прогноз:** Розенберг ожидает возврата к среднему значению, что может подбросить цену золота до $6000 за унцию и выше по мере дедолларизации резервов [24:46]. В отличие от биткоина, который Розенберг считает сильно коррелирующим с индексом NASDAQ 100, золото имеет 3500-летнюю историю как средство сбережения [24:29]. ## 💼 Стратегия «Барбель»: облигации и твердые активы [[JUMP:25:50]] Экономист раскрыл структуру своего текущего портфеля, который он называет «портфелем твердых активов, генерирующим денежный поток»: * **Акции (40%):** Розенберг избегает рынка США (всего 15% внутри этой доли), предпочитая рынки Азии (Корея, Тайвань), а также глобальные секторы обороны, здравоохранения и инфраструктуры [26:15]. * **Облигации (40%):** Государственные бумаги США, Канады и Австралии [26:27]. * **Твердые активы (20%):** Золото, уран, энергетическая инфраструктура и редкоземельные металлы [26:27]. Фелдман отмечает, что его личная стратегия схожа, но включает значительную долю сельскохозяйственных земель (farmland) как замену облигациям [28:10]. Он считает, что рядовой инвестор в США наконец начал мыслить макроэкономически под влиянием пандемии и растущего госдолга [28:48]. ## ⚠️ Социальный контракт и «День расплаты» [[JUMP:34:57]] Розенберг выражает серьезную обеспокоенность социальной нестабильностью. По его мнению, капитализм «отгрыз себе собственную лапу», допустив колоссальное неравенство в доходах [35:27]. Он предсказывает политический сдвиг «влево» и усиление налогового давления на богатство в США [35:54]. Главный риск следующего «медвежьего» рынка: * В 2000 году (крах доткомов) средний возраст поколения беби-бумеров составлял 55 лет. * Сегодня им 70–75 лет, и у них нет времени на восстановление капитала после обвала [36:19]. * Розенберг утверждает, что следующий спад будет более болезненным, чем любой другой за последние 60–70 лет, из-за демографии и масштаба накопленных дисбалансов [37:10]. ## 🖋️ Личная мотивация и новая книга [[JUMP:38:30]] Несмотря на 40-летний стаж, Розенберг не планирует уходить на покой. Он основал свой бизнес в 60 лет, а его модельный портфель вырос на 70% за последние три года [40:29]. Летом выходит его новая книга **«How a Bear Survived in the Bull Ring»** («Как медведь выжил на бычьей арене») [40:41]. Экономист шутит, что его сын Джейкоб (COO компании) получил четкую инструкцию: «Отправляй меня на пенсию только в тот день, когда я начну звучать как Джо Байден, но ни днем раньше» [41:06]. Фелдман резюмирует, что работа Розенберга — это благородная миссия по защите инвесторов, чья самооценка часто ошибочно привязана к балансу их пенсионного счета 401(k) [42:40].