# ФРС, Трамп и падение CTA: как политический «шум» ломает торговые стратегии Источник: https://www.youtube.com/watch?v=GRdxXN-gZr4 Канал: Top Traders Unplugged Опубликовано: 15.08.2025 --- В новом выпуске подкаста Systematic Investor ведущий Нильс Кастро-Ларсен и инвестиционный стратег Алан Данн анализируют парадоксальную ситуацию: пока американская экономика подает признаки замедления, а ФРС США сталкивается с беспрецедентной критикой и угрозой реформ, индустрия следования за трендами (trend following) переживает один из самых сложных периодов за последние десятилетия. Собеседники разбирают, почему классические модели центральных банков перестают работать и как долгосрочным инвесторам сохранять хладнокровие, когда их защитные активы показывают отрицательную доходность на фоне растущего рынка акций. ## 🇺🇸 Экономика США: «Эффект Трампа» и манипуляции с данными [[JUMP:01:21]] Обсуждение началось с резонансного события — увольнения главой администрации Трампа руководителя Бюро статистики труда (BLS) после публикации слабых данных по рынку труда [02:24]. По мнению Алана Данна, это создает опасный прецедент: если власти начинают «настраивать» экономические показатели под себя, это подрывает доверие к США как к развитому рынку и приближает его к статусу развивающихся стран, где статистика часто является инструментом пропаганды [03:57]. Ключевые экономические факты и наблюдения: * **Риски для TIPS:** Облигации с защитой от инфляции (TIPS) привязаны к индексу CPI. Если данные по инфляции начнут занижать, инвесторы потребуют более высокую премию за риск [03:18]. * **Снижение предложения:** Политика депортации и ограничения миграции привела к сокращению рабочей силы, что замедляет потенциальный рост экономики [11:13]. * **Слабое потребление:** Расходы потребителей растут темпами около 1% в год, в то время как норма составляет около 2% [10:53]. * **Изменение тренда:** Если раньше норма роста США оценивалась в 2–2,5%, то сейчас, по мнению экспертов, она сместилась к уровню 1% [11:58]. Данн подчеркивает, что хотя ФРС официально нацелена на максимальную занятость (которая сейчас составляет 4,2%), реальная картина осложняется тем, что одновременно падают и спрос, и предложение [11:46]. ## 🏦 ФРС под прицелом: Реформы и «титаны» хедж-фондов [[JUMP:18:28]] Спикеры обратили внимание на статью профессора Джереми Сигела, который призывает к радикальной реформе ФРС [18:41]. Основная претензия заключается в том, что система «избыточных резервов» сделала традиционные рыночные операции ФРС неэффективными [19:06]. В дискуссии о будущем кресле главы ФРС (срок Джерома Пауэлла истекает) всплыли имена Кевина Уорша и Скотта Бессента. Позиция Кевина Уорша, по наблюдениям Данна: 1. Уорш выступает за «жесткие деньги» и критикует количественное смягчение (QE) за искажение рынков капитала [24:20]. 2. Он считает, что модели ФРС устарели (используются подходы 1978 года) и не учитывают рост денежной массы [26:31]. 3. Он признает возможность бума производительности благодаря ИИ, что может оправдать снижение ставок [24:35]. Нильс Кастро-Ларсен выразил опасение, что формируется новая «элита» из миллиардеров и управляющих хедж-фондами (таких как Стэнли Дракенмиллер и Пол Тюдор Джонс), которые могут получить чрезмерное влияние на денежно-кредитную политику [28:51]. Кастро-Ларсен задается вопросом: насколько объективными будут их решения, когда они сами имеют открытые позиции на рынке [30:00]? ## 📉 Кризис в CTA: Почему тренды буксуют? [[JUMP:33:43]] Индустрия управляемых фьючерсов (Managed Futures/CTA) переживает непростые времена. Барометр трендов Нильса упал до отметки 34, что считается слабым показателем [33:14]. Согласно данным, индекс StockGen Trend снизился почти на 10% с начала года [36:05]. Причины текущих сложностей, по мнению спикеров: * **Резкие развороты:** События начала августа (слабые данные по занятости в США и тарифы на медь) вызвали V-образные движения, которые губительны для трендовых моделей [33:27]. * **Рыночный «шум»:** Алан Данн предполагает, что в эпоху Трампа «шум» (политические заявления) сам стал основным сигналом, к чему систематические модели не всегда адаптированы [32:11]. * **Локальные успехи:** На общем негативном фоне выделяются лишь немногие рынки — золото, живой скот и шрот сои [34:45]. Участники обсудили статью в Wall Street Journal, где утверждается, что индустрия CTA показала худший старт с 1998 года [40:14]. Алан Данн рассматривает такие публикации как «контриндикатор»: часто, когда пресса начинает писать о «смерти» стратегии, она находится вблизи дна своего спада [42:35]. ## 🛡️ Нужно ли диверсифицировать «вечный» портфель? [[JUMP:53:26]] В завершение Алан Данн представил отчет AQR под названием «Diversifiers Forever». Исследование фокусируется на университетских эндаументах и фондах, которые инвестируют «навсегда» [53:50]. Основные выводы AQR: 1. **Стабильность выплат:** Эндаументам нужно выплачивать около 5% в год. Даже если средняя доходность высока, волатильность может привести к тому, что в годы спада выплаты «проедят» основной капитал [56:59]. 2. **Эффективность тренд-фолловинга:** Добавление 10% стратегий следования за трендом в классический портфель (акции/облигации/недвижимость) улучшает коэффициент Шарпа и сглаживает доходность [57:27]. 3. **Прогноз по Private Equity:** По мнению аналитиков AQR, рост стоимости заимствований (с 2,2% до 4,5%) снизит премию за плечо в частном капитале с 4% до ничтожных 0,4% [58:44]. Нильс Кастро-Ларсен подтвердил это данными: за период с 2000 по 2024 год индекс трендов показал отрицательную корреляцию (-0,38) с портфелем 60/40, что делает его незаменимым в периоды крупных кризисов, таких как крах доткомов или инфляционный шок 2022 года [1:01:11]. Как подытожил Алан Данн: «Кейс для следования за трендом не изменился, но бремя терпения для инвесторов значительно выросло» [43:52].