# Йоав Гит: «Портфель 50/50 из облигаций и сырья — это защита от инфляции на десятилетия» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=uE915LCU5Xg Канал: Top Traders Unplugged Опубликовано: 24.01.2026 --- В новом выпуске серии «Systematic Investor» на канале Top Traders Unplugged ведущий Нильс Каструп-Ларсен (Niels Kaastrup-Larsen) и гость Йоав Гит (Yoav Git) из компании Gresham Investment Management обсуждают радикальные изменения в глобальной экономике. Основной фокус направлен на проблему инфляции, риск обесценивания облигаций и поиск стратегий, способных защитить капитал в условиях разрушения доверия между мировыми державами. ## 🌍 Геополитика и «Четвертый поворот»: конец эры доверия [[JUMP:04:13]] Нильс Каструп-Ларсен отмечает, что текущая ситуация с Гренландией и трения между казалось бы союзными нациями (Данией и США) сигнализируют о глубоком кризисе доверия [04:25]. По его мнению, мир входит в фазу, которую социолог Нил Хау называет «Четвертым поворотом» (Fourth Turning) — периодом масштабной деструкции старых институтов и создания нового мирового порядка [05:07]. Для инвесторов это означает следующее: * **Разрушение привычных связей:** Традиционные альянсы теряют силу, что ведет к непредсказуемым движениям на рынках [05:47]. * **Необходимость вообразить невозможное:** Каструп-Ларсен призывает строить портфели, исходя из сценариев, которые раньше казались абсурдными [06:00]. * **Фокус на устойчивость:** Главная задача на ближайшие 5–7 лет — не поиск максимальной доходности, а выживание портфеля через использование некоррелированных активов [06:14]. ## 📈 Инфляция как структурная угроза: взгляды экспертов [[JUMP:01:44]] Йоав Гит выделяет инфляцию как ключевой фактор рыночного беспокойства, ссылаясь на недавние интервью с экономистами Марком Блайтом (Mark Blyth) и Биллом Уайтом (Bill White) [02:12]. Он подчеркивает два разных подхода к проблеме: 1. **Социальный аспект:** Марк Блайт в своей книге «Inflation: A Guide for Users and Losers» анализирует, как инфляция влияет на структуру общества [02:51]. 2. **Консервативный взгляд:** Билл Уайт указывает на структурные проблемы с госдолгом США и Великобритании [02:25]. Оба эксперта сходятся во мнении, что мы наблюдаем не просто временный скачок цен, а фундаментальный сдвиг. Билл Уайт утверждает, что глобализация (главный дефляционный фактор прошлого) сменяется стремлением к безопасности цепочек поставок, что неизбежно ведет к росту издержек [13:57]. Кроме того, переход от углеродной экономики к металлоемкой («зеленая энергетика») требует колоссальных ресурсов, на освоение которых (например, строительство медных рудников) уходят десятилетия, что создает долгосрочный дефицит и инфляционное давление [14:09]. ## 🛡️ Создание «Inflation-Proof» портфеля: Связка облигаций и сырья [[JUMP:17:44]] Йоав Гит представил результаты своего исследования (в соавторстве с Адамом Педлом), в котором анализируется концепция защитного портфеля для любых режимов инфляции. По его словам, классический портфель из акций и облигаций (60/40) становится уязвимым в периоды роста цен [18:56]. Основные тезисы исследования Гита: * **Облигации в беде:** При инфляции выше 4,5% облигации не просто теряют доходность (CPI минус вместо CPI плюс), но и начинают сильно коррелировать с акциями [20:30]. * **Решение — Commodity Trend:** Стратегии следования за трендом на сырьевых рынках являются зеркальным отражением облигаций. Они показывают лучшие результаты именно тогда, когда облигации падают [21:09]. * **Идеальная комбинация:** Портфель, состоящий на 50% из облигаций и на 50% из сырьевого тренд-фолловинга, исторически обеспечивал доходность на уровне «инфляция + 4%» в любых условиях — будь то высокая или низкая инфляция [21:50]. Это создает «всепогодный» фундамент, позволяющий инвестору не пытаться угадать будущую инфляцию, а быть готовым к любому развитию событий [29:53]. ## 📊 Математика трендов: Почему облигации «лучше» акций для тренд-фолловеров [[JUMP:45:34]] Обсуждая работу Роба Карвера (Rob Carver), Йоав Гит объясняет, почему стратегии следования за трендом показывают разные результаты в разных классах активов. Ключевым фактором является **автокорреляция** — склонность цены актива продолжать движение в том же направлении [52:06]. Сравнительный анализ активов: * **Акции:** Гит утверждает, что на фондовом рынке автокорреляция часто бывает отрицательной (рынок склонен к возврату к среднему), что мешает трендовым алгоритмам [52:18]. Цена «дергается», заставляя систему открывать позицию и тут же закрывать ее с убытком [52:45]. * **Облигации и Валюты:** В этих активах автокорреляция выше. Это связано с тем, что фундаментальные драйверы (действия центробанков, разница в процентных ставках) создают длительные и инертные направленные движения [52:59]. * **Carry Trade:** Наличие положительного «керри» (купонный доход или разница ставок) дает тренд-фолловеру небольшое преимущество, которое на дистанции существенно повышает коэффициент Шарпа всей стратегии [49:56]. По оценке Гита, если средний Шарп отдельных активов составляет 0,2–0,3, то за счет диверсификации по портфелю из 50–150 рынков его можно увеличить более чем в три раза [49:30]. ## ❄️ Аномалии на рынках: Газ, Иена и Кокоа [[JUMP:08:01]] Участники обсудили свежие примеры рыночных движений, которые не всегда связаны с геополитикой. 1. **Природный газ:** Рост фьючерсов на 71% за неделю был вызван исключительно прогнозом экстремальных холодов в США, а не внешнеполитическими факторами [08:14]. 2. **Японские облигации (JGB):** Произошел резкий скачок доходности 10-летних бумаг до 2.41% [08:44]. Гит объясняет это сокращением разрыва в ставках между США и Японией, что разрушает привычную схему Carry Trade [57:09]. 3. **Миф о какао:** Каструп-Ларсен напомнил, что в росте цен на какао в 2024 году часто винят хедж-фонды, однако большинство системных менеджеров (CTA) начали сокращать свои позиции и продавать активы в разгар ралли именно из-за жестких правил риск-менеджмента [39:00]. Йоав Гит резюмирует, что роль системных трейдеров часто заключается в предоставлении ликвидности на развивающихся рынках (например, контракты на литий), что способствует «зеленому переходу», а не манипулированию ценами [37:24].