# Марк Юско о развороте ФРС: «Они манипулируют рынком, чтобы люди были счастливы перед выборами» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=ktKFtxFOX1A Канал: Forward Guidance Опубликовано: 16.12.2023 --- В свежем выпуске еженедельного обзора на канале Forward Guidance ведущий Майкл Ипполито и инвестор Марк Юско анализируют неожиданный «голубиный» разворот Федеральной резервной системы США. Участники дискуссии обсуждают, почему рынки начали «ралли всего», какие скрытые мотивы стоят за прогнозами снижения ставок и как новый законопроект сенатора Элизабет Уоррен может криминализировать действия обычных пользователей криптовалют. ## 📈 Неожиданный поворот ФРС: Dot Plot против риторики Пауэлла [[JUMP:02:51]] Декабрьское заседание Федерального комитета по открытым рынкам (FOMC) стало, пожалуй, самым значимым событием года для финансовых рынков [02:51]. Несмотря на осторожную риторику председателя Джерома Пауэлла в ходе пресс-конференции, обновленный график прогнозов (Dot Plot) указал на три снижения процентных ставок в 2024 году, причем первое из них может состояться уже в марте [03:43]. Марк Юско признался, что он «сбит с толку» такой переменой курса. Он напомнил, что весь 2023 год рынок ждал «пивота» (разворота), но ФРС продолжала повышать ставки, в то время как оценки стоимости компаний (коэффициенты P/E и Price-to-Sales) взлетели до «носового кровотечения» [05:06]. По мнению Юско, текущие действия регулятора имеют политический подтекст: * **Предвыборный цикл:** Юско полагает, что в год выборов ФРС стремится поддержать рынок, чтобы сохранить текущую администрацию и рабочие места [05:21]. * **Манипуляция благосостоянием:** Поскольку социальные обязательства (Medicare, Social Security) невозможно полностью профинансировать из бюджета из-за огромного дефицита, ФРС, как утверждает гость, вынуждена поддерживать высокие цены на жилье и раздувать счета 401(k), чтобы население чувствовало себя состоятельным [07:09]. * **Рыночные ожидания:** Если Dot Plot указывает на март, то рынок фьючерсов закладывает снижение ставок уже в январе, что Юско считает «безумием» при текущем состоянии экономики [06:02]. ## 🏦 Финансовые условия и «абракадабра» Джанет Йеллен [[JUMP:08:02]] Министр финансов США Джанет Йеллен в недавнем интервью заявила, что по мере снижения инфляции снижение ставок является «естественным», иначе реальные процентные ставки вырастут и чрезмерно ужесточат финансовые условия [08:02]. Марк Юско назвал эти аргументы «полной абракадаброй» (gobbledygook) [08:42]. По его оценке: * Финансовые условия в реальности остаются мягкими: цены не падают, трафик на дорогах и в аэропортах плотный, а отели переполнены [09:24]. * ФРС впервые за 110 лет сокращает денежную массу (QT) после её удвоения в 2021 году, но этот процесс еще далек от завершения [10:06]. * Ведущий Майкл Ипполито добавил, что не видит «масштабных поломок» в экономике, которые заставили бы ФРС так резко менять тон [11:10]. Собеседники предположили, что скрытая причина спешки ФРС — кризис в коммерческой недвижимости и проблемы региональных банков [11:25]. Юско считает, что банкам нужно вернуться в среду с низкими ставками, чтобы рефинансировать плохие долги и избежать массовых изъятий залогов [11:51]. ## 📊 Реакция рынка облигаций: «Бычье кручение» [[JUMP:12:18]] Доходность 10-летних казначейских облигаций США упала с пиковых 5% в конце октября до уровня ниже 4% — движение на 100 базисных пунктов за очень короткий срок [12:30]. Майкл Ипполито отметил, что это напоминает начало «бычьего кручения» (bull steepening) кривой доходности [12:43]. Анализ долгового рынка от участников дискуссии: 1. **Сигнал слабости:** Юско подчеркнул, что падение доходности 30-летних облигаций — это не признак экономической силы, а сигнал о грядущих проблемах. Высокие ставки исторически сопровождают рост, а снижение ставок ФРС обычно означает, что регулятор «видит Бугимена» за углом [15:36]. 2. **Демография и дефляция:** По словам Юско, США повторяют путь Японии: стареющее население (82 млн бэби-бумеров) становится менее продуктивным и более склонным к накоплению облигаций, что является дефляционным фактором [16:58]. 3. **Ликвидность:** Ипполито заметил, что, несмотря на «голубиные» сигналы, ФРС намерена придерживаться графика сокращения баланса (QT), что может ограничить ликвидность для рисковых активов, включая крипту [13:50]. ## 🛬 Миф о «мягкой посадке» и уроки 2022 года [[JUMP:17:48]] Обсуждая, удастся ли ФРС совершить «мягкую посадку» экономики, Юско напомнил о событиях начала 2022 года. По его убеждению, в первом и втором кварталах 2022 года в США *уже была* рецессия (два квартала отрицательного роста ВВП), хотя официально её не признали из-за манипуляций со статистикой занятости [18:42]. Прогнозы на ближайшее будущее: * ВВП в третьем и четвертом кварталах 2022 года был «искусственно раздут» за счет высвобождения стратегического нефтяного резерва (SPR) перед выборами [19:08]. * Юско прогнозирует, что ВВП первого квартала 2024 года может оказаться отрицательным из-за неудачных сезонных корректировок [20:27]. * Джером Пауэлл, по мнению Юско, заслуживает определенного кредита доверия за то, что пытался нормализовать ставки, несмотря на давление Дональда Трампа в 2016 году и необходимость печатать деньги в 2020-м [23:03]. ## 🛡️ Законопроект Элизабет Уоррен: атака на криптоиндустрию [[JUMP:25:16]] Одной из самых острых тем выпуска стал законопроект сенатора Элизабет Уоррен «О противодействии отмыванию денег в сфере цифровых активов» (Digital Asset Anti-Money Laundering Act) [25:44]. Основные положения документа, вызвавшие критику: * Распространение требований закона о банковской тайне (BSA) и процедур KYC на провайдеров кошельков, майнеров и валидаторов [25:57]. * Фактический запрет на «некастодиальные» (unhosted) кошельки, что, по словам Майкла Ипполито, противоречит самой сути децентрализованных финансов [26:10]. * Юско утверждает, что если этот закон будет принят, почти все участники крипторынка, включая ведущих и зрителей подкаста, технически могут быть признаны преступниками [25:29]. Юско связывает жесткость Уоррен с её спонсорами из традиционного финансового сектора. Он отметил, что сенатор «куплена банками» и транслирует интересы Джейми Даймона (CEO JPMorgan), который на слушаниях в Конгрессе прямо заявил, что криптовалюту нужно запретить [29:24]. По мнению гостя, традиционная система построена на централизованных посредниках, которым выгодно считать деньги клиентов «своими» [29:51]. ## 🤖 ИИ и корпоративный «кринж»: от дипфейков до динозавров маркетинга [[JUMP:36:52]] В завершение Майкл и Марк обсудили технологические тренды и странности корпоративной культуры. **Технологии ИИ:** * **AI-ведущие:** Юско упомянул 30-минутный ролик с полностью сгенерированными новостными дикторами, которых почти невозможно отличить от людей, если не приглядываться к деталям (например, количеству пальцев) [37:34]. * **Синхронный перевод:** Технология, позволяющая не только переводить речь (например, на испанский), но и изменять мимику губ говорящего в реальном времени, была названа «по-настоящему крутым кейсом» для Zoom-звонков [38:17]. **Скандальное видео Blackstone:** Инвестиционный гигант Blackstone выпустил праздничное видео в честь достижения $1 трлн активов под управлением (AUM), которое вызвало у ведущих чувство острого стыда [40:33]. В ролике топ-менеджеры компании танцуют и поют в стиле ТикТока. Юско назвал это видео «беспардонным и ужасным», заявив, что после этого «потерял всякое уважение» к организации [41:13].