# Майкл Батник: «S&P 500 превратился в машину по возврату денег акционерам» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=M2IN6nWtfVY Канал: The Compound Опубликовано: 17.01.2024 --- В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник (Michael Batnick) и Бен Карлсон (Ben Carlson) анализируют глубокую трансформацию американского фондового рынка. Основное внимание уделено переходу индекса S&P 500 от модели привлечения капитала к модели его агрессивного возврата акционерам, а также разрыву между макроэкономическими прогнозами и реальным состоянием кошельков американцев. ## 📈 S&P 500 как машина по возврату денежных средств [[JUMP:07:51]] Майкл Батник и Бен Карлсон обсуждают данные Julius Baer, согласно которым восприятие S&P 500 как площадки для привлечения капитала (IPO) устарело [09:44]. С начала 2000-х годов количество публичных компаний сокращается, а сам рынок трансформировался в «механизм возврата денежных средств» [10:09]. **Ключевые факты о трансформации рынка:** * **Маржинальность:** Свободный денежный поток (free cash flow) верхнего квинтиля компаний S&P 500 вырос с 5–7% в 1980-х годах до более чем 20% сегодня [10:22]. * **Выплаты акционерам:** Суммарный объем дивидендов и обратного выкупа акций (buybacks) как процент от выручки вырос с 4,7% в 2000-х до 8% к концу прошлого десятилетия [11:38]. * **Эффективность:** Майкл Батник подчеркивает, что современные технологические гиганты стали невероятно эффективными в генерации прибыли и инновациях, что делает их доминирование на рынке обоснованным [13:24]. По мнению Бена Карлсона, состав современного рынка кардинально отличается от прошлого: доминирование софта и высокомаржинальных технологий позволяет компаниям не просто выживать, а буквально «заваливать» инвесторов наличными [10:35]. Ведущие сошлись во мнении, что это одна из причин, почему американские акции торгуются с премией к остальному миру [25:12]. ## 🪙 Иллюзии доходности в криптоактивах [[JUMP:03:17]] Бен Карлсон выражает крайний скептицизм по поводу ожиданий инвесторов в биткоин. Он приводит в пример данные, согласно которым биткоин показывал среднегодовую доходность (CAGR) на уровне 260% за последние 14 лет [04:23]. **Инвестиционный тезис Бена Карлсона:** Ожидать продолжения такого роста (например, 50% в год) при текущей капитализации в триллионы долларов — это «чистой воды безумие» [04:49]. Если бы биткоин продолжал расти такими темпами еще 5 лет, он стал бы больше всего индекса S&P 500, что технически невозможно [05:01]. Карлсон утверждает, что завышенные ожидания доходности — это главный признак финансовой пирамиды или мошенничества [05:41]. Обсуждая запуск спотовых Bitcoin ETF, ведущие отметили: * Приток капитала в первые два дня составил $1,4 млрд [33:27]. * Объем торгов достиг $3,6 млрд [33:39]. * Бен Карлсон ставит на то, что до конца 2024 года объем активов в этих ETF превысит $50 млрд, в то время как Майкл Батник считает этот прогноз слишком агрессивным [34:44]. ## 🇺🇸 Состояние американского потребителя и мифы о кризисе [[JUMP:14:49]] Несмотря на разговоры о рецессии, ведущие указывают на исторически сильные балансы домохозяйств. По данным Goldman Sachs, чистая стоимость активов населения по отношению к располагаемому доходу находится на историческом максимуме (за исключением пика 2022 года) [16:48]. **Анализ мифа о «400 долларах на чрезвычайную ситуацию»:** Бен Карлсон в очередной раз опроверг популярную статистику о том, что 40% американцев не могут найти $400 на непредвиденные расходы [22:35]. По его словам, данные показывают, что 63% населения легко покроют такие расходы из наличности, а остальные зачастую имеют доступ к кредитам или другим активам [23:01]. Майкл Батник добавляет, что потребительская активность в ресторанах и аэропортах наглядно доказывает наличие денег у населения [22:48]. **Статистика благосостояния по возрастам (медианный/средний капитал):** * **60–64 года:** Средний капитал — $1,7 млн, медианный — около $400 тыс. [20:17]. * **70–74 года:** Средний капитал — $1,7 млн, медианный — $433 тыс. [20:31]. Ведущие пришли к выводу, что предсказанный ранее «пенсионный кризис» пока не наступил, так как рост цен на жилье и фондовый рынок значительно обогатили старшее поколение [20:45]. ## 🏦 Банки против Финтеха: битва за $7 триллионов [[JUMP:38:25]] Вопреки прогнозам о «смерти традиционных банков», отчеты Bank of America (BofA) и JP Morgan демонстрируют их абсолютную устойчивость. **Успехи Bank of America в Q4 2023:** * Добавлено 600 000 новых чековых счетов [38:53]. * Открыто 4,6 млн новых кредитных карт [39:07]. * Рекордные 3,8 млн новых инвестиционных счетов [39:07]. Майкл Батник отмечает, что банковский кризис (SVB) весной 2023 года только укрепил позиции гигантов, так как клиенты искали безопасности в «слишком больших, чтобы упасть» учреждениях [39:22]. Интересным фактом стало обсуждение сервиса Zelle. Батник подчеркнул, что Zelle — это не независимый стартап, а продукт компании Early Warning Services, принадлежащей консорциуму из семи крупнейших банков США (включая JP Morgan и BofA) [41:53]. Таким образом, банки успешно внедрили инновации внутри своей структуры, не дав финтех-аппстартам захватить рынок переводов [42:07]. В BlackRock тем временем «пускают слюни» на $7 трлн, хранящихся в фондах денежного рынка (money market funds) [45:44]. Роберт Капито (BlackRock) утверждает, что как только цикл повышения ставок ФРС окончательно завершится, эти триллионы хлынут в рисковые активы, прежде всего в облигации и акции [46:36]. ## 🏘️ Страховой кризис во Флориде [[JUMP:47:33]] Одной из самых тревожных тем стал рост стоимости страхования жилья. Во Флориде средняя годовая премия достигла $9200 [47:40]. * В Джексонвилле до 25% сделок с недвижимостью срываются после того, как покупатели получают расчеты по страховке [47:54]. * Около 15–20% домовладельцев в штате отказываются от страховки вовсе («going bare»), так как не могут её себе позволить [48:07]. Бен Карлсон называет это «ставкой на удачу» и считает, что владение домом без страховки в регионе, подверженном ураганам, — это огромный риск, который может обнулить капитал семьи [48:36]. ## 🧘 Культура труда и сожаления Майкла Овица [[JUMP:49:15]] Обсуждая карьеру и среднего возраста (middle age), ведущие вспомнили историю Майкла Овица (Michael Ovitz), основателя агентства CIA. Овиц был известен экстремальной работоспособностью: 300 звонков в день, работа 7 дней в неделю, всего одна неделя отпуска в году [50:10]. Однако, по словам Овица в его мемуарах, он мог бы работать на 20% меньше без ущерба для успеха, но был бы гораздо счастливее [51:13]. Майкл Батник признается, что в молодости восхищался такими людьми, но сейчас, имея детей, не готов жертвовать временем ради успеха такого масштаба [51:40]. Ведущие соглашаются, что современная гибридная работа и последствия пандемии позволили многим найти баланс, оставаясь в городе не 5 дней в неделю, а меньше [53:40]. ## 🎬 Рекомендации и масс-культура [[JUMP:56:45]] * **Кино:** Майкл Батник хвалит фильм Мартина Скорсезе «Убийцы цветочной луны» (Killers of the Flower Moon), но рекомендует смотреть его в несколько заходов из-за хронометража в 3,5 часа [58:24]. * **Стриминг:** Матч NFL на платформе Peacock (NBC) собрал 23 млн зрителей и сгенерировал 30% всего интернет-трафика в США в ту субботу [54:36]. * **Тренды:** Появление безалкогольного напитка White Claw 0% вызвало иронию ведущих — «мы просто вернулись к обычной газировке в красивой банке» [56:36].