# Forward Guidance: «Глобальный долг и кризис ликвидности в 2025 году»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=GebDhcbRtwQ
Канал: Forward Guidance
Опубликовано: 10.01.2025

---

## Взгляд в 2025: Глобальная ликвидность, долг и роль новой администрации
[[JUMP:14:27]]

Начало 2025 года ознаменовалось повышенной неопределенностью на рынках, вызванной «ястребиным» заседанием FOMC и вопросами о перспективах экономического роста. Ведущие шоу Forward Guidance и их гости обсудили, стоит ли ожидать замедления экономики США, роль геополитики и долларового долга в текущем кризисе ликвидности, а также потенциальное влияние новой администрации Дональда Трампа на финансовые рынки.

### 📉 Экономический замедлитель или «рост в ожидании»?
[[JUMP:15:19]]

Вопрос о возможном экономическом спаде в первом квартале 2025 года стал предметом дискуссии. Хотя индекс экономических сюрпризов демонстрирует снижение, абсолютные данные пока не подтверждают резкое ухудшение ситуации.

*   **Позиция ведущего:** Он склоняется к сценарию замедления в начале года, отмечая давление на потребителей из-за высоких ставок по ипотеке и рост инвентарных запасов в сфере недвижимости. Однако он подчеркивает, что инвесторы склонны «забегать вперед» (over their skis), преждевременно отыгрывая пессимистичный сценарий.
*   **Аргументы гостей:** Один из участников считает, что опасения «максимального роста» (growth scare) преувеличены. Несмотря на ухудшение в производстве, реальный ВВП ожидается в районе «средних двойных цифр», а номинальный рост остается повышенным. Он указывает, что рынки склонны к повторению циклов страха, как это было в 2017 году, когда негативные ожидания не оправдались.

### 🌐 Глобальный долговой кризис и «долларовый каток»
[[JUMP:21:05]]

Одной из главных тем дискуссии стала проблема US-номинированного долга развивающихся стран. По мнению одного из участников, нынешняя ситуация — это глобальный margin call по долгам, выраженным в долларах США, что создает дефицит ликвидности и коллатерали (обеспечения).

*   **Влияние курса доллара:** Рост доллара вынуждает страны выплачивать долги в более дорогой валюте. В сочетании с политикой ФРС и Минфина, которая привела к крутизне кривой доходности (yield curve steepening), это усиливает давление на рынки.
*   **Китай и дефляция:** Китай находится в состоянии глубокой дефляции и балансовой рецессии. По словам гостя, необходимость Китая ослаблять монетарную политику в условиях укрепления доллара создает самоподдерживающийся «глобальный отсос ликвидности».
*   **Ситуация в Великобритании:** Состояние британских государственных облигаций (гилтов) было названо критическим, что, по мнению спикеров, напоминает экономические проблемы развивающихся стран («третий мир»).

### 🏗️ Кризис доступности жилья и «Понзи-схема»
[[JUMP:52:18]]

Участники обсудили кризис на рынке недвижимости США, который, по их мнению, стал экзистенциальной проблемой для поколения.

*   **Математика, которая не сходится:** Даже при доходе в $250 000 в год покупка дома в хорошем районе становится финансово нецелесообразной из-за высоких ипотечных ставок, что делает аренду более привлекательной.
*   **Социальный аспект:** Спикеры сошлись во мнении, что стоимость активов должна снизиться, так как нынешние цены оторваны от реальности. Однако они выразили сомнение в том, что правительство пойдет на это, так как это угрожает пенсионным фондам и рынку коммерческой недвижимости, что они назвали «Ponzi-схемой».

### ⚖️ Инициатива DOGE и перспективы сокращения расходов
[[JUMP:1:05:38]]

Обсуждая потенциальную деятельность Илона Маска и новой администрации (DOGE), участники спорили о влиянии сокращения государственных расходов на рынки.

*   **Аргумент за рост:** По мнению одного из гостей, сокращение «бесполезных» затрат (например, раздутых расходов на администрирование или зарубежные конфликты) будет иметь такой же эффект, как оптимизация расходов в корпорации — рост прибыли и оздоровление баланса.
*   **Осторожный взгляд:** Ведущий добавил, что важно понимать, как именно будет финансироваться дефицит. Если это происходит через выпуск краткосрочных векселей (bills), это является монетарным стимулированием, тогда как переход к долгосрочным купонам может изменить динамику.