# Скотт Гэллоуэй о налогах: «Я не собираюсь разоружаться в одностороннем порядке»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=kF1_jpQBpQQ
Канал: Prof G Markets
Опубликовано: 01.07.2024

---

В новом выпуске Prof G Markets ведущий Скотт Гэллоуэй и аналитик Эд Элсон обсуждают масштабные изменения в автомобильной индустрии, вызванные партнерством Rivian и Volkswagen, и анализируют инвестиции венчурных фондов в кинобизнес. Особое внимание уделяется стратегии минимизации налогов, где Скотт Гэллоуэй на собственном примере объясняет, как богатейшие слои населения легально используют налоговый кодекс США.

## 📈 Обзор рынков и музыкальный ИИ
[[JUMP:03:06]]

Начало месяца ознаменовалось умеренным ростом американского фондового рынка: индекс S&P 500 прибавил почти 4% [03:06]. В то же время биткоин упал примерно на 8%, а доходность 10-летних казначейских облигаций снизилась на фоне замедления инфляции.

Одной из ключевых новостей технологического сектора стала попытка YouTube легализовать обучение нейросетей на авторском контенте. Видеохостинг ведет переговоры с крупнейшими лейблами — Warner, Universal и Sony — о лицензировании музыкальных библиотек для обучения генератора песен на базе ИИ [03:20]. 

*   YouTube предлагает лейблам крупные единовременные выплаты, чтобы убедить артистов дать согласие на использование их голосов и стиля [03:32].
*   Ранее только 10 артистов согласились участвовать в тестировании предыдущей версии инструмента.
*   Параллельно Universal, Warner и Sony подали иск против ИИ-стартапов Udio и Suno, требуя по $150 000 за каждое нарушение авторских прав [05:31].

По мнению Скотта Гэллоуэя, инициатива YouTube — это правильный путь развития индустрии. Он утверждает, что эпоха «бесплатного» сбора данных для обучения моделей (web crawling) подходит к концу, и компаниям придется платить создателям контента [06:09]. Эд Элсон добавляет, что «алгебра сдерживания» начинает работать: судебные иски делают риск нарушения авторских прав экономически невыгодным для стартапов.

## 🎬 Инвестиции в A24: бизнес или «кризис среднего возраста»?
[[JUMP:03:32]]

Киностудия A24, известная своими артхаусными хитами, закрыла раунд финансирования под руководством Thrive Capital (фонд Джоша Кушнера). Оценка компании выросла до $3,5 млрд, что на 40% выше показателей двухлетней давности [03:46].

Скотт Гэллоуэй скептически относится к этой сделке, называя её «нерациональным экономическим решением» [08:07]. Его аргументы:

1.  Кинопроизводство — это тяжелый бизнес с низкой маржинальностью, который не масштабируется так, как софт.
2.  Инвестиции в медиа со стороны миллиардеров часто продиктованы желанием «попасть на церемонию «Оскар» или Каннский кинофестиваль [07:53].
3.  По мнению Гэллоуэя, любое иррациональное корпоративное решение можно объяснить попыткой мужчины справиться с кризисом среднего возраста [08:07].

Эд Элсон возражает, отмечая, что Джош Кушнер — крайне успешный инвестор, чей фонд Thrive Capital вырос с нуля до $14 млрд активов под управлением за десятилетие [09:41]. Однако Элсон согласен, что участие в жизни модной киностудии — это отличный способ сменить круг общения с политических кругов (брат Джоша — Джаред Кушнер) на голливудских звезд [09:29].

## 🛰️ Starlink: главная технология 2025 года
[[JUMP:03:46]]

SpaceX представила Mini-версию устройства Starlink за $599, которая помещается в рюкзак [03:46]. Скотт Гэллоуэй прогнозирует, что Starlink станет главной технологией 2025 года с точки зрения влияния на рынок и капитализацию [11:50].

Для анализа успеха Starlink Гэллоуэй использует свой «тест трех барьеров» (Hurdle Test):

*   **Дифференциация:** Продукт уникален. 60% всех работающих спутников на орбите принадлежат SpaceX [13:52]. Это создает «ров» (moat) невероятного размера.
*   **Релевантность:** Возможность видеосвязи в самолете или на яхте посреди океана критически важна для современного бизнеса [13:38].
*   **Устойчивость:** Конкурентам (Amazon, Boeing) потребуются годы и миллиарды долларов, чтобы достичь аналогичных мощностей по запуску Falcon 9 [14:04].

Ведущие также упомянули историю об амазонском племени в Бразилии, получившем Starlink. По данным New York Times, спустя 9 месяцев после подключения старейшины племени пожаловались, что молодежь стала ленивой и пристрастилась к социальным сетям [15:23]. Гэллоуэй иронично называет это «приобщением к образу жизни белого человека» [15:23].

## 🚗 Альянс Rivian и Volkswagen: спасательный круг на $5 млрд
[[JUMP:15:49]]

Volkswagen инвестирует до $5 млрд в производителя электрокаров Rivian [15:49]. Сделка выглядит как взаимовыгодный обмен: Rivian получает крайне необходимые наличные, а Volkswagen — доступ к современному программному обеспечению для электромобилей.

Эд Элсон приводит тревожные цифры: в первом квартале Rivian теряла около $39 000–$40 000 на каждой проданной машине [16:03]. При текущих темпах сжигания капитала (около $1,5 млрд в квартал) у компании оставалось всего 9 месяцев «взлетной полосы» [22:28].

Скотт Гэллоуэй считает, что автомобилестроение — это «ужасный низкомаржинальный бизнес, требующий колоссальных масштабов» [16:56]. Его тезисы о сделке:

*   Volkswagen использует одну платформу для множества брендов (VW Touareg, Audi Q7, Porsche Cayenne), что позволяет экономить на масштабе [17:22].
*   Rivian может стать следующим брендом, «пропущенным» через платформу Volkswagen.
*   Гэллоуэй утверждает, что Джефф Безос (Amazon владеет около 17% Rivian [19:10]) настоял на поиске прибыльности, отказавшись бесконечно спонсировать убытки компании [18:44].

Для сравнения: на пике IPO Rivian стоила $130 млрд — больше, чем Volkswagen [21:48]. Сегодня её капитализация составляет около $12 млрд, что сопоставимо с Ford, который, в отличие от Rivian, является прибыльным гигантом [24:53]. Гэллоуэй предсказывает дальнейшую консолидацию рынка и «долину смерти» для мелких стартапов, таких как Fisker и Lordstown Motors, которые уже обанкротились [25:05].

## 🏦 Налоговая стратегия: как работают деньги богатых
[[JUMP:26:24]]

JP Morgan активно развивает направление SMA (отдельно управляемых счетов), активы в которых выросли на 30% за год [27:06]. Эти счета позволяют богатым клиентам использовать персонализированные стратегии минимизации налогов.

Скотт Гэллоуэй подчеркивает разницу между уклонением от налогов (незаконно) и минимизацией (законно). По его мнению, понимание налогов — это ключ к финансовой безопасности [28:10]. Он раскрыл несколько личных стратегий:

1.  **Географический арбитраж:** Переезд из Нью-Йорка во Флориду сэкономил ему 13% подоходного налога, которые он дисциплинированно реинвестировал [29:04].
2.  **Сбор налоговых убытков (Tax Loss Harvesting):** Продажа упавших акций в конце года для фиксации убытка, который уменьшает налогооблагаемую базу [30:36].
3.  **Метод рассрочки (Installment Method):** Гэллоуэй договорился с компанией Vox о получении крупной выплаты в течение 6–7 лет. Это позволяет ему получать проценты на всю сумму до вычета налогов [31:43].
4.  **QSBS (Qualified Small Business Stock):** При продаже стартапа (например, L2) первые $10 млн прибыли не облагаются налогом, если вы владели акциями более 5 лет [33:05].
5.  **Buy-Borrow-Die:** Богатые люди не продают акции, а берут кредиты под их залог. Кредит не является доходом и не облагается налогом, а проценты по нему можно списывать [35:03].

### Моральный аспект и «одностороннее разоружение»
[[JUMP:36:22]]

Эд Элсон указывает на лицемерие: Скотт критикует систему, которая «обкрадывает молодежь» в пользу стариков, но сам пользуется всеми её лазейками [36:22]. Гэллоуэй признает это противоречие, но заявляет: «Я не собираюсь разоружаться в одностороннем порядке» [37:52].

Позиция Гэллоуэя:

*   Он голосует за политиков, которые хотят восстановить прогрессивную шкалу налогообложения и закрыть лазейки [37:13].
*   До тех пор, пока правила игры позволяют минимизировать налоги, он будет это делать, чтобы победить в капиталистическом соревновании [46:48].
*   Скотт установил для себя «потолок» богатства и утверждает, что за последние 4 года отдал на благотворительность от 17 до 20 млн долларов [38:06].
*   Он считает «вирусом» накопление более 100 млн долларов на одного человека, так как династическое богатство только портит детей [38:21].

В заключение Скотт Гэллоуэй сравнивает свою стратегию с поведением футболиста в финале чемпионата: «Если меня толкнут в штрафной на последней минуте, я упаду и буду симулировать разрыв связок, чтобы выиграть. Это правила игры» [46:34].