# История Tencent: как клон мессенджера стал крупнейшим инвестором Tesla, Spotify и Epic Games

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=dEI2zh56cmg
Канал: We Study Billionaires
Опубликовано: 30.01.2025

---

Tencent — одна из крупнейших технологических компаний мира, которая при этом ухитряется оставаться «невидимкой» для западного обывателя, в отличие от медийных гигантов Кремниевой долины. Ведущий подкаста We Study Billionaires Клей Финк (Clay Finck) разбирает историю становления китайского гиганта: от копирования западных мессенджеров до создания «суперприложения» WeChat и превращения в крупнейшего в мире игрового издателя и венчурного инвестора.

## 🏯 Тихий император: Пони Ма и истоки Tencent
[[JUMP:00:45]]

В отличие от своего главного конкурента, основателя Alibaba Джека Ма, глава Tencent Ма Хуатэн (известный на Западе как Пони Ма) намеренно избегает публичности [02:24]. Его стратегия — оставаться в тени, что позволило компании долгое время развиваться без лишнего внимания регуляторов и медиа.

Путь Пони Ма начался в Шэньчжэне, куда его семья переехала, когда ему было 13 лет [04:43]. Будучи одаренным программистом, он еще в университете создал софт для анализа фондового рынка, который продал за 50 000 юаней — сумму, эквивалентную трехлетней зарплате выпускника в то время [06:01]. В 1998 году он вместе с друзьями основал Tencent, имея стартовый капитал в 500 000 юаней [06:59].

Первым успехом компании стал мессенджер OICQ, который был практически полной копией израильского сервиса ICQ [07:46]. Клей Финк отмечает особенности китайской бизнес-среды того времени:

*   Копирование западных продуктов считалось нормой (Baidu вместо Google, Alibaba вместо eBay) [08:02].
*   Tencent адаптировала продукт под местный рынок: если оригинал скачивался 30 минут, то версия Tencent — всего 5 [08:37].
*   После судебного иска от AOL (владельцев ICQ) название сменили на привычное теперь QQ [08:54].

## 💰 Сделка века: Как Naspers сорвал куш в 3100x
[[JUMP:09:10]]

В 2000 году Tencent находилась на грани краха: у сервиса было 100 миллионов пользователей, но отсутствовала бизнес-модель и выручка [09:37]. Крах доткомов в США отпугнул инвесторов, однако в 2001 году в офис компании пришел Дэвид Уоллерстайн, представлявший южноафриканский медиахолдинг Naspers (MIH) [10:03].

Уоллерстайн заметил, что почти в каждом интернет-кафе Китая на мониторах открыт QQ. Он инвестировал 32 миллиона долларов за 46,5% акций компании [10:24]. Эта инвестиция стала одной из самых успешных в истории венчурного капитала:

*   На текущий момент доля Naspers оценивается примерно в 100 миллиардов долларов [10:40].
*   Общая доходность сделки составила около 3100x за 24 года [10:54].
*   Naspers остается крупнейшим внешним акционером Tencent, владея почти 25% акций [10:40].

## 📱 WeChat: «Швейцарский нож» и инструмент контроля
[[JUMP:30:40]]

Ключевым активом Tencent является WeChat — суперприложение с аудиторией более 1,3 миллиарда пользователей [01:12]. Клей Финк цитирует автора Лулу Чен, которая называет WeChat «тканью китайского общества» [31:10]. Приложение объединяет в себе функции Facebook, WhatsApp, PayPal, Uber, Spotify и многих других сервисов.

История создания WeChat показательна для культуры Tencent:

1.  **Внутренняя конкуренция:** Пони Ма позволил программисту Аллену Чжану создать продукт, который напрямую конкурировал с основным на тот момент мессенджером компании — QQ [32:10].
2.  **Микро-инновации:** WeChat победил конкурентов, внедрив функцию голосовых сообщений, так как набирать китайские иероглифы на маленьких экранах было неудобно [34:03].
3.  **Мини-программы:** В 2016 году внутри WeChat появились под-приложения, позволяющие заказывать еду или записываться к врачу, не выходя из мессенджера [36:57].

Однако, по мнению авторов, такая централизация имеет обратную сторону. По словам Финка, WeChat стал идеальным инструментом для массовой слежки со стороны КПК (Коммунистической партии Китая), способным мгновенно обнаруживать запрещенные слова и изображения [04:11], [36:12].

## 🎮 Игровая империя: От Riot Games до Epic Games
[[JUMP:44:27]]

Tencent является крупнейшим игровым издателем в мире. Около трети выручки компании приносит гейминг [45:00]. Стратегия Tencent заключается в покупке долей в западных студиях с предоставлением им полной операционной автономии [49:23].

Ключевые активы в игровом портфеле:

*   **Riot Games (League of Legends):** Куплена за 400 миллионов долларов. В 2020 году принесла 1,75 млрд долларов выручки [46:36].
*   **Epic Games (Fortnite):** Tencent владеет 40% акций. Epic также разрабатывает движок Unreal Engine, используемый во всей индустрии [47:46].
*   **Supercell (Clash of Clans):** Мажоритарная доля выкуплена в рамках сделки на 8 миллиардов долларов [51:00].

Интересный факт: исполнительный директор Tencent Мартин Лао настолько серьезно подходит к инвестициям, что перед покупкой Supercell лично набил 97-й результат в мире в одной из их игр, чтобы лучше понимать продукт [51:49].

## 🌪️ Регуляторный шторм и «Общее процветание»
[[JUMP:53:15]]

С 2018 года золотая эра китайского техсектора столкнулась с жестким давлением государства. Правительство приостановило выдачу лицензий на новые игры, мотивируя это борьбой с зависимостью у молодежи и даже ростом близорукости у детей [53:35].

В 2020-2021 годах ситуация обострилась:

1.  **Кейс Джека Ма:** После критики регуляторов было остановлено IPO Ant Group на 35 миллиардов долларов [25:11].
2.  **Штрафы:** Alibaba была оштрафована на 2,8 миллиарда долларов за монопольное поведение [59:34].
3.  **Благотворительность под давлением:** Технологические миллиардеры начали массово жертвовать миллиарды долларов в фонды «общего процветания». Основатель Meituan Ван Син пожертвовал 2,7 млрд долларов, Колин Хуан из Pinduoduo — 1,8 млрд [59:56].
4.  **Didi:** После IPO в США компания была фактически разгромлена регуляторами за нарушение безопасности данных [1:00:23].

Клей Финк утверждает, что парадигма изменилась: теперь китайские компании не могут позволить себе агрессивную экспансию и вынуждены делиться данными и властью с правительством [1:03:01].

## 🔮 Будущее: Облака, ИИ и обратный выкуп акций
[[JUMP:1:04:01]]

Несмотря на политические риски, Tencent показывает сильные финансовые результаты. За последние 12 месяцев компания сгенерировала 35 миллиардов долларов операционного денежного потока [1:05:03].

Ключевые точки роста и защиты:

*   **Buybacks:** В 2024 году компания выкупила собственных акций на 13 миллиардов долларов, что почти в три раза больше, чем в 2022-м [1:05:03].
*   **Искусственный интеллект:** По мнению экспертов, Tencent и Alibaba лидируют в гонке ИИ благодаря доступу к колоссальным массивам данных [1:05:31].
*   **Облачные технологии:** Tencent Cloud занимает третье место в Китае по выручке, уступая Alibaba [1:04:16].

В завершение Клей Финк выражает скептицизм относительно инвестиций в Китай: он предпочитает «играть в игры, которые понимает лучше», и избегать стран с коммунистическим режимом, где правила игры могут измениться в любой момент [1:03:46]. При этом он признает, что на текущих уровнях акции Tencent торгуются со значительным дисконтом к американским аналогам, что может быть привлекательно для инвесторов с высоким аппетитом к риску [1:06:32].