# Прогноз Carson Group: почему S&P 500 продолжит рост, несмотря на проблемы потребителей

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=J4KRI1P0aI4
Канал: The Compound
Опубликовано: 11.07.2025

---

В новом выпуске подкаста **The Compound** ведущие Джош Браун и Майкл Батник принимают в студии стратегов **Carson Group** — Райана Детрика и Сону Варгезе. Эксперты обсуждают парадоксальное состояние американской экономики, где на фоне борьбы малоимущих слоев населения с инфляцией фондовый рынок продолжает бить рекорды, ведомый бумом искусственного интеллекта и сильными балансами домохозяйств.

## 📈 Экономика на автопилоте: рецессии нет, но рост замедляется
[[JUMP:08:36]]

Несмотря на многочисленные прогнозы о неизбежном спаде, американская экономика демонстрирует устойчивость, хотя и теряет темп. Сону Варгезе отмечает, что текущая ситуация далека от кризисной, несмотря на агрессивную политику ФРС [09:16].

**Ключевые показатели состояния экономики:**

*   **Рост ВВП:** По оценке Варгезе, сейчас экономика растет темпами около 1,5% [10:10]. Это ниже ожиданий начала года (3%), но достаточно для поддержания прибылей компаний.
*   **Рынок труда:** Наблюдается замедление роста заработной платы и сокращение количества отработанных часов, что ведет к нормализации совокупного дохода [11:02].
*   **Потребительский сектор:** Потребление домохозяйств обеспечивает около 70% экономики, однако этот показатель сейчас крайне неоднороден [11:14].

По мнению Райана Детрика, рынок обладает мощным импульсом, и отсутствие признаков рецессии является главным драйвером для роста корпоративных прибылей [09:29]. Он подчеркивает, что 63 торговых дня назад (в апреле) рынок нащупал дно, после чего последовал впечатляющий отскок [13:41].

## 📉 K-образное потребление: почему S&P 500 «не замечает» проблем бедных
[[JUMP:11:54]]

Джош Браун указывает на возникновение «двухскоростной» экономики, где состояние потребителя зависит исключительно от наличия активов. Термин «потребитель» стал слишком общим и перестал отражать реальность [11:54].

**Разрыв в благосостоянии:**

1.  **Верхние 20–40% доходов:** Эта категория потребителей ориентируется на показатели фондового рынка. Рост акций Amazon или Nvidia напрямую увеличивает их чистую стоимость, позволяя игнорировать инфляцию [12:34].
2.  **Нижние 20% доходов:** Эти домохозяйства практически прекратили траты на путешествия и перешли на жесткую экономию в ритейле [12:20].

Сону Варгезе приводит данные, согласно которым нижние 20% потребителей обеспечивают лишь около 15 базисных пунктов общего потребления для компаний из списка S&P 500 [15:30]. По мнению Брауна, это создает странную ситуацию: огромная часть населения США борется за выживание, но их проблемы никак не отражаются на котировках акций, оценках стоимости компаний или расходах на оборонные технологии и ИИ [13:16].

## 🏗️ Под капотом бычьего рынка: ИИ как фундамент
[[JUMP:17:30]]

Техническое состояние рынка выглядит здоровым, так как лидерство перешло к циклическим секторам. Традиционно в конце медвежьего тренда первыми растут защитные сектора (здравоохранение, коммунальные услуги), но сейчас картина иная [17:04].

**Сектора-лидеры после апрельского минимума:**

*   Технологии и коммуникационные услуги;
*   Промышленность (Industrials);
*   Финансовый сектор [17:16].

Джош Браун утверждает, что все эти успехи — производные от темы искусственного интеллекта [18:08]. По его мнению, промышленный сектор растет, потому что компаниям вроде Caterpillar нужно «физически перемещать землю» для строительства дата-центров под ИИ [18:21]. Рост банков объясняется возвращением рынка IPO и сделок по слиянию и поглощению (M&A), также подогреваемых технологическим бумом [18:36].

Райан Детрик напоминает, что каждый бычий рынок в истории питался волной инноваций — будь то электричество, автомобили или телефон [18:48].

## 📊 Проприетарный индикатор LEI от Carson Group
[[JUMP:34:01]]

Около 12 лет назад команда аналитиков, в которую входил Варгезе, создала собственный опережающий экономический индекс (LEI), так как стандартный индекс Conference Board был слишком смещен в сторону угасающего производственного сектора [34:15].

**Особенности LEI от Carson Group:**

*   Включает 25–30 показателей (розничные продажи, автопродажи, разрешения на строительство, стоимость акций) [35:44].
*   Адаптирован под специфику разных стран (для США важна сфера услуг, для Китая — инвестиции, для Кореи — экспорт) [36:46].
*   Цель индекса — дать реальный снимок экономики без лага, характерного для данных по ВВП [35:57].

В настоящий момент индекс находится в зоне «ниже тренда», но не подает сигналов рецессии. По словам Варгезе, для серьезного беспокойства значение Z-score должно опуститься ниже -0.5 или -0.6, чего сейчас не наблюдается [38:03]. В конце 2022 года индекс вплотную подошел к опасной черте, но появление ChatGPT и последовавший бум ИИ фактически спасли экономику от спада [40:43].

## 🎰 Лас-Вегас и авиация: «самоубийство через цены»
[[JUMP:45:35]]

Джош Браун рассматривает Лас-Вегас как «нервный центр» потребительских аппетитов. По его мнению, поездка в Вегас — это самая необязательная трата, которая совершается только в хорошие времена [45:22].

**Тревожные сигналы из Невады:**

*   Турпоток падает каждый месяц текущего года; количество посетителей в мае сократилось на 6,5% относительно 2023 года [46:01].
*   Экстремальный рост цен: бутылка воды Fiji за $26, два коктейля в комплексе Sphere за $74, буфет в Bellagio за $175 [46:29].
*   Акции казино, таких как Caesars и MGM, находятся в нисходящем тренде [48:12].

Контрастом выступает отчетность авиакомпании Delta, которая зафиксировала рекордную выручку во втором квартале [49:58]. Браун объясняет это тем, что «в хвосте самолета места не продаются, а в начале устанавливают золотые унитазы» [50:11]. Это еще раз подтверждает тезис о K-образной экономике: премиальный сегмент (бизнес-класс, люксовые отели) процветает, пока массовый сегмент сокращает расходы.

## 💰 Балансы домохозяйств: активы на рекордных уровнях
[[JUMP:52:19]]

Несмотря на новости о рекордном долге по кредитным картам ($1,2 трлн), эксперты призывают смотреть на знаменатель — доходы и стоимость активов [54:07].

**Структура богатства американцев:**

*   Совокупные активы домохозяйств (недвижимость, акции, наличные) составляют рекордные 833% от располагаемого дохода [53:39]. В 2019 году этот показатель был на уровне 769%.
*   Обязательства (ипотека и кредиты) составляют лишь 93% от располагаемого дохода [53:53].
*   Чистая стоимость активов выросла благодаря росту цен на жилье и фондовому рынку [52:32].

Браун отмечает, что целое поколение инвесторов научилось брать кредиты под залог ценных бумаг (SBL), не продавая акции и избегая налогов на прирост капитала. Это позволяет им сохранять портфели Apple и Nvidia, одновременно покупая дома для отдыха [56:14].

## 🔮 Прогноз на второе полугодие: исторический оптимизм
[[JUMP:1:02:15]]

Райан Детрик приводит статистические данные, подтверждающие вероятность дальнейшего роста рынка.

**Исторические закономерности:**

*   **Фактор «сладкого пятна»:** Если рынок в первой половине года вырос на 5–10%, то в 13 из 15 случаев он рос и во второй половине года с доходностью выше средней [1:03:06].
*   **Сильные май и июнь:** Когда эти месяцы закрываются в значительном плюсе, оставшиеся полгода оказываются прибыльными в 15 из 16 случаев, принося в среднем 9% доходности [1:03:19].
*   **Третий год бычьего рынка:** Обычно он характеризуется волатильностью и «передышкой», но редко заканчивается крахом. За последние 50 лет средняя продолжительность бычьего рынка составляла 8 лет [1:05:16].

Детрик сравнивает бычий рынок с круизным лайнером: его очень сложно остановить или развернуть, когда он набрал ход [1:05:28]. На данный момент кредитные рынки спокойны, а линии аванса/деклайна (breadth) указывают на техническую силу тренда [1:06:07].

---