# Мэтт Хоган из Bitwise: «Ethereum — это App Store в мире финансов» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=GTbcuF5_rPE Канал: The Compound Опубликовано: 26.07.2024 --- Запуск спотовых Ethereum ETF стал одним из самых ожидаемых событий на финансовом рынке в 2024 году. В новом выпуске подкаста «The Compound and Friends» Мэтт Хоган, главный инвестиционный директор (CIO) компании Bitwise Asset Management, обсуждает первые итоги торгов, фундаментальные отличия Ethereum от Bitcoin и перспективы институционального принятия криптовалют. В дискуссии также участвуют ведущие Джош Браун и Майкл Батник, анализируя не только крипторынок, но и текущее состояние американской экономики, оценку акций S&P 500 и неожиданное ралли компаний малой капитализации. ## 📈 Первые итоги запуска Ethereum ETF [[JUMP:12:12]] Первые дни торгов спотовыми Ethereum ETF (ETH ETF) продемонстрировали высокий интерес со стороны инвесторов. По словам Мэтта Хогана, в первый же день объем торгов превысил 1 млрд долларов [32:42]. Bitwise, будучи одним из ключевых эмитентов, зафиксировала чистый приток средств в размере нескольких сотен миллионов долларов [32:51]. Основные факты первой недели: * Bitwise занимает третье место по объему притоков после iShares (BlackRock) и Fidelity [32:56]. * Ethereum ETF стал вторым по успешности запуском в истории индустрии, уступив только Bitcoin ETF [33:31]. * Несмотря на притоки в новые фонды, в категории наблюдался чистый отток средств из-за Grayscale Ethereum Trust (ETHE), комиссия в котором составляет 2,5% [35:35]. Хоган отмечает, что текущая динамика цен (падение на 6% вскоре после запуска) напоминает ситуацию с Bitcoin ETF: тогда цена BTC упала с $50 000 до $40 000 в первые недели, прежде чем достичь новых максимумов [34:54]. По мнению CIO Bitwise, это классический сценарий «продавай на новостях», осложненный выходом инвесторов из дорогого траста Grayscale [35:49]. ## 💻 Ethereum как «App Store» для финансов [[JUMP:14:54]] Для многих традиционных инвесторов разница между Bitcoin и Ethereum остается размытой. Хоган предлагает использовать понятные аналогии: если Bitcoin — это «цифровое золото», то Ethereum — это «программируемый блокчейн» или операционная система [15:15]. Ключевые сферы применения Ethereum: * **Токенизация активов:** создание цифровых акций или долей в недвижимости [15:09]. * **DeFi (децентрализованные финансы):** платформы для кредитования и обмена без посредников [15:12]. * **Стейблкоины:** цифровые доллары, работающие на блокчейн-рельсах [15:15]. Хоган сравнивает Ethereum с компанией Nvidia в мире ИИ: если на чипах Nvidia строятся чат-боты, то на базе Ethereum строятся финансовые приложения будущего [15:22]. В качестве примера успешного продукта упоминается децентрализованная биржа Uniswap, которая обрабатывает объемы торгов, сопоставимые с Coinbase, имея при этом нулевой штат сотрудников (в отличие от тысяч сотрудников Coinbase) [20:40]. ## 🏦 Токенизация и денежный рынок [[JUMP:16:15]] Одним из наиболее перспективных направлений Хоган и ведущие считают токенизацию реальных активов. BlackRock уже запустила токенизированный фонд денежного рынка под названием Biddle (BUIDL) на базе Ethereum, который привлек около 500 млн долларов за несколько месяцев [19:10]. Преимущества токенизации по мнению участников: 1. **Круглосуточная торговля:** возможность перемещать активы 24/7/365, в отличие от традиционных банковских систем [20:02]. 2. **Мгновенные расчеты:** исключение многодневных задержек в банковских переводах [18:01]. 3. **Использование в качестве залога:** токенизированные доли фонда могут мгновенно выступать обеспечением для кредитов [18:01]. Хоган утверждает, что текущая финансовая система «абсурдна»: комиссии за школьные обеды могут достигать 4,4% за транзакцию, а межбанковские переводы через океан занимают дни [27:17]. Блокчейн способен свести эти издержки к минимуму, однако внедрение тормозится отсутствием четкого регулирования [27:35]. ## ⚖️ Регулирование и политический разворот [[JUMP:49:24]] Вопрос стейкинга (получения доходности за удержание монет) остается камнем преткновения. SEC пока не разрешила включать стейкинг в состав ETF. Хоган объясняет это осторожностью регулятора: SEC предпочитает стратегию «сначала научись ползать, потом ходить» [49:38]. Тем не менее, он верит, что в будущем стейкинг станет частью ETF, что позволит инвесторам получать дополнительные ~3% доходности [50:21]. Политический ландшафт в США также стремительно меняется: * Дональд Трамп включил поддержку криптовалют в платформу Республиканской партии [51:13]. * Демократы в Конгрессе (более 70 человек) проголосовали за про-криптовалютный законопроект [52:20]. * Хоган считает, что криптовалюты не конкурируют с долларом напрямую, а выступают «инструментом контроля дисциплины», не позволяя бесконтрольно обесценивать фиатную валюту [53:26]. ## 📊 Макроэкономика: S&P 500 и ротация в малую капитализацию [[JUMP:57:37]] Вторая часть дискуссии была посвящена традиционному рынку. По данным Савиты Субраманьян из Bank of America, американский рынок акций сейчас дорог по 19 из 20 основных метрик оценки [57:50]. Тем не менее, есть структурные причины, оправдывающие высокие мультипликаторы: * 50% индекса теперь составляют «активо-легкие» (asset-light) технологические компании против 15% в 1980 году [59:35]. * Волатильность прибыли на акцию (EPS) исторически снизилась, компании стали лучше управлять эффективностью [59:21]. * Уровень долговой нагрузки (leverage) находится на минимумах 1980-х годов [1:00:03]. Важным событием последних 11 дней стала резкая ротация из акций технологических гигантов в малую капитализацию (Russell 2000) [1:00:48]. Это произошло на фоне данных о замедлении инфляции и ожиданий снижения ставок. Компании малой капитализации более чувствительны к ставкам, так как почти половина их долга является плавающей, в то время как у гигантов из S&P 500 долг в основном фиксированный [1:02:21]. ## 📉 Тренды потребления и рынок труда [[JUMP:1:04:47]] Ведущие обсудили новый тренд в TikTok — «Underconsumption core» (культ недопотребления) [1:05:28]. Молодые люди хвастаются отсутствием брендовых вещей и минималистичным образом жизни. По мнению Джоша Брауна, это может быть реакцией на высокую инфляцию и недоступность активов для молодежи [1:06:34]. На рынке труда Уолл-стрит также наметились изменения: * Крупные банки (Goldman Sachs, JP Morgan) сократили количество летних интернов на 10% и более [1:08:16]. * Tesla сократила значительную часть из своих обычных 6000 интернов [1:08:16]. * Одной из причин может быть внедрение ИИ, который заменяет «Excel-обезьянок» и младший аналитический персонал [1:09:09]. ## 🎯 Прогноз по Ethereum [[JUMP:55:11]] Мэтт Хоган подтвердил свой оптимистичный прогноз: он ожидает, что цена Ethereum превысит свой исторический максимум и поднимется выше $5000 к концу 2024 года [55:24]. Его аргументы строятся на сочетании притока средств в ETF, отсутствия нового предложения (эмиссия ETH сгорает при использовании сети) и позитивных регуляторных сдвигов в Вашингтоне [55:51].