# Тодд Сон о рыночной апатии, рекордах Nvidia и будущем малых компаний

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=_s4rY2W9FfI
Канал: The Compound
Опубликовано: 08.03.2024

---

Американский фондовый рынок вступил в фазу «вертикального» взлета, где капитализация отдельных гигантов растет на десятки миллиардов долларов ежедневно, а индекс волатильности VIX опустился до многолетних минимумов. В новом выпуске подкаста TCAF ведущие Джош Браун и Майкл Батник обсуждают с Тоддом Соном, стратегом из Strategas Securities, устойчивость текущего ралли, феномен Nvidia и то, почему рекордные $6 триллионов в фондах денежного рынка могут так и не прийти в акции.

## 🚀 Безумие Nvidia и «вертикальный» рынок
[[JUMP:02:29]]

На момент записи подкаста Nvidia демонстрирует беспрецедентный рост, добавив 660 миллиардов долларов рыночной капитализации всего за 11 дней после публикации отчетности [02:35]. По расчетам Тодда Сона, за последние шесть торговых сессий компания в среднем прибавляла по 60 миллиардов долларов в день — это больше, чем вся капитализация Costco [03:00].

Ключевые факты о динамике Nvidia:

*   Рост капитализации за 6 дней составил 366 миллиардов долларов [03:00].
*   Компания вплотную приблизилась к рыночной стоимости Apple [03:15].
*   Акции Nvidia на 70% выше своей 200-дневной скользящей средней [14:40].

Джош Браун отмечает, что такое движение выглядит как «перенос спроса на четыре года вперед» и выражает обеспокоенность тем, что график становится вертикальным [16:00]. Тем не менее, Тодд Сон указывает на исторический прецедент: полгода назад Nvidia также пережила резкий скачок, после чего несколько месяцев находилась в боковой консолидации, что является здоровым признаком для долгосрочного тренда [21:10]. 

Оба собеседника сошлись во мнении, что день, когда Nvidia обгонит Apple по капитализации, может стать важным психологическим сигналом для рынка, подобно тому как в 2011 году график золотого ETF (GLD) пересек график S&P 500 (SPY), что стало сигналом к продаже золота [04:05].

## 📊 10 ETF для оценки рыночных условий
[[JUMP:22:09]]

Тодд Сон использует специфический набор биржевых фондов (ETF) для отслеживания психологии инвесторов и ротации капитала. Вместо того чтобы смотреть только на индексы, он анализирует потоки и динамику в специализированных инструментах [22:50].

Список ключевых ETF по версии Сона:

1.  **MAGS (Roundhill Magnificent Seven)** — концентрация в «Великолепной семерке».
2.  **ARKK (ARK Innovation)** — индикатор аппетита к высокорисковому технологическому сектору (High Beta) [23:45].
3.  **VALU (Alpha Architect US Quantitative Value)** — отслеживание ротации в акции стоимости (энергетика, промышленность) [24:30].
4.  **XB (BondBloックス B-rated USD High Yield Corporate Bond)** — прокси для рынка мусорных облигаций [25:00].
5.  **NOBL (S&P 500 Dividend Aristocrats)** — индикатор защитных стратегий.
6.  **B (BondBloxx 1-3 Month US Treasury Bill)** — крупнейший фонд, эквивалентный денежным средствам [25:50].
7.  **EPI (WisdomTree India Earnings)** и **EWJ (iShares MSCI Japan)** — лидеры международного рынка [26:50].

Сон отмечает примечательный факт: капитал уходит из фонда коротких облигаций B, но при этом фонды денежного рынка продолжают расти [26:05]. Это свидетельствует о том, что инвесторы переводят «рыночные» деньги в акции, в то время как их сбережения остаются в наличных.

## 💰 Миф о «деньгах на обочине»: рекордные $6 триллионов
[[JUMP:29:11]]

Объем активов в фондах денежного рынка (Money Market Funds) достиг исторического максимума в 6,08 триллионов долларов [1:05:10]. Существует популярный тезис, что эти деньги — «сухой порох», который неминуемо хлынет на фондовый рынок и подтолкнет его выше. 

Однако Тодд Сон и Джош Браун выдвигают контраргумент:

*   Инвесторы привыкли к доходности в 5% по кэшу. Для многих это не инвестиция, а замена банковскому счету [31:00].
*   **Инвестиционный тезис:** Потоки в фонды денежного рынка не прекратятся, пока ставка ФРС не упадет ниже 3% [31:50]. 
*   Розничные инвесторы (Retail) увеличили свои вложения в кэш на 32% за последний год, несмотря на бычий рынок в акциях [30:10].

По мнению Сона, мы наблюдаем «апатию» розничных инвесторов к акциям: люди довольны своими 5% доходности и не чувствуют острой необходимости рисковать, даже когда рынок растет на 20-50% [32:50].

## 📉 Волатильность и страх низкого VIX
[[JUMP:35:05]]

Существует мнение, что низкое значение индекса волатильности VIX (ниже 12-13 пунктов) является признаком самоуспокоенности и предвестником краха. Тодд Сон опровергает это с помощью данных [35:15].

Результаты исследования Strategas:

*   Когда VIX находится в нижнем дециле (самая низкая волатильность), средняя доходность S&P 500 через 12 месяцев составляет около 10% [35:35].
*   Низкая волатильность — это не сигнал к продаже, а признак стабильного бычьего режима.
*   В 1990-е годы VIX годами находился ниже отметки 20, в то время как рынок показывал один из лучших периодов роста в истории [39:15].

Майкл Батник добавляет, что «медведи» всегда звучат умнее, а «быки» — наивнее, но статистика на стороне последних: в 81% случаев рынок растет через 250 дней после того, как он находился в состоянии сильного импульса (momentum) [41:40].

## 🏒 «Скамейка запасных»: расширение ралли
[[JUMP:46:17]]

Одной из главных претензий к текущему рынку была его узость (рост только за счет нескольких техгигантов). Тодд Сон утверждает, что ситуация изменилась: ралли становится более широким [46:30].

Примеры компаний «второго эшелона» (The Bench), достигших 52-недельных максимумов:

*   Ритейл: Costco, Walmart, Target, Home Depot, Dollar General [47:00].
*   Рестораны и услуги: Chipotle, McDonald’s, Disney [47:15].
*   Промышленность и финансы: IBM, KKR, Apollo [49:50].

Особое внимание уделяется фонду **VXF (Vanguard Extended Market)**. Он инвестирует в компании с большой капитализацией, которые еще не включены в индекс S&P 500 (например, CrowdStrike, Snowflake, KKR) [49:10]. Сон называет это отличным местом для поиска будущих лидеров.

Относительно малых компаний (Russell 2000), Сон замечает, что этот индекс переживает четвертый по продолжительности период в истории без нового максимума [52:25]. Это создает «низкую базу» и потенциал для мощного рывка вверх, когда процентные ставки начнут снижаться.

## ₿ Биткоин-ETF: маркетинговая война гигантов
[[JUMP:1:07:34]]

Запуск спотовых биткоин-ETF стал знаковым событием для индустрии. Фонд BlackRock (IBIT) покупает больше биткоинов ежедневно, чем их добывается в процессе майнинга [1:08:00].

Ключевые показатели сектора:

*   Общие активы в биткоин-ETF превысили 50 миллиардов долларов [1:08:15].
*   BlackRock опережает Fidelity по объему привлеченных средств почти в два раза [1:09:10].
*   Чистый приток средств составил около 9–10 миллиардов долларов, несмотря на массовый отток из дорогого фонда Grayscale (gbtc) [1:08:35].

Джим Бианко (в цитировании участников) отмечает невероятный объем торгов: вчера 10 биткоин-ETF совершили больше сделок, чем фонды SPY и QQQ вместе взятые [1:10:15]. Собеседники предполагают, что к лету объем активов в этих ETF может достичь 100 миллиардов долларов [1:10:40].

## 🏛️ Лоббирование как инвестиционный фактор
[[JUMP:1:16:15]]

Тодд Сон представил необычный подход к инвестированию через ETF под названием **SAGP (Strategas Policy Opportunities)**. Его стратегия основана на интенсивности лоббирования [1:16:30].

**Инвестиционный тезис:** Компании, которые тратят больше всего денег на лоббирование в Вашингтоне, делают это для получения конкурентных преимуществ или одобрения регуляторов (например, в здравоохранении для одобрения лекарств) [1:18:05]. Это можно рассматривать как специфический «фактор», подобный стоимости или качеству. Крупнейшими лоббистами сейчас являются Amazon, крипто-компании и разработчики ИИ [1:17:15].