# Джеймс Лэвиш о финале фиатной системы: «Я настроен крайне пессимистично по отношению к доллару и оптимистично по отношению к биткоину»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=WvdyD__G4no
Канал: Forward Guidance
Опубликовано: 29.11.2023

---

В свежем выпуске программы «Forward Guidance» макроаналитик и управляющий партнер Bitcoin Opportunity Fund Джеймс Лэвиш (James Lavish) анализирует критическое состояние финансовой системы США. В центре обсуждения — феномен «долговой спирали», неизбежность мягкого дефолта через инфляцию и роль биткоина как защитного актива в условиях разрушающейся фиатной экономики.

## 📉 Макроэкономический ландшафт: затишье перед бурей
[[JUMP:1:05]]

Джеймс Лэвиш отмечает, что текущая экономическая ситуация в США характеризуется высокой степенью неопределенности и искажением официальных данных. По его мнению, отчеты Федеральной резервной системы (ФРС) и Бюро статистики труда (BLS) зачастую затушевывают реальное положение дел [1:33]. В частности, исключение из «базовой» инфляции таких критических компонентов, как стоимость жилья, энергии и продуктов питания, создает картину, не соответствующую повседневному опыту граждан [2:01].

Ключевые факторы давления на потребителей, по данным Лэвиша:

*   Потребительские кредиты достигли исторических максимумов [2:28].
*   Растет уровень просрочек по платежам, особенно среди молодого поколения [2:41].
*   Процентные платежи по личным долгам как доля от дохода подскочили до уровней, которые наблюдались непосредственно перед мировым финансовым кризисом 2008 года [3:06].

Гость подчеркивает, что хотя официальная рецессия еще не объявлена, она неизбежна [3:20]. Он называет рынок труда «запаздывающим индикатором», указывая на то, что резкий рост безработицы исторически происходит уже после начала экономического спада, а не до него [4:14]. В настоящее время фондовый рынок удерживается на плаву исключительно за счет «Великолепной семерки» технологических акций, чей рост подогревается хайпом вокруг ИИ [4:26].

## 🏠 Парадокс рынка жилья и государственные дефициты
[[JUMP:8:14]]

Отвечая на вопрос ведущего о том, почему многие экономисты ошиблись в прогнозах рецессии на 2023 год, Джеймс Лэвиш выделяет два основных фактора: избыток ликвидности и специфику рынка недвижимости. Рынок жилья остается в состоянии паралича: владельцы домов не желают продавать недвижимость, чтобы не терять низкие ставки по ипотеке (2,5–3,5%) и не переходить на текущие 8% [8:56]. Это удерживает цены на активы высокими, несмотря на падение объема сделок.

Вторым мощным стимулом стали колоссальные государственные расходы. Лэвиш приводит следующие данные о фискальной политике США:

*   После приостановки действия потолка госдолга в конце мая 2023 года правительство добавило более $2 трлн долга всего за несколько месяцев [10:44].
*   Дефицит бюджета в годовом исчислении превышает $2 трлн [11:54].
*   Процентные платежи по госдолгу достигли отметки в $1 трлн в год [19:45].

По словам аналитика, правительство США находится на «неустойчивом фискальном пути», о чем казначейство само предупреждало в отчете в феврале 2023 года [15:43].

## 🔄 Долговая спираль и варианты выхода
[[JUMP:21:31]]

Джеймс Лэвиш утверждает, что США находятся в полноценной «долговой спирали», из которой не существует безболезненного выхода. Он разбирает четыре теоретических сценария действий правительства:

1.  **Меры жесткой экономии (Austerity):** Сокращение расходов — это «политическое самоубийство», на которое не пойдет ни одна партия, боясь потерять голоса избирателей [21:44].
2.  **Повышение налогов:** Этот путь дестимулирует инвестиции, исследования и разработки, что в конечном итоге приводит к замедлению экономики и не дает ожидаемого роста доходов бюджета [22:42].
3.  **Выпуск нового долга:** США вынуждены выпускать новые облигации просто для того, чтобы выплачивать основную сумму по старым долгам, надеясь, что инвесторы продолжат реинвестировать средства [23:33].
4.  **Дефолт:** Прямой отказ от обязательств маловероятен для страны, которая печатает валюту, в которой номинирован её долг [24:42].

Единственным реальным выходом Джеймс Лэвиш считает **«мягкий дефолт»** — политику финансовой репрессии [25:07]. Она подразумевает поддержание высокой структурной инфляции в течение длительного времени. Это позволяет номинально увеличивать ВВП и выплачивать долги обесцененными «дешевыми» долларами [26:01].

## 🌎 Статус резервной валюты и «эффект Кантильона»
[[JUMP:31:50]]

Статус доллара как мировой резервной валюты дает ФРС и Казначейству «длинный поводок», позволяя продолжать игру в долг дольше, чем любой другой стране [15:03]. Однако Лэвиш отмечает, что мир начинает просыпаться: страны БРИКС (Бразилия, Россия, Индия, Китай, Южная Африка), а также Саудовская Аравия выражают недовольство зависимостью от доллара, понимая, что США вынуждены экспортировать свою инфляцию [17:53].

В условиях такой системы происходит масштабное перераспределение богатства. Собеседники обсуждают, кто выигрывает, а кто проигрывает от инфляции:

*   **Проигравшие:** Кредиторы (держатели облигаций), чьи фиксированные доходы обесцениваются, и люди с низкими доходами, не владеющие активами [28:41].
*   **Победители:** Заемщики (включая правительство) и владельцы твердых активов.
*   **Эффект Кантильона:** Больше всех выигрывают те, кто находится ближе всего к «печатному станку» (крупные банки и корпорации), получая ликвидность до того, как она вызовет рост цен во всей экономике [38:31].

## 🧡 Биткоин: от «цифрового золота» к технологическому прорыву
[[JUMP:42:11]]

Джеймс Лэвиш признается, что его позиция — «bearish на систему, но bullish на биткоин» [42:11]. Он считает, что биткоин является единственным активом, который невозможно напечатать или произвольно девальвировать.

Ключевые тезисы Лэвиша о будущем биткоина:

*   **Институциональное принятие:** Одобрение спотовых биткоин-ETF в ближайшие 3–6 месяцев станет переломным моментом [43:21]. Это позволит семейным офисам и пенсионным фондам инвестировать в актив без регуляторных и операционных рисков [44:13].
*   **Невозможность запрета:** После входа в игру таких гигантов, как BlackRock и Fidelity, попытки властей США запретить биткоин станут практически невозможными [46:53].
*   **Технологическая экспансия:** Нарратив «цифрового золота» — лишь первый этап. В будущем биткоин станет фундаментом для новых уровней (L2, L3), на которых будут строиться защищенные и бездоверительные программные решения [48:11].

## 💼 Фонд Bitcoin Opportunity Fund и просвещение
[[JUMP:49:55]]

В завершение беседы Джеймс Лэвиш рассказывает о своей текущей деятельности. Его фонд **Bitcoin Opportunity Fund** инвестирует как в государственные, так и в частные компании в экосистеме биткоина [50:20]. В отличие от классических венчурных фондов, они работают во всей структуре капитала, поддерживая не только майнеров, но и разработчиков ПО и инфраструктуры.

Также Лэвиш еженедельно выпускает рассылку **The Informationist**, где объясняет сложные финансовые концепции (такие как обратное РЕПО или долговая спираль) простым языком для аудитории в 25 000 подписчиков [51:54]. Его цель — помочь людям разных профессий, от врачей до пожарных, разобраться в том, как на самом деле работает современная экономика [52:20].