# Экономика США как «зависть мира» и мрачные прогнозы Goldman Sachs на 10 лет

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=gueFMHimdyM
Канал: The Compound
Опубликовано: 23.10.2024

---

В новом выпуске подкаста **Animal Spirits** ведущие **Джош Браун** и **Майкл Батник** анализируют парадоксальное состояние американского рынка: от мрачных десятилетних прогнозов Goldman Sachs до триумфального доминирования экономики США на мировой арене. В центре дискуссии — причины устойчивости потребительского спроса, «ледниковый период» на рынке недвижимости и тектонические сдвиги в корпоративном секторе, где Netflix официально объявляется победителем «стриминговых войн».

## 📉 Прогноз на десятилетие: Конец эпохи сверхдоходности?
[[JUMP:04:26]]

Обсуждение началось с резонансного прогноза аналитиков Goldman Sachs, который представил Сэм Роу (Sam Ro) [04:26]. Согласно оценкам банка, в ближайшие 10 лет среднегодовая номинальная доходность индекса S&P 500 составит всего 3% (около 1% в реальном выражении) [04:52]. Это ставит предстоящее десятилетие в 7-й процентиль худших периодов в истории рынка с 1930 года.

**Майкл Батник** проанализировал исторические данные, чтобы понять, насколько вероятен такой сценарий:

*   С 1926 года доходность ниже 3% на десятилетнем горизонте встречалась лишь в 9% случаев [05:33].
*   Подобные периоды всегда были связаны с катастрофами: Великой дессией, стагфляцией 1970-х или мировым финансовым кризисом 2008 года [06:00].

**Джош Браун** и **Майкл Батник** сошлись во мнении, что для реализации прогноза Goldman Sachs необходим мощный негативный катализатор [06:12]. В качестве потенциальных «волков» участники обсудили:

1.  **Дефицит бюджета США:** По мнению **Джоша Брауна**, вероятность того, что растущий госдолг вызовет кризис в ближайшее десятилетие, составляет около 10% [08:00].
2.  **Пузырь ИИ:** **Майкл Батник** утверждает, что риск обвала из-за несбывшихся ожиданий в сфере искусственного интеллекта в 10 раз выше, чем риск от дефицита бюджета [09:47].
3.  **Реверсия к среднему:** Учитывая, что доходность последних 10 лет (13,4% годовых) находится в верхних 62% исторических значений, коррекция ожидаема, но её глубина остается предметом споров [08:39].

В качестве защиты от низкой доходности широкого индекса ведущие предлагают классическую диверсификацию: переход в равновзвешенные индексы (equal weight), компании средней капитализации и стоимостные акции (value) [10:38].

## 🇺🇸 «Зависть всего мира»: Доминирование экономики США
[[JUMP:17:42]]

Ведущие обсудили специальный репортаж издания *The Economist* под заголовком «The Envy of the World» [17:52]. Согласно данным отчета, экономика США демонстрирует поразительный отрыв от других развитых стран.

Ключевые факты из отчета:

*   **Производительность и энергия:** США достигли высочайшей производительности труда и стали энергетически независимыми [17:52].
*   **Порог богатства:** Чтобы попасть в 1% самых обеспеченных домохозяйств в Великобритании, нужен доход в $250 000; в США этот порог составляет $700 000 [18:31].
*   **Рынки:** Финансовые рынки США остаются самыми глубокими и ликвидными в мире [18:19].

**Майкл Батник** отметил, что единственной серьезной угрозой этому росту *The Economist* называет «токсичную политику» [18:46]. При этом ведущие признают наличие глубокого неравенства. По словам **Джоша Брауна**, капитализм и неравенство в США идут в связке, как «арахисовое масло и джем» [22:02]. Однако он подчеркивает, что в текущем цикле именно люди с низкими доходами увидели самый быстрый рост зарплат, хотя общественный дискурс по-прежнему сосредоточен на негативе [22:15].

## 🏠 Ипотечный тупик и стратегии застройщиков
[[JUMP:15:13]]

Ситуация на рынке жилья остается напряженной. Несмотря на ожидания, что снижение ставок ФРС оживит рынок, произошло обратное: ставки по ипотеке снова вплотную приблизились к 7% [15:26].

**Инвестиционный тезис участников:**
**Джош Браун** заявил, что стал менее оптимистичен в отношении краткосрочных перспектив рынка акций из-за резкого роста доходности 10-летних гособлигаций США (с 3,6% до 4,2% за три недели) [16:20]. По его мнению, рынок закладывал снижение доходностей, которое не состоялось.

На рынке недвижимости наблюдаются следующие тренды:

*   **Buy Downs:** Около 75% застройщиков используют программы выкупа процентной ставки, предлагая покупателям 4–5% годовых вместо рыночных 7% [46:26].
*   **Заморозка предложения:** 55% владельцев ипотеки имеют ставку ниже 4%. **Майкл Батник** считает, что рынок «оттает» только тогда, когда рыночные ставки упадут до 5%, иначе люди продолжат держаться за свои дешевые кредиты [48:47].
*   **Арендный сектор:** Количество домохозяйств с доходом выше $75 000, которые вынуждены снимать жилье, выросло с 1 млн в 1984 году до 3,3 млн сегодня [48:09].

## 🎬 Корпоративные триумфы: Netflix и American Express
[[JUMP:49:14]]

Разбор квартальных отчетов показал доминирование отдельных игроков в своих секторах.

**Netflix:**
**Майкл Батник** констатировал, что «война стримингов окончена, и Netflix победил» [51:38].

*   Выручка выросла на 15% YoY, свободный денежный поток ожидается на уровне $6 млрд за год [49:27].
*   Операционная маржа достигла впечатляющих 30% [49:41].
*   Пользователи проводят в сервисе в среднем 2 часа в день [50:20].
*   Несмотря на рост акций на 180% за 5 лет (включая просадку на 75%), компания выглядит дорогой с капитализацией более $330 млрд [50:47].

**American Express (AMEX):**
Отчет компании стал индикатором потребительского поведения разных поколений [52:43]:

*   Траты миллениалов и поколения Z выросли на 12% в годовом исчислении [52:43].
*   Траты поколения бэби-бумеров показали нулевой рост (0%) [53:11].
*   Кредитные метрики (просрочки более 90 дней) остаются на исторически низких уровнях, что свидетельствует об устойчивости премиального потребителя [53:49].

## ⛓️ Крипто: Институционализация и успех стейблкоинов
[[JUMP:43:56]]

В криптосекторе ведущие выделили два ключевых события:

1.  **Stripe покупает Bridge:** Платежный гигант приобрел платформу для работы со стейблкоинами **Bridge** за $1,1 млрд. Это крупнейшая покупка в истории **Stripe** [45:47].
2.  **Bitcoin ETF:** Приток средств в спотовые ETF на биткоин превысил $1 млрд за два дня. Для сравнения: только 8 из 560 новых ETF в 2024 году смогли привлечь более миллиарда долларов за весь год [44:04].

**Майкл Батник** подчеркнул значимость стейблкоинов: они существуют всего 10 лет, но уже входят в топ-20 крупнейших держателей государственного долга США [45:08]. Стоимость международного перевода через L2-сети теперь составляет менее 1 цента по сравнению с $44 за традиционный банковский перевод [45:21].

## 🧠 Личные финансы и межпоколенческие споры
[[JUMP:54:01]]

Ведущие продолжили дискуссию о передаче богатства (Wealth Transfer). Они обсудили популярный на Reddit случай, где молодой человек жаловался на отсутствие финансовой помощи от богатых родителей [54:14].

**Позиции участников:**

*   **Джош Браун** считает, что помощь детям с первоначальным взносом за жилье — это «лучшая инвестиция, которую может сделать родитель сегодня», если ребенок трудолюбив и ответственен [56:34].
*   В то же время, по данным из транскрипта, конкретный герой истории имел $20 000 долгов по кредитным картам из-за трат на тюнинг грузовика и неудачный майнинг криптовалют [55:29]. В таких случаях, по мнению ведущих, родители оправданно проявляют жесткость.

**Майкл Батник** поделился историей о своем отце, выросшем в бедности в Квинсе в 1960-х [28:10]. Ключевой вывод: «Он не чувствовал себя бедным, потому что не знал, что такое богатство» [29:42]. В эпоху социальных сетей это стало невозможным — люди постоянно сравнивают себя с «соседями» в цифровом пространстве.