# Мэтт Хуган: «Стейблкоины — это дар богов для американского казначейства» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=p-i8dJoUwI4 Канал: Forward Guidance Опубликовано: 19.03.2025 --- На полях саммита Digital Asset Summit (DAS) в Нью-Йорке Мэтт Хуган (Matt Hougan), главный инвестиционный директор Bitwise Asset Management, представил свой взгляд на будущее крипторынка в контексте глобальной макроэкономической нестабильности. В интервью для канала Forward Guidance эксперт подробно разобрал, почему стейблкоины станут спасением для государственного долга США, как создание стратегического резерва биткоина меняет правила игры и почему текущий момент является лучшим в истории для покупки цифрового золота с точки зрения соотношения риска и доходности. ## 📈 Макроэкономическая рамка: Биткоин против фискального хаоса [[JUMP:00:04]] Мэтт Хуган разделяет оценку стоимости цифровых активов на две составляющие: долгосрочную целевую цену и ставку дисконтирования, основанную на текущей неопределенности [1:10]. По мнению CIO Bitwise, макроэкономическая нестабильность и вмешательство правительства в экономику лишь укрепляют долгосрочные аргументы в пользу биткоина [1:22]. Хуган привел следующий анализ текущей ситуации: * **Долгосрочный прогноз:** Эксперт допускает достижение биткоином отметки в $200 000 к концу года (в качестве примера моделирования) [1:10]. * **Краткосрочные риски:** Если правительство продолжит давить на кривую риска и экономика США скатится в рецессию, это может негативно сказаться на цене активов в ближайшей перспективе [1:47]. * **Глобальный контекст:** В то время как США демонстрируют краткосрочную неопределенность, остальной мир (Германия, Китай, Япония) уже находится в фазе активного стимулирования ликвидности [4:51]. ## 💸 Дефицит бюджета США и неизбежность «капитуляции» властей [[JUMP:02:13]] Обсуждая фискальную политику, собеседники затронули тему дефицита бюджета США, который на данный момент составляет $2,5 трлн [2:51]. Ведущий поинтересовался, не станет ли попытка Трампа и Скотта Бессента сократить дефицит «медвежьим» фактором для биткоина. Мэтт Хуган выразил скепсис относительно возможности реальной экономии: 1. Он не верит в способность властей сократить дефицит до $1 трлн или менее, что необходимо для реальной поддержки доллара в долгосроке [3:06]. 2. По мнению гостя, правительство США в конечном итоге «моргнет» (отступит) и вернется к политике низких процентных ставок и легких денег, так как политики не хотят быть непопулярными [3:45]. 3. Хуган утверждает, что раз запущенный в 2008 году механизм печати денег уже невозможно остановить [4:25]. ## 🏦 Стейблкоины как новый покупатель американского госдолга [[JUMP:06:54]] Одной из центральных тем беседы стала роль стейблкоинов (Stablecoins) в монетизации государственного долга США. Мэтт Хуган назвал стейблкоины «даром богов» для Министерства финансов США [7:16]. Ключевые аргументы Хугана в пользу этой позиции: * **Новый спрос:** В условиях, когда другие страны сокращают закупки американских облигаций, стейблкоины создают спрос на краткосрочный госдолг США в размере триллионов долларов [7:16]. * **Политический консенсус:** Хуган считает, что законодательство о стейблкоинах гарантированно будет принято, так как в этом заинтересованы и демократы, и республиканцы, и исполнительная власть [7:43]. * **Экспорт доллара:** Стейблкоины позволяют экспортировать спрос на доллар по всему миру, укрепляя его статус резервной валюты в цифровом формате [8:49]. Мэтт Хуган подчеркнул, что стейблкоины — это прогрессивный инструмент, снижающий издержки и расширяющий доступ к банковским услугам, хотя некоторые политики, такие как Элизабет Уоррен, до сих пор выступают против них по непонятным для него причинам [8:36]. ## 🛡️ Стратегический резерв биткоина и устранение главного риска [[JUMP:09:27]] Важнейшим событием последних месяцев Хуган считает изменение отношения правительства США к биткоину. Если раньше главным риском был возможный запрет актива государством, то теперь этот сценарий практически исключен [10:09]. Позиция Хугана по стратегическому резерву: * **Геополитическая игра:** Правительство понимает, что если не сделать ставку на биткоин, его место займет валюта другого государства. Аполитичный актив лучше, чем валюта противника [12:21]. * **Снятие рисков:** Создание резерва и институциональное принятие делают текущий момент лучшим временем для покупки биткоина с поправкой на риск [11:15]. * **Контраргументы:** Мэтт упомянул критику Клиффа Эсснесса (Cliff Asness) из AQR, который сравнил покупку биткоина правительством с созданием резерва в юанях. Однако Хуган возразил, что суть именно в выборе аполитичной альтернативы доллару [10:36]. ## 🏗️ Технологический прорыв L1-сетей и «институциональный DeFi» [[JUMP:12:59]] Мэтт Хуган с оптимизмом смотрит на развитие блокчейнов первого уровня (L1), таких как Ethereum и Solana, несмотря на временное затишье в ценовой динамике. Он выделил несколько достижений последних двух лет: * Индустрия пережила мошенничество «уровня вымирания динозавров» (намек на крах FTX) [13:26]. * Транзакционные издержки были снижены на 99%, а пропускная способность сетей увеличилась в 10 000 раз [13:53]. * **Инфраструктурный парадокс:** По мнению Хугана, инфраструктура сейчас «слишком хороша» для текущих сценариев использования — она была перестроена в ожидании регуляторной ясности [14:45]. Хуган ожидает ралли в сегменте DeFi-активов (Aave, Uniswap), где объемы торгов на DEX уже достигают новых максимумов, прежде чем капитал перетечет в нативные токены L1-сетей [14:05]. ## 🏛️ Разрыв между «дегенами» и институционалами [[JUMP:15:23]] В индустрии наблюдается любопытный парадокс: крипто-нативные трейдеры («дегены») находятся в глубокой депрессии из-за отсутствия быстрого роста альткоинов, в то время как институциональные игроки полны энтузиазма [15:49]. Мэтт Хуган объясняет это взрослением класса активов через ETF: 1. **Снижение волатильности:** Приток институциональных денег в биткоин-ETF приведет к более плавному росту и меньшим просадкам [17:57]. 2. **Снижение корреляции:** В будущем связь между биткоином (цифровое золото) и эфириумом (новый интернет) будет ослабевать, так как они выполняют разные функции [19:00]. 3. **Конец старых циклов:** Хуган полагает, что привычная схема «заработал на биткоине — перелил в мемкоины» может перестать работать в эпоху доминирования институционалов [19:27]. ## 🥇 Золото как опережающий индикатор для биткоина [[JUMP:20:31]] В завершение дискуссии Хуган прокомментировал текущее ралли золота, которое ставит новые исторические рекорды, в то время как биткоин торгуется в боковике. По его мнению, это чрезвычайно бычий сигнал [20:44]. Золото показывает, что долгосрочная ценность нефиатных активов сейчас высока как никогда. Если раньше биткоин при сравнении с капитализацией золота мог стоить $800 000, то теперь, из-за роста цены золота, его потенциал (TAM) вырос до $1,1 млн [21:10]. Биткоин просто должен «догнать» этот тренд, как только рыночные риски нормализуются [21:22].