# Джона ван Бург: «Большинство альткоинов — это зомби-токены, стремящиеся к нулю»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=5n3W67W1QIE
Канал: Forward Guidance
Опубликовано: 25.06.2024

---

В новом выпуске подкаста Forward Guidance макротрейдер Джона ван Бург (Jonah van Bourg) делится уникальным взглядом на пересечение рынков энергоносителей и цифровых активов. Опираясь на опыт работы в крупнейших торговых домах мира, таких как Goldman Sachs и Vitol, гость анализирует текущую волатильность биткоина, предсказывает крах большинства альткоинов и объясняет, почему нефтяной рынок сегодня обладает избыточным запасом прочности.

## 📈 Путь от кредитных дефолтных свопов до криптотрейдинга
[[JUMP:00:14]]

Джона ван Бург начал свою карьеру в 2007 году в Lehman Brothers, где он торговал кредитными дефолтными свопами (CDS) прямо перед крахом банка [00:40]. После этого он перешел в Goldman Sachs, где четыре года проработал на деске торговли нефтью, а затем был нанят в Vitol — крупнейшую в мире независимую компанию по торговле нефтью. В Vitol он провел семь лет, специализируясь на систематической торговле нефтяными опционами и физическими грузами [01:19].

В 2021 году ван Бург возглавил торговое подразделение Cumberland (крипто-подразделение DRW). По его словам, переход в криптосферу был обусловлен тем, что цифровые активы начали демонстрировать микроструктуру, схожую с товарными рынками [01:57]. Гость приводит аналогию:

*   **Сырая нефть** бесполезна сама по себе, пока НПЗ не переработает её в бензин.
*   **Ethereum (ETH)** в нативном виде — это лишь код, но при «переработке» (затратах газа) он превращается в доступ к DeFi-доходности или NFT [03:03].

## 🔄 Состояние крипторынка: краткосрочная «болтанка» и долгосрочный оптимизм
[[JUMP:04:14]]

Джона ван Бург заявляет, что в долгосрочной перспективе он настроен по-бычьи сильнее, чем по любому другому активу [04:35]. Однако в краткосрочном периоде он ожидает «чоп» (chop) — период высокой волатильности без четкого направления (амплитудные колебания вверх-вниз в рамках диапазона) [04:49].

Причины текущего рыночного застоя, по мнению ван Бурга:

*   **Отсутствие новых нарративов:** После запуска ETF основные крупные пулы капитала уже вошли в рынок, и сейчас происходит «насилие алгоритмов над алгоритмами» [07:07].
*   **Усталость розничных инвесторов:** Психология новичков заставляет их впадать в эйфорию на пиках и паниковать на низах [05:31].
*   **Давление предложения:** Ожидаемая разблокировка активов биржи Mount Gox на сумму около $8,5–9 млрд [07:58].

## 🌍 Биткоин как геополитический инструмент расчетов
[[JUMP:09:14]]

Одной из самых сильных идей ван Бурга является использование биткоина в международной торговле сырьем, особенно между развивающимися экономиками. Он считает, что биткоин обладает идеальным соответствием продукта рынку (product-market fit) как средство обмена для крупных транзакций [09:53].

Ван Бург приводит пример торговли нефтью между Нигерией и Китаем:

1.  **Проблема доллара:** Китай находится в состоянии экономической холодной войны с США, а нигерийские банки часто сталкиваются с трудностями в комплаенсе [11:52].
2.  **Сложность расчетов:** Платежи через систему SWIFT и банки-корреспонденты могут занимать до 17 дней. В условиях высоких процентных ставок простой $160 млн (стоимость одного танкера) в течение двух недель стоит огромных денег [12:06].
3.  **Преимущество биткоина:** Расчеты происходят со скоростью блока (около 15 минут), минуя санкции и посредников [12:44].

По мнению гостя, Венесуэла уже предлагает скидки покупателям нефтепродуктов, готовым платить в биткоинах, чтобы обходить санкции США [12:31]. Он полагает, что в будущем биткоин станет значимым игроком на рынке резервных валют, потеснив долю доллара в «не-натовском» полушарии [27:14].

## 🌋 Угроза Mount Gox и крах альткоинов
[[JUMP:30:21]]

Обсуждая выплаты кредиторам Mount Gox, ван Бург утверждает, что прямой рыночный эффект от продажи BTC на $8,5 млрд будет незначительным [32:04]. По его расчетам, если распределить эти продажи на шесть месяцев, они составят менее 10% от ежедневного объема торгов, что рынок переварит без существенного изменения цены [33:56].

Однако эксперт крайне пессимистичен в отношении альткоинов (за исключением ETH и Solana):

*   **Отсутствие реальной экономики:** В отличие от акций, токены не имеют законодательно закрепленного права на получение прибыли от бизнеса [36:09].
*   **Давление венчурных разблокировок:** Огромные объемы токенов от VC-инвесторов продолжают выходить на рынок, где больше нет «наивных розничных покупателей», готовых их абсорбировать [43:31].
*   **Зомби-токены:** Ван Бург цитирует своего бывшего босса Дона Уилсона (DRW): «Токены не подают на банкротство». Это значит, что они могут существовать вечно, но их стоимость будет стремиться к нулю [44:36].
*   **Bitcoin Cash (BCH):** Гость полагает, что BCH может обесцениться практически до нуля, так как большинство получателей активов Mount Gox захотят немедленно избавиться от этого форка [39:56].

## 🛢️ Нефтяной рынок: избыток мощностей и «медленная» волатильность
[[JUMP:50:48]]

Переходя к рынку нефти, ван Бург отмечает, что сейчас на нем много «слабины» (slack) — избыточных мощностей. Это означает, что производители (особенно Саудовская Аравия и ОАЭ) могут легко увеличить добычу, если цена пойдет вверх [51:15].

Основные тезисы по нефти:

*   **Ограниченный потенциал роста:** Гость не верит в возврат цен к $140–150 за баррель, так как при достижении уровня $100 ОПЕК+ начнет сворачивать сокращения добычи, чтобы получить выручку [53:43].
*   **Защита от шоков:** В 2018 году рынок был гораздо более хрупким. Сейчас же у России, Саудовской Аравии, Кувейта и Ирака есть значительные свободные мощности [55:04].
*   **Стратегия торговли:** В текущем году лучшей стратегией была продажа волатильности (опционов), так как рынок остается в предсказуемом диапазоне [58:20].

## 🧪 Переработка и дистилляты: игра на возврате к среднему
[[JUMP:58:48]]

Ван Бург подробно описывает механику работы нефтеперерабатывающих заводов (НПЗ). По его словам, НПЗ — это «экономически рациональные акторы», которые используют линейное программирование для выбора наиболее выгодного продукта (бензин, дизель или нафта) в реальном времени [1:03:49].

*   **Дизель (дистилляты):** Считается индикатором экономической активности (грузоперевозки). В начале года дизель резко подорожал, но затем рухнул из-за фиксации убытков крупными хедж-фондами [1:00:48].
*   **Сезонность бензина:** Летом спрос на бензин традиционно растет (driving season). Трейдеры покупают «крэк-спреды» (разницу между ценой нефти и бензина), надеясь на незапланированные поломки НПЗ или ураганы [1:07:35].
*   **Среднее значение:** Торговля очищенными продуктами — это всегда игра на возврате к среднему. Если какой-то продукт становится слишком дорогим, все НПЗ начинают производить его больше, что неизбежно сбивает цену [1:05:22].

## ⚡ Новые горизонты: газ, уран и золото
[[JUMP:1:13:35]]

Среди других сырьевых товаров ван Бург выделяет природный газ как самый перспективный актив. С развитием рынка СПГ (сжиженного природного газа) он стал глобальным товаром, играющим роль «листа лилии» (переходного этапа) между углем и возобновляемой энергией [1:14:02].

По другим активам:

*   **Уран:** Гость признается, что не понимает, почему мир медлит со строительством ядерных реакторов, учитывая климатическую повестку. Он владеет урановыми ETF, но считает этот рынок неэффективным [1:20:56].
*   **Золото и Биткоин:** Ван Бург рассматривает их не как хеджирование инфляции, а как хеджирование дебазмента (обесценивания валюты через печатание денег) [1:23:21]. Он уверен, что при следующем кризисе центральные банки снова выберут путь «печатания», что приведет к параболическому росту обоих активов [1:24:56].

## 📅 Стратегия выхода: индикатор MVRV Z-Score
[[JUMP:1:26:00]]

На вопрос о том, когда он планирует продавать свою криптовалюту, Джона ван Бург отвечает, что ориентируется не на время или конкретную цену, а на ончейн-индикатор **MVRV Z-score** [1:26:30].

Этот показатель измеряет отношение рыночной капитализации биткоина к его «реализованной» стоимости (цене, по которой монеты последний раз перемещались), переведенное в стандартные отклонения.

*   **Покупка:** Когда значение MVRV ниже 2.
*   **Продажа:** Когда индикатор достигает зоны 6–7 стандартных отклонений, что свидетельствует о крайней эйфории рынка [1:27:40].

По прогнозам ван Бурга, этот момент может наступить в конце следующего года, после чего он намерен зафиксировать основную часть прибыли [1:27:52].