# Джастин Волферс: «Американские акции упали на 5% из-за войны с Ираном»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=x3C8j4pQZjM
Канал: Prof G Markets
Опубликовано: 13.05.2026

---

Последний отчет об инфляции в США, зафиксировавший рост цен на 3,8%, вызвал серьезную обеспокоенность экспертов и участников рынка. В новом выпуске **Prof G Markets** ведущий Эд Элсон вместе с приглашенными экспертами анализирует, почему текущая инфляция перестала быть «транзиторной», как конфликт с Ираном искусственно занижает стоимость американских акций и почему бум искусственного интеллекта может быть частично основан на имитации деятельности сотрудниками бигтеха.

## 📉 Рекордная инфляция и «энергетическая ловушка»
[[JUMP:01:36]]

В апреле инфляция в США подскочила на 3,8% в годовом исчислении, что стало самым высоким показателем за последние три года [01:40]. Этот результат превзошел ожидания экономистов и подчеркнул устойчивость ценового давления. Основным драйвером роста стала энергетика, на долю которой пришлось 40% месячного прироста; цены на энергоносители выросли на 18% по сравнению с прошлым годом [01:50].

Джастин Волферс, профессор экономики Мичиганского университета, выделяет два ключевых аспекта этих данных:

*   **Headline Inflation (общая инфляция):** Отражает реальную стоимость жизни. При цене бензина в 4 доллара за галлон покупательная способность населения падает, и, по словам Волферса, «кризис доступности становится реальностью» [03:05].
*   **Core Inflation (базовая инфляция):** Исключает волатильные цены на продукты и энергоносители. Она составила 2,8%, что Волферс называет «слегка некомфортным, но не катастрофическим» уровнем [04:05].

Впервые за три года рост заработной платы перестал успевать за ростом цен, что означает фактическое падение реальных доходов населения [02:15]. По мнению Волферса, главная опасность заключается в том, что инфляционные ожидания могут закрепиться в психологии потребителей, и для снижения показателя с 3% до целевых 2% потребуется существенное замедление всей экономики [04:38].

## 🛢️ Геополитика и скрытая стоимость войны
[[JUMP:04:40]]

Значительная часть инфляционного давления обусловлена закрытием Ормузского пролива и фактическим состоянием войны с Ираном. Ведущий Эд Элсон отмечает, что правительство продолжает называть эту инфляцию временной, однако конфликт затягивается, напоминая сценарии Ирака и Афганистана [09:11].

Джастин Волферс критикует администрацию Байдена за отсутствие «взрослого диалога» с нацией о цене войны:

*   **Смена миссии:** По мнению Волферса, цели США в регионе постоянно меняются — от «смены режима» до предотвращения появления ядерного оружия у Ирана, при этом реальных результатов пока не достигнуто [06:07].
*   **Отсутствие честности:** Волферс утверждает, что обещания вести торговые войны или вступать в конфликты без роста цен — это «незрелая ложь» [07:53]. Любая война требует жертв, но политики боятся просить население об этом напрямую.
*   **Влияние на рынок:** Анализ Волферса показывает прямую корреляцию между ценами на нефть и фондовым рынком. На каждый 10% рост цен на нефть индекс S&P 500 в среднем падает на 0,9% [13:47].
*   **Оценка ущерба:** Учитывая, что цены на нефть выросли на 60–70% за время конфликта, Волферс подсчитал, что американские акции сейчас торгуются примерно на 5–6% ниже того уровня, на котором они могли бы быть без фактора агрессии [14:11].

## 🏦 ФРС и «два лица» Кевина Уорша
[[JUMP:15:28]]

Сенат подтвердил назначение Кевина Уорша (Kevin Warsh) на пост управляющего Федеральной резервной системы, что открывает ему путь к креслу председателя ФРС [01:23]. Джастин Волферс указывает на двойственность этой фигуры:

1.  **Уорш-ястреб (2006–2011):** В период финансового кризиса он постоянно предупреждал об инфляции и требовал повышения ставок, даже когда экономика рисковала свалиться в дефляцию. Волферс считает это «катастрофически ошибочным суждением» [16:35].
2.  **Уорш-марионетка:** На слушаниях в Сенате Уорш уклонился от ответа на вопрос о результатах выборов 2020 года. Волферс опасается, что Уорш может стать «носком на руке» президента и начать снижать ставки в угоду политической конъюнктуре, когда экономика этого не требует [17:26].

## ⚡️ Чиповый бум: реальные доходы или пузырь?
[[JUMP:18:58]]

Сектор полупроводников демонстрирует беспрецедентный рост: за последние 6 недель компании из индекса S&P 500 в этой сфере прибавили почти 4 триллиона долларов рыночной капитализации [19:05]. Акции таких гигантов, как Micron, выросли на 78%, а AMD и Intel — на 80% [19:51].

Стейси Рэскон из Bernstein Research объясняет этот феномен следующими факторами:

*   **Расширение цепочки:** Интерес инвесторов сместился с графических процессоров (NVIDIA) на смежные области: память, оборудование для производства чипов, оптику и силовые полупроводники [20:43].
*   **Фундаментальные показатели:** В отличие от типичных пузырей, рост акций чипмейкеров во многом подкреплен взрывным ростом прогнозов прибыли. По словам Рэскон, мультипликаторы (P/E) в секторе даже немного снизились, так как доходы растут быстрее цен на акции [21:33].
*   **Кейс Anthropic:** Рэскон приводит в пример компанию Anthropic, чей годовой доход (run rate) демонстрирует «вертикальный» рост: с менее чем 1 млрд долларов год назад до 445 млрд долларов в годовом исчислении на текущий момент (согласно последним данным, озвученным в интервью) [27:15].

Однако Рэскон признает наличие риска: огромные капитальные вложения (capex) в ИИ-инфраструктуру приближаются к 1 триллиону долларов в год [24:49]. Главный вопрос — когда эти инвестиции начнут приносить отдачу не только от обучения моделей, но и от их использования (инференса). «Если спрос на ИИ когда-нибудь упадет, нам всем конец», — иронизирует эксперт [25:28].

## 🤖 «Токен-максинг»: обратная сторона ИИ-отчетности
[[JUMP:30:57]

Эд Элсон обращает внимание на тревожный тренд, выявленный Financial Times: сотрудники Amazon и Meta начали имитировать использование ИИ, чтобы соответствовать внутренним KPI [30:57].

В Amazon была установлена цель: 80% разработчиков должны использовать ИИ еженедельно. Был даже создан «лидерборд» для отслеживания самых активных пользователей. В результате:

*   Сотрудники используют ИИ для бессмысленных задач, чтобы «максимизировать использование токенов» [31:53].
*   Возник эффект, известный как **закон Гудхарта**: «Когда мера становится целью, она перестает быть хорошей мерой» [32:31].

Элсон подчеркивает, что поскольку весь фондовый рынок сейчас является «гигантской ставкой на ИИ», данные об использовании технологий могут быть сильно искажены [33:37]. Если значительная часть спроса на чипы и вычислительные мощности генерируется сотрудниками, просто пытающимися угодить начальству, устойчивость текущего рыночного ралли оказывается под большим вопросом.

---