# Питер Лакайад о стратегии: «Играйте вдолгую с лучшими»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=IwL6WbMt5oM
Канал: 20VC (Harry Stebbings)
Опубликовано: 18.12.2023

---

## Питер Лакайад о стратегии инвестора: «Почему сейчас лучшее время для работы с emerging-менеджерами»
[[JUMP:0:00]]

Для Питера Лакайада, управляющего партнера SCS, текущая рыночная конъюнктура открывает уникальные возможности для аллокаторов. В беседе с Гарри Стэббингсом (подкаст 20VC) Лакайад обсудил эволюцию венчурного рынка, важность «штанговой» стратегии инвестирования (barbell approach) и структурные изъяны в подходе крупных институциональных инвесторов. По мнению гостя, именно сейчас, когда многие игроки вынуждены сокращать активность, наступает идеальный момент для построения долгосрочных партнерств с «новым поколением» талантливых управляющих.

### 🚀 Формирование инвестиционного подхода
[[JUMP:0:49]]

Карьерный путь Лакайада начался в 2004–2006 годах в небольшом инвестиционном банке, после чего он перешел в HarbourVest. В 2011 году он присоединился к SCS, имея возможность либо стать восьмым сотрудником в устоявшейся фирме, либо строить направление private equity с нуля.

Лакайад сделал ставку на emerging-менеджеров — тех, кто был «на грани» и обладал высокой энергией. Среди ранних успехов — первые фонды Thrive Capital, Andreessen Horowitz и Founders Fund.

*   **Риск-аппетит:** Лакайад утверждает, что многие крупные пенсионные фонды не могут инвестировать в emerging-менеджеров из-за структурных ограничений (например, невозможность написать чек меньше $100 млн или владеть более чем 10% фонда).
*   **Стимулы:** В отличие от сотрудников государственных структур, Лакайад incentivized (мотивирован) через performance fees и вкладывает собственный капитал, что позволяет ему действовать более гибко и принимать риски.
*   **Контраргумент:** По словам Гарри Стэббингса, отсутствие стимулов у сотрудников крупных пенсионных фондов и «страх быть уволенным» за ошибку делают их заложниками консервативных решений.

### 🛠️ Искусство выбора менеджеров
[[JUMP:13:38]]

Ключевым навыком в своей работе Лакайад считает способность мгновенно оценить качество команды. Он ищет «силы природы» (forces of nature) — людей с экстремальной амбициозностью, трудовой этикой и страстью, готовых «пробивать стены».

*   **Референсы:** Лакайад критикует практику «эхо-камеры», когда LP звонят только тем, кого указал сам менеджер.
*   **Метод проверки:** В ходе звонков другим инвесторам он задает вопрос: «Если бы вам пришлось нанять человека в поддержку этого основателя, какими навыками он должен был бы обладать?». Полученный ответ (например, «организованность» или «аналитический склад») часто раскрывает реальные слабые места менеджера.

### 📈 Штанговая стратегия и диверсификация
[[JUMP:20:28]]

В своей портфельной стратегии Лакайад придерживается подхода «штанги»:

1.  **Франшизные фонды:** Крупные, устоявшиеся бренды, обеспечивающие стабильность.
2.  **Нишевые emerging-фонды:** Очень сфокусированные игроки (6–8 компаний в портфеле), где риск выше, но потенциал мультипликатора доходит до 5x.

По мнению Лакайада, в private equity сложно потерять деньги, если придерживаться дисциплины. Однако он отмечает, что даже с учетом текущего «сжатия» сроков развертывания капитала (deployment timelines), он продолжает инвестировать, так как верит в силу своей сети контактов и возможность отбирать лучших из лучших.

### 🤝 Прямые инвестиции (Co-investments)
[[JUMP:35:20]]

Прямые инвестиции составляют около 20–25% активов под управлением SCS. Лакайад считает это критически важным инструментом:

*   **Экономия:** Инвестор практически избавляется от management fees и платит сниженную комиссию за успех (7–8% против стандартных 20%).
*   **Глубина отношений:** Прямое участие позволяет видеть, как менеджеры проводят underwrite сделок, и глубже узнавать команду.
*   **Скорость:** Для принятия решений по co-investments в SCS действует правило 48 часов для ответа инвестиционного комитета, что критически важно в условиях конкуренции за активы.

### 🔮 Прогнозы и уроки
[[JUMP:49:09]]

Лакайад видит большой потенциал во вторичном рынке (secondary market), особенно в сегменте венчурных активов, где крупные игроки пока некомфортно себя чувствуют.

*   **Рынок:** Он называет текущее время «лучшим временем для старта программы», так как рынок очищается от неквалифицированных игроков, процветавших в эпоху «дешевых денег» 2021 года.
*   **Личный взгляд:** Своей главной ошибкой Лакайад называет недостаточную работу с ликвидностью в прошлом. Теперь он планирует использовать специализированные бутики для оценки портфеля каждые 3–6 месяцев, чтобы быть готовым к продаже или покупке активов в нужный момент.