# Давид Розенберг о «ралли Трампа»: «Рынок преждевременно ждет снижения налогов»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=AJqOgA1zz4Y
Канал: Wealthion
Опубликовано: 16.11.2024

---

После недавних президентских выборов в США финансовые рынки продемонстрировали резкий рост, однако эксперты предупреждают о скрытых рисках, связанных с государственным долгом и инфляцией. В новом обзоре от Wealthion ведущие аналитики обсуждают устойчивость «ралли Трампа», возможность прямого вмешательства Белого дома в политику ФРС и новые стратегии инвестирования, включая демократизацию инструментов хедж-фондов через биржевые фонды (ETF).

## 📈 Рыночные ожидания и политические реалии: взгляд Давида Розенберга
[[JUMP:00:25]]

Основатель Rosenberg Research Давид Розенберг скептически оценивает текущий оптимизм инвесторов. По его словам, то, что сейчас происходит на рынке акций, напоминает не просто «пузырь», а ситуацию из фильма «Полет над кукушкиным гнездом» [01:33]. Розенберг отмечает, что премия за риск по акциям упала с 40 базисных пунктов до выборов до критических 10 пунктов после них [01:20].

Основные тезисы Давида Розенберга относительно внутренней политики:

*   **Причины ралли:** Розенберг признает, что ожидания дерегуляции и снижения налогов при Дональде Трампе являются позитивным драйвером, особенно для финансового сектора [02:16].
*   **Риски госдолга:** Аналитик выразил обеспокоенность реакцией рынка облигаций на возможный рост дефицита бюджета на 8 трлн долларов в ближайшие четыре года [02:30].
*   **Результаты выборов:** По мнению эксперта, голосование было скорее «анти-Харрис», чем «про-Трамп» [04:25]. Он указывает на то, что республиканцы получили в Палате представителей лишь незначительное большинство, в отличие от убедительной победы 2016 года [03:47]. Это может затруднить проведение радикальных налоговых реформ из-за сопротивления фискальных консерваторов внутри самой партии [05:58].

Отдельное внимание Розенберг уделил вопросу независимости Федеральной резервной системы. Несмотря на предвыборную риторику Дональда Трампа о желании контролировать процентные ставки, аналитик считает это «чистой фантазией» [08:02]. Он аргументирует это тем, что закон о ФРС является актом Конгресса, и президент не может просто заменить Пауэлла без одобрения Сената [07:09]. Прямое вмешательство создало бы рыночную нестабильность, которая привела бы к рецессии, что противоречит целям самого Трампа [08:26].

## 🌍 Геополитика: Украина, Ближний Восток и Иран
[[JUMP:08:41]]

В вопросах внешней политики Давид Розенберг ожидает решительных действий от новой администрации. По его мнению, Трамп сможет найти решение по конфликту между Россией и Украиной, хотя оно вряд ли удовлетворит обе стороны, и Украине, скорее всего, придется пойти на территориальные уступки [09:20].

Геополитические прогнозы Розенберга:

1.  **Ближний Восток:** Трамп, вероятно, предоставит Биньямину Нетаньяху больше свободы действий и «более длинный кредит доверия», чем администрация Харрис [10:15].
2.  **Иран:** Розенберг считает Иран главной геополитической угрозой следующих четырех лет, называя его «горячей картошкой», с которой придется иметь дело Трампу [13:25]. Все дороги в ближневосточном конфликте ведут в Тегеран [13:38].
3.  **Китай:** Эксперт полагает, что Китай сейчас представляет меньшую угрозу из-за структурного замедления экономики и дефляции в секторе недвижимости [12:32]. Он также считает маловероятным конфликт вокруг Тайваня в период президентства Трампа [12:47].

## 📉 Долг, инфляция и критика ФРС от Джонатана Уэллума
[[JUMP:14:17]]

Джонатан Уэллум из Rocklinc выразил серьезную обеспокоенность уровнем государственного долга США, который достиг 35–36 трлн долларов [15:09]. Он отмечает, что дефицит бюджета составляет более 6% ВВП в период экономического роста, что является аномалией [14:57].

Уэллум открыто не согласен с оптимистичной оценкой состояния экономики от главы ФРС Джерома Пауэлла:

*   **Скрытая инфляция:** По словам Уэллума, рост удельных затрат на рабочую силу составил 1.9% при прогнозе 1.1%, а производительность труда оказалась ниже ожидаемой (2.2% против 2.6%) [17:09].
*   **Давление профсоюзов:** Он привел в пример чрезмерные требования профсоюзов: портовые рабочие Западного побережья добились повышения зарплат на 32%, а Восточного — на 60% [17:22].
*   **Слабость частного сектора:** Уэллум утверждает, что рост рабочих мест в последнее время обеспечивался в основном государственным сектором, тогда как частный сектор остается слабым [18:14].

Инвестиционные предпочтения Джонатана Уэллума:

*   **Инфраструктура:** Brookfield Infrastructure с дивидендной доходностью 5.5% [23:22].
*   **Финансовые услуги:** Burford Capital (судебное финансирование), которую он считает недооцененной [23:47].
*   **Технологии и ПО:** Autodesk, Roper Technologies и Amazon, который, по его мнению, торгуется по разумным мультипликатам по сравнению с другими гигантами [24:43].

## 🔋 Энергетика и макроэкономика: позиция Адама Джонсона
[[JUMP:25:22]]

Адам Джонсон из Bullseye Brief настроен более оптимистично. Он указывает на рост ВВП в диапазоне 2.5–3% и низкую безработицу на уровне 4% [26:27]. По его прогнозам, рост корпоративных прибылей в следующем году может ускориться до 10–12% [26:53].

Обсуждая инициативы Илона Маска и Вивека Рамасвами по сокращению госрасходов, Джонсон признает, что это может замедлить рост ВВП, так как государственные траты составляют четверть экономики [28:14]. Однако он считает, что этот эффект будет перекрыт ростом потребительских расходов, на которые приходится две трети ВВП [28:40].

В энергетическом секторе Джонсон выделяет следующие моменты:

*   **Ядерная энергия:** Это перспективная тема, но в нее сложно инвестировать напрямую из-за длительных сроков строительства АЭС [29:47]. Сделка Microsoft по перезапуску Three Mile Island подтверждает интерес бигтеха к этому источнику [29:19].
*   **Нефть:** Джонсон советует не покупать акции производителей (как Chevron или EOG), так как рост предложения при Трампе может обрушить цены [30:54]. Вместо этого он рекомендует сервисные компании, такие как Halliburton или Schlumberger, которые получают оплату за сам процесс бурения [31:08].

## 🤖 Демократизация хедж-фондов: инновации Боба Эллиотта
[[JUMP:33:10]]

Боб Эллиотт, генеральный директор Unlimited Funds и выходец из Bridgewater, ставит своей целью сделать стратегии хедж-фондов доступными для рядовых инвесторов. Он критикует традиционную модель «2 и 20» (2% за управление и 20% от прибыли), утверждая, что такие комиссии съедают большую часть доходности, оставляя инвестора ни с чем [36:17].

Подход Unlimited Funds заключается в использовании технологий машинного обучения:

1.  **Репликация в реальном времени:** ИИ анализирует позиции крупнейших управляющих и воссоздает их стратегии в ликвидных ценных бумагах [37:05].
2.  **Низкие издержки:** Вместо высоких комиссий инвесторы платят около 95 базисных пунктов (0.95%) [37:53].
3.  **Налоговая эффективность:** Эллиотт называет структуру ETF «легальной налоговой лазейкой» [39:13]. В отличие от взаимных фондов, ETF позволяют избежать досрочных налогов на прирост капитала при пересмотре портфеля внутри фонда [40:05]. Кроме того, инвесторы получают форму 1099 вместо сложной K-1, что упрощает налоговую отчетность [42:05].

Советы Эллиотта по формированию портфеля:

*   **Золото:** Он рекомендует держать до 10% портфеля в золоте для защиты от избыточно мягкой денежно-кредитной политики [43:41].
*   **Отказ от «Великолепной семерки»:** По мнению Эллиотта, ожидания по акциям ИИ-гигантов завышены и нереалистичны (например, ожидания удвоения маржи) [44:35]. Он советует искать «скучные» компании в сырьевом секторе, которые торгуются с мультипликатором 10x, а не 40x [45:15].

В завершение выпуска было упомянуто предсказание Джастина Хьюна, сделанное в июне 2024 года. Тогда он спрогнозировал рост индекса S&P 500 до отметки 6,000 к концу года — прогноз, который казался многим безумным, но в итоге полностью подтвердился на этой неделе [45:58].