# Animal Spirits: Почему доходность пенсионных фондов разгромила хайповые стратегии

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=TjJTxx-EL2E
Канал: The Compound
Опубликовано: 15.01.2025

---

В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон обсуждают парадоксы современной экономики: от «здоровой коррекции» фондового рынка и краха акций квантовых вычислений до социальных изменений, которые делают наши дома главной инвестицией жизни. Анализируя свежий отчет о доходности тематических фондов против скучных пенсионных стратегий, авторы приходят к выводу, что в 2025 году побеждает не тот, кто ищет «новую NVIDIA», а тот, кто умеет вовремя «сдуть пену» со своего портфеля.

## 🔥 Трагедия в Калифорнии и кризис страхового рынка
[[JUMP:01:14]]

Обсуждение начинается с разрушительных лесных пожаров в Южной Калифорнии (Палисейдс), которые, по мнению климатологов из UCLA, могут стать самыми дорогостоящими в истории США [02:23]. Майкл Батник подчеркивает, что потеря дома — это не просто финансовый крах, но и тяжелейшая психологическая травма, поскольку для среднего класса жилье часто является единственным значимым активом [03:42].

Ситуация усугубляется системным кризисом в сфере страхования:

*   **Концентрация богатства:** В то время как 10% населения владеют 90% акций, недвижимость распределена более равномерно. Нижние 90% населения удерживают около 55% стоимости жилой недвижимости, что делает их крайне уязвимыми перед природными катастрофами [03:16].
*   **Регуляторный тупик:** Согласно «Предложению 103» (Prop 103), принятому еще в 1988 году, страховщики в Калифорнии должны получать разрешение правительства на повышение премий [04:49].
*   **Исход страховщиков:** Поскольку риск перестал соответствовать вознаграждению, многие крупные компании ушли с рынка, оставив домовладельцев либо без защиты, либо с крайне дорогими государственными страховками [05:03].

Бен Карлсон и Майкл Батник сходятся во мнении, что единственным выходом в долгосрочной перспективе может стать вмешательство федерального правительства, так как частный рынок страхования в зонах риска фактически перестает функционировать [05:31].

## 📉 «Здоровая коррекция» и магия первых пяти дней
[[JUMP:07:44]]

Рынок акций пережил откат, растеряв весь рост, полученный сразу после выборов. Майкл Батник называет это «здоровой коррекцией» и «диетой Кето для фондового рынка» [08:10]. По его мнению, акции просто искали повод для распродажи после двух лет роста по 20% [08:50].

Ключевые тезисы по состоянию рынка:

1.  **Причина падения:** Экономика США не замедляется, что толкает доходность облигаций вверх и снижает вероятность того, что ФРС будет активно снижать ставки [08:22].
2.  **Сигнал пяти дней:** Согласно данным Блейка Милларда, если первые пять торговых дней года закрываются в плюсе, то в 84% случаев (41 из 49 раз) год завершается ростом со средней доходностью 14% [19:37].
3.  **Глобальный тренд:** Рост доходности 10-летних облигаций — это не только американское, но и мировое явление, что указывает на пересмотр ожиданий по глобальному экономическому росту [13:15].

Майкл признается, что на этой неделе впервые купил облигации с нулевым купоном (ETF под тикером ZROZ), сделав ставку на сверхдлинную дюрацию [13:55]. Бен Карлсон, в свою очередь, отмечает, что «лекарством от высоких ставок являются сами высокие ставки» — рано или поздно их уровень либо замедлит экономику, либо станет настолько привлекательным, что инвесторы массово вернутся в облигации [10:48].

## 🫧 «Список пузырей» Говарда Маркса и судьба Mag 7
[[JUMP:20:57]]

Легендарный инвестор Говард Маркс снова предупреждает о признаках пузыря. Он провел сравнение топ-20 компаний S&P 500 в 2000 году и в 2024 году. Выяснилось, что только 6 компаний из списка двадцатилетней давности (включая Microsoft) удержались в топе сегодня [21:23].

Ведущие спорят о будущем «Великолепной семерки»:

*   **Мнение Бена:** Как минимум две компании из нынешнего списка лидеров выпадут из топ-10 в ближайшее десятилетие. Его главный кандидат на выход — **Meta**, так как социальные медиа могут оказаться «мимолетным» явлением [22:30].
*   **Мнение Майкла:** Под угрозой может оказаться **Apple**. Несмотря на мощную экосистему и огромный бизнес AirPods, компания сталкивается с замедлением роста и неудачами в новых категориях, таких как гарнитуры Vision Pro [23:49].

## ⚛️ Квантовый крах и провал тематических фондов
[[JUMP:25:26]]

Отрезвляющий душ охватил сектор квантовых вычислений. Акции таких компаний, как Rigetti и D-Wave Quantum, обвалились на 50–60% всего за неделю [26:16]. Поводом послужило заявление Дженсена Хуанга (CEO NVIDIA), который оценил сроки появления по-настоящему полезных квантовых компьютеров в 20 лет [26:30].

Этот случай иллюстрирует общую проблему тематического инвестирования. Джеффри Птак из Morningstar приводит поразительную статистику за последние три года (по ноябрь 2024):

*   **Тематические фонды:** Средний доллар, вложенный в них, терял 7% в год (даже без учета фонда ARK Кэти Вуд потери составили бы 6%) [28:23].
*   **Target Date Funds (Пенсионные фонды с датой целевого выхода):** Принесли инвесторам 6,9% годовых [28:35].

Бен Карлсон подчеркивает: «Скучное» победило «захватывающее» просто потому, что инвесторы в пенсионные фонды не пытались ловить волны и не выходили из активов в моменты просадок [28:48].

## 🏠 «Век антисоциальности» и инвестиции в недвижимость
[[JUMP:29:38]]

Обсуждая статью Дерека Томпсона в *The Atlantic* под названием «Антисоциальный век», ведущие анализируют, как меняется поведение людей и как это влияет на экономику.

Статистика «одиночества»:

*   **74% трафика ресторанов** в 2023 году пришлось на еду навынос и доставку (против 61% до пандемии) [31:37].
*   Доля взрослых американцев, ужинающих с друзьями, упала на **30% за последние 20 лет** [32:15].
*   Количество времени, проводимого дома, выросло более чем на **полтора часа в день** по сравнению с 2003 годом [31:50].

**Инвестиционный тезис:** Рост времени, проводимого дома (удаленная работа, доставка, онлайн-развлечения), создает долгосрочную премию на рынке жилья. По мнению Бена, люди будут готовы платить за дома большего размера с кабинетами, кладовыми (mudrooms) и улучшенной инфраструктурой, так как дом становится основной платформой для жизни [37:50].

## 🎰 Ставки, политика и кино: странные рыночные сигналы
[[JUMP:38:05]]

В завершение выпуска ведущие касаются нескольких любопытных тем:

1.  **Эффект «Полимаркета»:** Появление ставок на то, перекинется ли пожар из Палисейдс на Санта-Монику, вызвало возмущение. Бен считает, что такие рынки должны быть незаконны, так как они создают прямые стимулы для поджогов [38:30].
2.  **Успех игроков на ставках:** Материнская компания FanDuel (Flutter) сообщила об убытках из-за того, что текущий сезон NFL оказался «самым дружелюбным к клиентам» за 20 лет — фавориты выигрывают слишком часто [39:36].
3.  **Экономика A24 против блокбастеров:** Независимая киностудия A24 смогла снять **16 фильмов** в 2024 году (включая «Гражданскую войну» и «Геракл») на бюджет одного голливудского долгостроя «Красный» (Red One) с Дуэйном Джонсоном, который стоил около $250 млн [45:18].

Майкл и Бен резюмируют: в мире, где даже инфляционные ожидания зависят исключительно от того, за кого вы голосовали (республиканцы после выборов резко перестали ждать роста цен, а демократы — наоборот), инвестору лучше ориентироваться на реальные действия людей, а не на их слова [42:38].