# Прогнозы на 2025: Почему ведущие Excess Returns ждут S&P 500 на уровне 7000

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=i9zTutVOmMM
Канал: Excess Returns
Опубликовано: 30.12.2024

---

В новом выпуске подкаста Excess Returns ведущие Джастин Карбоно, Джек Форхэнд и Мэтт Зиглер подводят итоги своих прогнозов на 2024 год и делают новые ставки на 2025-й. Главная идея эпизода парадоксальна: прогнозирование — это практически бессмысленное занятие, однако детальный разбор ожиданий помогает инвесторам лучше понимать рыночные механизмы, психологию толпы и риски, которые часто остаются незамеченными.

## 📈 Итоги 2024 года: Как «любительский» прогноз побил Уолл-стрит
[[JUMP:01:16]]

Прошедший год стал триумфальным для Джастина Карбоно, чей прогноз по индексу S&P 500 оказался на удивление точным. В начале 2024 года он предсказал значение в 5933 пункта, и в итоге оказался в пределах всего 30 пунктов от реального рыночного показателя [01:42]. На фоне этого результата прогнозы большинства профессиональных стратегов с Уолл-стрит выглядели чрезмерно пессимистичными.

Остальные участники также представили свои результаты:

*   **Джек Форхэнд:** прогнозировал 5440 пунктов (рост на 15%), основываясь на ожиданиях от ИИ и предвыборного цикла [11:06].
*   **Мэтт Зиглер:** выставил цель в 5150 пунктов, используя в качестве «модели» номер альбома группы Van Halen и полицейский код для психически нестабильных лиц в Калифорнии [13:14].
*   **Уолл-стрит:** средние прогнозы профессионалов колебались в районе 4200–5000 пунктов, что оказалось намного ниже реальности (рынок приблизился к отметке 6000) [09:08].

По мнению Джастина Карбоно, его успех — это во многом везение, обусловленное тем, что в начале года на рынке царил чрезмерный негатив [02:21]. В своей методологии он опирался на оценки прибыли Эда Ярдени ($250 на акцию) и средний мультипликатор P/E за последние восемь кварталов (около 23–24) [16:06].

## 🧠 Почему рыночное прогнозирование — это «безнадежное дело»
[[JUMP:03:14]]

Участники обсудили фундаментальную сложность предсказания рыночных движений. Мэтт Зиглер подчеркнул, что в финансах «может произойти гораздо больше событий, чем произойдет на самом деле» [03:27]. По его словам, индустрия Уолл-стрит требует от аналитиков уверенности, даже если их слова не имеют ничего общего с реальностью, так как доверие клиентов строится на ощущении контроля [03:39].

Ключевые факторы сложности прогнозов, по мнению ведущих:

1.  **Психология и «животные инстинкты»:** в краткосрочной перспективе рынком правят страх и жадность, а не фундаментальные показатели [04:17].
2.  **Стандартное отклонение:** волатильность акций настолько высока (30–40% вариативности вокруг среднего значения), что предсказать точное число практически невозможно [05:08].
3.  **Групповое мышление (Groupthink):** стратеги крупных банков боятся выглядеть глупо, давая слишком оптимистичные или слишком пессимистичные прогнозы, поэтому их оценки часто скапливаются в «безопасном» центре [05:35].
4.  **Случайные события:** рынок может пережить несколько коррекций на 10% в год, и их исход зависит от того, сопровождаются ли они рецессией или являются просто возможностью для покупки [06:41].

## 🍎 Феномен Berkshire Hathaway и упущенные возможности
[[JUMP:22:09]]

Обсуждая отдельные компании, ведущие затронули тему Berkshire Hathaway. Джастин Карбоно считает, что огромный запас наличности в $325 млрд, который накопил Уоррен Баффет, несет в себе колоссальные альтернативные издержки [24:07].

По словам Карбоно, если бы Баффет инвестировал излишки денежных средств (сверх необходимого резерва в $20 млрд) просто в индекс S&P 500, капитализация компании могла бы быть значительно выше, учитывая доходность индекса в 14–16% годовых за последние 15 лет [25:45]. Ведущий упомянул, что сам Баффет на одном из собраний признал: инвестиции в индекс принесли бы больше денег, чем хранение кеша [26:13].

Также была затронута история Ли Лу (Li Lu), 58-летнего инвестора, которому Чарли Мангер доверил управление частью семейного состояния. По информации Мэтта Зиглера, Мангер передал ему около $90 млн еще в начале 2000-х, оценив его талант «супер-инвестора» [23:00].

## 🔮 Прогнозы на 2025 год: Между оптимизмом и осторожностью
[[JUMP:38:40]]

Взгляды ведущих на 2025 год разделились. Все участники представили свои целевые показатели для S&P 500:

*   **Джастин Карбоно (6480 пунктов, +8%):** Считает, что год будет ниже среднего по доходности. Он опасается, что часть будущих прибылей была «перенесена» на 2024 год [39:18]. Среди рисков он называет влияние тарифов и сокращение государственных расходов через инициативы DOGE, что может вызвать краткосрочную боль в экономике [39:45].
*   **Джек Форхэнд (6532 пункта, +8.5%):** Занимает «срединную» позицию, отказываясь верить как в немедленный апокалипсис, так и в повторение безумного ралли 1995 года [43:55].
*   **Мэтт Зиглер (7000 пунктов, +17%):** Самый оптимистичный прогноз. Зиглер называет это «экономикой Атлантик-Сити» — игрой в слоты, где рынок надеется на еще один крупный выигрыш перед возможным спадом [45:26]. Его аргумент строится на ожидаемом расширении роста прибыли: если в 2024 году доминировала «Великолепная семерка», то в 2025 году ожидается рост прибыли остальных 493 компаний индекса на уровне 13% [44:46].

## 🏠 Экономика: Ипотека, инфляция и «мягкая посадка»
[[JUMP:48:19]]

В вопросах макроэкономики участники пришли к следующим выводам:

*   **Рецессия:** Джек Форхэнд полагает, что «мягкая посадка» уже состоялась и рецессии в 2025 году не будет [48:32].
*   **Инфляция:** Ведущие сошлись во мнении, что инфляция останется «липкой» на уровне 2.5–3% [48:46]. Мэтт Зиглер не исключает её возвращения к уровню 4% к концу года из-за стимулирующей политики и возвращения рабочих мест в США [51:50].
*   **Ипотечные ставки:** Джек прогнозирует снижение до 6%, в то время как Мэтт считает, что они останутся в районе 6–7%, что не позволит многим домовладельцам рефинансировать свои кредиты [51:50].
*   **Слияния и поглощения (M&A):** Джастин Карбоно ожидает всплеска активности M&A и IPO, так как при новой администрации Трампа регуляторная среда может стать более дружелюбной [49:14].

## 🤡 «Мемы как политические предложения»
[[JUMP:55:20]]

Интересным моментом дискуссии стал разбор концепции «мемов как политических предложений» (Memes as policy proposals), предложенной Кайлой Сканлон. Мэтт Зиглер пояснил, что в эпоху Трампа политика часто начинается с радикальных заявлений в соцсетях (на «краях»), чтобы вызвать реакцию и затем «триангулировать» решение ближе к центру [55:51].

Этот подход, по мнению Зиглера, создает избыточную волатильность и неопределенность для инвесторов. Вместо того чтобы начинать с рационального центра, администрация может вбрасывать пугающие идеи (например, всеобщие тарифы), а затем делать исключения для конкретных компаний, таких как Apple или Tesla, что превращает рынок в поле для спекуляций на политических новостях [56:52].

---