# Фискальная спираль США: почему дефицит бюджета в 8% и ИИ-бум определяют будущее рынков Источник: https://www.youtube.com/watch?v=1Rw_YmzzBAk Канал: Forward Guidance Опубликовано: 17.05.2025 --- В новом выпуске еженедельного обзора Forward Guidance к ведущим Феликсу и Куинну присоединился вернувшийся после перерыва Тайлер. Участники дискуссии проанализировали недавнюю торговую сделку между США и Китаем, углубились в пугающие данные Deutsche Bank о дефиците текущего счета США и обсудили, почему традиционные облигации теряют смысл в условиях «фискальной спирали». Главная тема выпуска — трансформация рынков из свободных площадок в политические инструменты и поиск активов-убежищ, среди которых лидируют биткоин и технологические гиганты, вооруженные искусственным интеллектом. ## 🇨🇳 Торговая пауза: США и Китай переставляют фигуры [[JUMP:04:15]] На прошлой неделе США и Китай заключили 90-дневное соглашение о частичном отказе от тарифов [04:41]. Согласно условиям сделки, обе стороны установили взаимные тарифы на уровне 10%, при этом США сохранили дополнительный сбор в 20% на товары, связанные с фентанилом, что в сумме дает 30% [04:53]. Для Китая это стало значительным облегчением, так как ранее ставки доходили до 125% [04:53]. Несмотря на эйфорию рынков, участники дискуссии призывают к осторожности: * По мнению Куинна, это не полноценная «сделка», а лишь временная пауза, после которой конфликт неизбежно разгорится с новой силой [07:44]. * Тайлер полагает, что администрация Трампа намеренно использовала стратегию «удара по голове», чтобы радикально сместить «окно Овертона» [08:24]. Теперь тариф в 30% воспринимается рынком как победа, хотя исторически это крайне высокий уровень для крупнейших торговых партнеров [08:37]. * Ведущие сошлись во мнении, что эмбарго между странами было невыносимым для логистики: порты простаивали, и соглашение было необходимо для предотвращения коллапса цепочек поставок [05:20]. ## 📉 Фискальный тупик и «Понци-схема» рынков [[JUMP:12:23]] Тайлер представил подробный отчет Deutsche Bank (слайд 22), который ставит под сомнение устойчивость американской экономики [12:35]. Основной тезис отчета: США не могут закрыть дефицит торгового баланса, не сократив дефицит бюджета, однако Конгресс демонстрирует полное нежелание идти на меры экономии [12:48]. Ожидается, что дефицит бюджета США превысит 6%, а с учетом новых законопроектов может вырасти до 8% ВВП [13:00]. Ключевые показатели из отчета: * **Чистая международная инвестиционная позиция (NIIP):** США находятся на опасном пути, достигнув отрицательного значения в -100% ВВП [13:54]. Это означает, что иностранцы владеют огромным объемом американских активов, и их готовность финансировать «двойной дефицит» США (бюджетный и торговый) снижается [14:06]. * **Доходность облигаций:** По прогнозам Deutsche Bank, текущая траектория долга неизбежно приведет к тому, что доходность 10-летних казначейских облигаций США (Treasuries) поднимется значительно выше 5% в ближайшие годы [15:22]. * **Статус доллара:** Иностранные инвесторы начинают осознавать риски, и доллар постепенно теряет свой «особый статус» [15:22]. Тайлер утверждает, что современные рынки перестали быть свободными и превратились в «политическую утилиту» [05:58]. Он называет текущую финансовую систему «схемой Понци», где доходность облигаций не имеет смысла для инвестора, пока правительство бесконтрольно наращивает долг [16:28]. ## 🌍 Репатриация капитала и успех MicroStrategy [[JUMP:20:01]] Интересным трендом года стала репатриация капитала — возврат денег из США на домашние рынки Европы и Азии. По данным, приведенным Тайлером, индекс DAX вырос на 27% в долларовом выражении с начала года [20:14]. В то же время инвестиции в американские облигации (TLT) для японских инвесторов принесли убыток в 9% из-за валютных колебаний [20:42]. В этом контексте участники обсудили феномен компании MicroStrategy (MSTR). * Акции MicroStrategy выросли на 37% в этом году, что Тайлер называет «арбитражем схемы Понци бумеров» [22:54]. * По мнению Тайлера, Майкл Сэйлор (основатель MSTR) успешно монетизирует макроэкономическую волатильность, превращая свою компанию в своего рода «безопасную гавань» за счет агрессивной покупки биткоина [23:21]. * Биткоин и золото сейчас «принюхиваются» к системным рискам, выступая в роли защиты от девальвации доллара [30:51]. ## 🤖 Искусственный интеллект как драйвер производительности [[JUMP:39:00]] Противовесом мрачным фискальным прогнозам выступает потенциальный технологический бум. Тайлер упомянул работу «Situational Awareness», написанную Леопольдом Ашенбреннером в июне 2024 года [40:11]. Автор утверждает, что ИИ может спровоцировать «бум производительности XXI века», сравнимый с промышленной революцией [40:38]. Аргументы в пользу технологического сектора: * ИИ позволяет гигантам вроде Meta, Google и Facebook работать гораздо эффективнее, сокращая штат в разы при сохранении того же уровня влияния [39:46]. * Централизованные игроки с доступом к огромным массивам данных и вычислительным мощностям получат наибольшее преимущество [40:51]. * Это может объяснить, почему технологический сектор продолжает расти вопреки негативным макроэкономическим факторам [40:38]. Тайлер признает, что ИИ — это единственный серьезный контраргумент против его «медвежьего» взгляда на фискальную систему США [41:05]. Если ИИ действительно обеспечит резкий рост ВВП, это может помочь США «вырасти» из своих долгов. ## 📈 Инвестиционные стратегии: Короткие облигации и «стипенеры» [[JUMP:47:03]] Куинн поделился своим подходом к текущему рынку. Он сохраняет короткую позицию по облигациям, но использует страховку в виде длинных позиций по двухлетним бумагам [47:17]. Основные идеи Куинна: 1. **Ставка на «стипенер» (steepener):** Куинн ставит на увеличение разрыва между краткосрочными и долгосрочными ставками [47:29]. Это может произойти как в случае экономического бума, так и в случае рецессии, если ФРС запоздает с понижением ставок [48:07]. 2. **Ротационная торговля:** Куинн считает, что вместо того чтобы просто покупать индекс NASDAQ на просадках, сейчас выгоднее выбирать конкретные классы активов и валюты [49:12]. 3. **Скепсис по поводу Китая:** Он полагает, что новости из Китая были менее значимыми для рынка, чем разворот в политике расходов США и новый законопроект о бюджете [48:32]. Тайлер подвел итог дискуссии, отметив, что «традиционный фундаментальный анализ отдельных компаний становится бесполезным» [46:36]. По его мнению, гораздо важнее понимать геополитику и глобальные потоки капитала. Он прогнозирует, что в ближайшие 3–5 лет биткоин может показать десятикратный рост, в то время как индекс S&P 500 вряд ли выйдет за рамки скромных 7% [46:50].