# Руперт Митчелл: «Эра доминирования акций США подошла к концу»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=BXy4p-rjdP4
Канал: Excess Returns
Опубликовано: 22.01.2026

---

В очередном выпуске подкаста **Excess Returns** финансовый эксперт **Руперт Митчелл (Rupert Mitchell)**, известный под псевдонимом «Mr. Macro for civilians» (Слепая Белка), представил масштабный анализ текущего состояния глобальных рынков. Основной тезис дискуссии, состоявшейся 20 января 2026 года (в контексте временной шкалы видео), заключается в завершении пятнадцатилетнего периода доминирования американских акций и начале масштабной «перезагрузки», в ходе которой капитал перетекает в развивающиеся рынки и реальные активы.

## 📈 «График истины»: Конец американской исключительности
[[JUMP:05:12]]

Центральным элементом макроэкономического прогноза Руперта Митчелла является так называемый «График истины» (Chart of Truth) — относительная динамика индекса S&P 500 по сравнению с развивающимися рынками (MSCI Emerging Markets). По словам эксперта, американские акции обыгрывали остальной мир на протяжении последних 15 лет, однако к началу 2026 года этот тренд окончательно сломлен [05:37].

Ключевые индикаторы смены режима:

*   **Технический разворот:** Отношение S&P к развивающимся рынкам достигло своей 200-недельной скользящей средней и начало «закручиваться» вниз. По мнению Митчелла, этот график находился в нисходящем тренде с 2012 года, и текущий прорыв может привести к циклу, аналогичному 2002–2007 годам [07:36].
*   **Угасание «Великолепной семерки»:** Индекс NASDAQ 100 не показывал новых максимумов в течение трех месяцев (за исключением Google). Митчелл считает, что большинство компаний из Mag 7, лидировавших на рынке 15 лет, сейчас формируют «вершину» [14:28].
*   **Крах гипотезы «Bits vs. Atoms»:** Происходит резкий разворот от капиталолегких, финансовых моделей бизнеса к компаниям, владеющим реальными, продуктивными активами («атомами»). По мнению гостя, инвесторам следует держаться ближе к денежным потокам и коротким дюрациям, а не к дисконтированным прибылям далекого будущего [10:46].

Митчелл подчеркивает, что американские компании стали «гиперфинансовизированными» [11:41]. По его словам, менеджмент в США оптимизирует показатели ради выкупа акций (buybacks) и структуры своих вознаграждений (RSU), в то время как мир переходит к фазе, где ценится владение работающими активами, а не «красивой ценой акций» [12:21].

## 🌎 Латинская Америка: Сырьевой суперцикл и политический прагматизм
[[JUMP:21:17]]

Руперт Митчелл занимает агрессивную позицию по Латинской Америке, выделяя на этот регион 12% своего портфеля (что в несколько раз превышает долю региона в мировых индексах) [30:11]. Он призывает инвесторов не превращать инвестиции в политические ставки на победы правых или левых сил, так как экономика региона в первую очередь зависит от цен на сырье [21:05].

Основные тезисы по странам региона:

*   **Бразилия:** Митчелл называет её «сырьевым чемпионом» и «лидером неприсоединившихся стран» в многополярном мире [29:46]. Он утверждает, что бразильские акции исторически чувствовали себя отлично даже при президенте Луле, если индекс BCOM (товары) рос [22:27].
*   **Мексика:** Гость выражает симпатию президенту Клаудии Шейнбаум, называя её эффективным политическим оператором. Несмотря на опасения критиков из-за её прошлого в климатической науке, Шейнбаум заняла жесткую позицию в переговорах с США и Китаем, введя 50-процентные тарифы на ряд китайских товаров [24:30].
*   **Колумбия и Венесуэла:** По мнению Митчелла, нормализация ситуации в Венесуэле сделает Колумбию одним из главных бенефициаров [27:12]. Он выделяет акции компании Ecopetrol как дешевый актив с высокой дивидендной доходностью, который получит новый импульс после снятия ограничений на разведку при возможной смене администрации [27:51].
*   **Аргентина:** Здесь эксперт настроен скептически. Он вышел из активов в начале 2025 года после того, как президент Хавьер Милей провел «rug pull» (резкое изменение правил игры) со своей мемкоин-валютой Libra [28:48].

## 🇨🇳 Китай: От «неинвестируемого» актива кsave-юниту
[[JUMP:33:27]]

Руперт Митчелл остается «быком» по китайскому рынку уже почти два года, несмотря на общее недоверие западных инвесторов. Он разделяет китайские активы на две категории: «горячие деньги» в американских депозитарных расписках (ADR) и качественные внутренние активы [38:10].

Аргументы в пользу Китая:

1.  **Смена парадигмы:** Руководство Китая хочет, чтобы акции воспринимались как инструмент сбережения для населения (unit of savings), а не как фишка в казино [36:14].
2.  **Фискальный стимул:** По словам Митчелла, Китай обладает огромным ресурсом для таргетированного фискального стимулирования, что является «грязным секретом» драйвера любого рынка [36:28].
3.  **Низкая бета и дивиденды:** Гость отдает предпочтение государственным банкам, коммунальным службам и телекомам. Дивидендная доходность китайских банков, по его данным, сжалась с двузначных чисел до 5,5–6%, что все еще делает их привлекательными [38:54].

В качестве примера устойчивости Митчелл приводит сравнение **Tencent** и **Alibaba**. Tencent, имеющий первичный листинг в Гонконге, показал значительно меньшую просадку и опередил Alibaba (ADR) на 60% с октября 2022 года [42:57]. Гость называет WeChat «супер-приложением», которое успешно интегрирует ИИ для улучшения существующих процессов, в отличие от западных моделей ИИ, часто направленных на создание развлекательного контента [45:25].

Среди конкретных имен Митчелл выделил:

*   **Sunny Optical:** Лидер в производстве модулей камер, который выиграет от бума носимых устройств (smart glasses) в 2026 году [48:17].
*   **WuXi Biologics / WuXi AppTec:** Митчелл называет их «сестрами-литейными» (foundry sisters), сравнивая их роль в биотехе с ролью TSMC в полупроводниках [49:28].

## 📉 Сектора под ударом: Облачные сервисы и Индия
[[JUMP:15:46]]

Особое внимание Митчелл уделил деструктивному влиянию ИИ на традиционный сектор программного обеспечения (SaaS). Индекс облачных компаний (WLD) упал на 12% с начала года [16:40].

По мнению гостя, концепция «Software is eating the world» (софт поедает мир) развернулась на 180 градусов с появлением «агентского ИИ» (agentic AI) [16:52]. Теперь технический директор (CTO) может за несколько недель собрать собственную CRM-систему с помощью инструментов вроде Claude Code, что ставит под угрозу бизнес-модели гигантов вроде Salesforce, чьи акции торгуются по мультипликаторам в 7 выручек [17:22].

Относительно Индии Митчелл настроен по-медвежьи. Он считает индийский рынок самым дорогим в мире после США и объясняет его рост вынужденными потоками капитала от фондов, которым запретили инвестировать в Китай, а также взрывом розничной торговли опционами («эффект Robinhood» в Индии) [19:20].

## 🛡️ Структура портфеля «Bushy» и бенчмаркинг
[[JUMP:51:15]]

Руперт Митчелл представил свою стратегию «Bushy», которую он сравнивает с классическим пенсионным портфелем 60/40 (Vanguard), но с совершенно иным внутренним наполнением [52:06].

Состав портфеля Митчелла:

*   **Trend Following (14%):** Аллокация в корзину из семи ETF-стратегий следования за трендом и CTA, которые служат стабилизатором [52:47].
*   **Emerging Markets (30%+):** Суммарная доля акций и облигаций развивающихся стран. Сюда входят локальные облигации (EMLC) и фонд Templeton Emerging Market Income, который в 2025 году вырос на 48% [54:09].
*   **Драгоценные металлы:** Ядро в золоте, дополненное серебром, платиной и палладием [53:12].
*   **Хеджирование:** Использование путов на пару EUR/USD и колл-опционов на полупроводниковый индекс SMH (страховка на случай «очередного безумного года» Дженсена Хуанга из NVIDIA) [55:37].
*   **Энергетика и оборонка:** Значительные позиции в канадских нефтяных компаниях, нефтепереработке и европейских оборонных предприятиях [56:01].

В завершение Руперт Митчелл анонсировал регулярные эфиры в рамках проекта «Benny and the Squirrel» вместе с Бенном Брайем (Benn Brye), где они обсуждают количественные методы торговли и хвостовые риски [58:14].