# Пранджал Камра о рынке акций: «Ищите в компаниях не хорошее, а плохое»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=p4ht500K-dU
Канал: Raj Shamani
Опубликовано: 06.05.2022

---

В новом выпуске подкаста «Figuring Out» Радж Шамани беседует с ведущим финансовым экспертом Индии Пранджалом Камрой. Собеседники детально разбирают ловушки рынка IPO, психологические аспекты владения недвижимостью против акций и стратегию «инвестирования в то, что понимаешь», а также обсуждают, почему индийский потребительский рынок вступает в эпоху премиумизации.

## 🪙 Криптовалюты: ставка на образование или пузырь?
[[JUMP:01:00]]

Обсуждая феномен биткоина, Пранджал Камра придерживается консервативной позиции, схожей с мнением Уоррена Баффетта. Он отмечает, что биткоин, в отличие от акций или облигаций, не обладает внутренней стоимостью (intrinsic value): он не приносит дивидендов, купонного дохода или арендной платы [2:29]. 

Основные тезисы Камры по криптоактивам:

*   **Отсутствие фундаментальной оценки:** Поскольку у криптовалют нет собственных доходов, эксперт не может рассчитать их справедливую стоимость.
*   **Проблема «хранилища стоимости»:** В отличие от золота, доказавшего свою незаменимость за 5000 лет, биткоин еще не подтвердил статус «цифрового доллара», который нельзя заменить [3:09]. 
*   **Ставка на Ethereum:** Камра полагает, что Ethereum имеет больше шансов на долгосрочное выживание, но пока на рынке нет явного победителя, любые вложения в этот сектор остаются для него «гэмблингом» [3:22].

Несмотря на скепсис, эксперт признается, что инвестировал в криптовалюты небольшую часть своего капитала («карманные деньги»). По его словам, это «плата за обучение»: наличие небольшого объема активов в портфеле (skin in the game) заставляет его внимательнее читать новости и изучать технологии, такие как метавселенные [4:40]. Радж Шамани добавил, что придерживается правила инвестировать в такие рискованные активы не более 2% от капитала [5:35].

## 🏠 Недвижимость против акций: битва дисциплины и доходности
[[JUMP:10:12]]

Радж Шамани поднял классический спор поколений: родители верят в землю, а молодежь — в фондовый рынок. Пранджал Камра объясняет, что выбор между этими активами редко бывает чисто финансовым.

Аргументы эксперта:

1.  **Эмоциональный фактор:** Владение собственным домом дает «крепкий сон» и чувство безопасности, которые невозможно отразить в таблице Excel [11:19].
2.  **Дисциплина через низкую ликвидность:** Главное преимущество недвижимости — в сложности выхода. Если акции можно продать в один клик при малейшем падении рынка, то землю люди держат десятилетиями. Эта вынужденная дисциплина часто приводит к тому, что в недвижимости люди накапливают больше богатства, несмотря на более низкую доходность [12:37].
3.  **Цифры:** За последние 40 лет индекс SENSEX показал доходность около 15%, в то время как недвижимость в крупных мегаполисах — около 10–11% [12:23].

Камра предлагает использовать психологический трюк: инвестировать в активы, из которых трудно выйти (harder to exit), чтобы избежать прокрастинации и эмоциональных решений [13:56].

## 🍭 Стратегия «детского портфеля» и анализ менеджмента
[[JUMP:16:21]]

По мнению Камры, новички часто игнорируют «низко висящие фрукты», пытаясь инвестировать в сложные сектора вроде IT или фармацевтики, в которых сами не разбираются. Он приводит в пример исследование, где портфель акций, выбранный 10-летними детьми (Disney, Barbie, Coca-Cola), на горизонте 5 лет обошел портфели профессиональных бухгалтеров [17:39].

Ключевые принципы выбора акций:

*   **Инвестируйте в то, чем пользуетесь:** Если вы контент-мейкер, вам проще понять перспективы Disney или Hotstar, чем финансовую отчетность сталелитейного завода [18:47].
*   **Правило «таракана»:** Если вы заметили одну сомнительную операцию в отчетности (например, сделку с заинтересованными лицами), скорее всего, их там гораздо больше. Пранджал советует искать в компаниях не хорошее, а плохое, чтобы отсеять лишнее [21:49].
*   **Роль CEO:** В таких компаниях, как Coca-Cola, лучший CEO — тот, кто ничего не меняет. В других же личность лидера определяет всё. Камра приводит пример: если лидер, успешно развивавший Disney Hotstar, переходит в финтех-стартап, это весомый повод присмотреться к новой компании [19:59].

### Кейс Wonderla Amusement Parks
[[JUMP:22:54]]
Пранджал Камра рассказал историю своих инвестиций в сеть парков Wonderla. С 2016 года акции показывали отрицательную доходность из-за демонетизации, введения GST, наводнений в Керале и пандемии COVID-19 [23:32]. Однако он не продал их, потому что менеджмент не допустил долговой нагрузки (leverage), в отличие от конкурента Imagica, который обанкротился [24:35]. 

## 📚 Междисциплинарный подход и ментальные модели
[[JUMP:26:06]]

Эксперт считает, что для успеха в инвестициях нужно быть «универсалом» (Generalist). Он советует прочитать по две базовые книги в 10 различных областях (маркетинг, психология, инженерия, право), вместо того чтобы читать 20 книг только об инвестициях [27:53]. 

Рекомендованная литература от Пранджала Камры:

*   **«Обучение инвестора в стоимость» (The Education of a Value Investor), Гай Спайер:** книга о ментальных моделях и предубеждениях без единой цифры [30:18].
*   **«Вторники с Морри», Митч Элбом:** книга, которую Камра дарит чаще всего, — о жизненных уроках и приоритетах [30:32].

## 🦷 Экономика Индии: от сбережений к премиумизации
[[JUMP:34:57]]

Собеседники отметили тревожную тенденцию: уровень сбережений индийских домохозяйств упал с 57% в прошлом поколении до 17% в нынешнем [38:06]. Камра связывает это с развитием финтеха, кредитных карт и моделей BNPL (купи сейчас, плати потом), которые стимулируют потребление [38:19].

Однако эксперт видит в этом и возможности для роста. На примере компании Colgate он объясняет стратегию премиумизации:

*   Когда проникновение зубной пасты достигло 99%, рост возможен только за счет увеличения «доли кошелька» потребителя [35:24].
*   Раньше вся семья пользовалась одной дешевой пастой. Теперь у каждого члена семьи свой продукт: отбеливающая паста, паста для чувствительных зубов, детские гели. Это увеличивает стоимость продукта в 5 раз [36:03].
*   Далее компании будут внедрять новые категории: ополаскиватели, нити и электрические щетки, которые еще не стали массовой привычкой в Индии [37:13].

## 📉 Обратная сторона IPO: почему это ловушка
[[JUMP:49:10]]

Пранджал Камра крайне скептически относится к участию в IPO. Он объясняет, что IPO часто являются «навязанными» (push IPO), а не органическими.

Основные проблемы IPO, по словам Камры:

1.  **Конфликт интересов:** Инвестиционные банкиры получают огромные комиссии (8–10 крор), чтобы создать хайп и продать компанию втридорога [52:30].
2.  **План банкира:** Иногда IPO запускается только потому, что банкиру нужно закрыть годовой план по количеству сделок, а не потому, что компании нужны деньги [53:10].
3.  **Математика ритейла:** Из-за ограничений SEBI минимальный лот составляет около 15 000 рупий. Даже если инвестор с портфелем в 2 крора получит аллокацию и акция вырастет на 100%, его общая прибыль составит всего 15 000 рупий, что бессмысленно для его капитала [50:58].

## 🏆 Психология успеха: игра с нулевой суммой
[[JUMP:1:07:45]]

В финале дискуссии участники обсудили разницу между профессиональными консультантами и предпринимателями. Камра утверждает, что консультанты (аналитики в банках, управляющие фондами) в первую очередь стремятся «сохранить свою работу», поэтому они всегда советуют диверсификацию и безопасные активы [1:06:38]. Предприниматели же (Безос, Гейтс) богатеют, концентрируя капитал в одном деле [1:06:24].

Радж Шамани и Пранджал Камра разошлись во мнениях о природе конкуренции:

*   **Камра считает,** что создание контента на основе фактов — это игра с нулевой суммой: тебя всегда могут заменить более быстрым или точным источником [1:11:52].
*   **Шамани полагает,** что если автор транслирует уникальную перспективу и личный взгляд, он становится незаменимым, так как люди приходят за его мнением, а не за сухими данными [1:12:04].

Завершая встречу, Пранджал Камра подчеркнул, что его главные жизненные принципы были сформированы не в ходе запланированного обучения (intentional learning), а через «акцидентальное обучение» — случайные события, ошибки и потери, которые превращали теорию в личные убеждения [1:17:16].