# Доминирование Netflix, кризис Goldman Sachs и казино опционов: глубокий разбор Prof G Markets

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=jeIfJJja4lQ
Канал: Prof G Markets
Опубликовано: 23.10.2023

---

В новом выпуске программы Prof G Markets ведущий Скотт Гэллоуэй и аналитик Эд Элсон анализируют финансовые отчеты крупнейших банков США и стриминговых гигантов. В центре внимания — причины падения прибыли Goldman Sachs, парадоксы американского здравоохранения и взрывной рост популярности краткосрочных опционов среди розничных инвесторов.

## 🏥 Кризис стоимости здравоохранения и инфляционный лаг
[[JUMP:03:59]]

Стоимость медицинского страхования для американских семей в 2023 году выросла на 7%, достигнув в среднем $24 000 в год [03:59]. Скотт Гэллоуэй подчеркивает неэффективность системы, сравнивая её с британской: в Великобритании расходы на душу населения составляют около $6 500, в то время как в США — порядка $12 500 [05:03]. При этом показатели продолжительности жизни, борьбы с ожирением и депрессией в Соединенном Королевстве выше.

По мнению Скотта Гэллоуэя, американское здравоохранение можно описать как «дорогое, но плохое» [05:15]. Он выделяет несколько ключевых проблем:

*   **Доминирование страховщиков:** Страховые компании забирают до 45% от каждого доллара, направляемого в систему, на администрирование и прибыль [05:29].
*   **Перераспределение богатства:** Система фактически является налогом на молодежь в пользу пожилых людей, так как молодые люди почти не пользуются услугами, но платят высокие взносы [06:07].
*   **Отсутствие потребительского контроля:** В отличие от счетов в ресторанах, медицинские счета почти никто не проверяет, что позволяет лоббистам и госпиталям диктовать условия [09:43].

Эд Элсон объясняет резкий скачок цен в этом году «инфляционным лагом» [07:01]. Госпитальные сети и страховщики пересматривают контракты раз в несколько лет. Те расходы, которые выросли для больниц в 2021–2022 годах, перекладываются на плечи потребителей только сейчас, после завершения цикла переговоров [07:14].

## 📺 Netflix: триумф на фоне забастовок и «эффект Меган Маркл»
[[JUMP:13:01]]

Netflix продемонстрировал впечатляющие результаты в третьем квартале, добавив 9 миллионов подписчиков при прогнозе в 6 миллионов [13:15]. Это лучший показатель квартального прироста с начала пандемии в 2020 году. Акции компании выросли на 18% после объявления о повышении цен на базовые и премиальные планы в США, Великобритании и Франции [13:42].

Скотт Гэллоуэй считает, что Netflix стал главным бенефициаром забастовки сценаристов в Голливуде [14:23]. Его аргументы включают:

*   **Глобальное производство:** Пока конкуренты (Disney, Warner Bros.) стояли из-за забастовок, Netflix продолжал выпускать контент, созданный за пределами США [14:37].
*   **Лицензирование старых хитов:** Пример сериала «Форс-мажоры» (Suits) с Меган Маркл показал мощь платформы. Шоу, вышедшее в 2011 году, стало самым просматриваемым стриминговым проектом в мире этим летом после появления на Netflix [18:12].
*   **Монопольное положение:** Забастовка вынудила индустрию сократить расходы, что, по словам Гэллоуэя, фактически превратило Netflix в монополиста с неограниченной ценовой властью [15:17].

В то время как конкуренты Netflix находятся на многолетних минимумах (акции Disney — на 9-летнем минимуме), компания Рида Хастингса и Теда Сарандоса увеличивает маржинальность и свободный денежный поток [16:26].

## 🏦 Банковский сектор: триумф депозитов против застоя M&A
[[JUMP:20:01]]

Результаты банковского сектора разделились на два лагеря. JP Morgan Chase, City Group, Wells Fargo и Bank of America отчитались о прибыли выше ожиданий благодаря росту процентных ставок [20:15]. Однако инвестиционные гиганты Morgan Stanley и Goldman Sachs столкнулись с падением прибыли на 9% и 33% соответственно [20:41].

Основные факторы динамики сектора по мнению Гэллоуэя и Элсона:

1.  **Чистый процентный доход (NII):** Традиционные банки зарабатывают на разнице между ставками по кредитам (около 7–8%) и ставками по депозитам, которые остаются на уровне 0,46% [23:29, 26:48]. Элсон называет возмутительным тот факт, что за три года ставки ФРС выросли многократно, а доходность сберегательных счетов для населения почти не изменилась [27:28].
2.  **Затишье в инвестиционном банкинге:** Объем сделок по слияниям и поглощениям (M&A) находится на многолетних минимумах, а рынок IPO только начинает восстанавливаться [21:32].
3.  **Кризис идентичности Goldman Sachs:** Падение прибыли банка на 33% связано в том числе со сворачиванием потребительского направления [20:41]. Гэллоуэй иронизирует над тем, что глава банка Дэвид Соломон (DJ Soul) решил прекратить выступления в качестве диджея, чтобы сосредоточиться на бизнесе [25:02].

Скотт Гэллоуэй отмечает, что рынок вознаграждает стабильность. Традиционные банки с их предсказуемыми доходами от депозитов сейчас ценятся выше, чем волатильный инвестиционный бизнес [22:10].

## 🎰 Опционы 0DTE: новое казино для розничных инвесторов
[[JUMP:31:14]]

В США запущен первый ETF, торгующий опционами с нулевым сроком экспирации (0DTE) — Defiance Nasdaq Enhanced Option Income ETF [31:14]. Объем торгов такими инструментами теперь составляет 43% от общего объема опционов на S&P 500, против 21% два года назад [31:43].

Механика и риски стратегии:

*   **Суть продукта:** ETF продает пут-опционы на индекс Nasdaq 100 со сроком погашения менее 24 часов [31:56]. Это фактически ставка на то, что рынок не упадет резко в течение одного дня.
*   **Сбор «десятицентовиков перед бульдозером»:** Гэллоуэй сравнивает продажу таких опционов со сбором мелких премий при неограниченном риске убытков в случае резкого обвала рынка (событие «черный лебедь») [34:08].
*   **Этическая сторона:** Эд Элсон задается вопросом, этично ли институциональным игрокам зарабатывать на неопытности и «дофаминовой зависимости» молодых инвесторов (поколение Z и миллениалы составляют значительную часть торгующих) [36:38].

Скотт Гэллоуэй признается, что сам использует похожую стратегию «покрытых коллов» (covered calls) для получения «арендной платы» со своих акций Airbnb и Lemonade [39:19]. Однако он предупреждает, что в 2023 году эта стратегия принесла ему убытки из-за неожиданно резкого роста технологического сектора [40:43].

## ✈️ Долевое владение джетами: экономика частной авиации
[[JUMP:42:16]]

Индустрия частных перелетов продолжает расти: сегмент долевого владения (fractional ownership) вырос на 43% за последние четыре года [43:08]. Программы таких компаний, как NetJets и FlexJets, позволяют купить, например, 1/16 долю самолета за $1,7 млн, что дает право на определенное количество часов налета в год [42:54].

Гэллоуэй, как бывший владелец самолета, выделяет три способа частных полетов [43:20]:

1.  **Чартер:** Самый экономически выгодный способ. Поиск «пустых перегонов» (empty legs) позволяет летать значительно дешевле [43:48].
2.  **Полное владение:** Дает максимальный контроль и экономию времени (Скотт утверждает, что самолет позволял ему проводить дома на 13–17 дней в году больше), но обходится чрезвычайно дорого [44:41].
3.  **Долевое владение:** Оптимальный вариант для очень состоятельных людей, которые хотят сервиса без хлопот по управлению персоналом и обслуживанию [46:01].

Гэллоуэй продал свой самолет, мотивируя это высокими расходами и нежеланием быть в списке «экологических террористов» из-за выбросов [45:34].

## 🔮 Прогнозы: активизм в Warner Bros. Discovery
[[JUMP:47:01]]

Скотт Гэллоуэй прогнозирует появление инвесторов-активистов в компании Warner Bros. Discovery [47:32]. Он отмечает, что подобные процессы уже идут в Disney и News Corp.

По его мнению, медиа-активы сейчас недооценены, и активисты придут, чтобы реализовать сценарий «хороший банк / плохой банк»:

*   Отделение и продажа старых кабельных активов [48:03].
*   Радикальное сокращение расходов (Гэллоуэй считает, что текущий менеджмент лишь делает вид, что экономит) [50:42].
*   Обновление советов директоров, которые Скотт называет собранием «бывших важных персон», не владеющих акциями и просто желающих получать гонорары за «умные мысли» [49:08].