# Майкл Рис о стратегии Dyal Capital: «Инвестиции в GP-стейки»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=R29-KLEcp60
Канал: Capital Allocators
Опубликовано: 31.10.2022

---

## Инвестиции в будущее: Майкл Рис о «GP Stakes» и эволюции стратегии Dyal Capital
[[JUMP:0:43]]

Майкл Рис, основатель и руководитель Dyal Capital Partners, в беседе с Тедом Секью в подкасте Capital Allocators подробно раскрыл внутреннюю кухню бизнеса по приобретению долей в управляющих компаниях (GP Stakes). Рис объяснил, как из тактической игры на налоговом арбитраже эта стратегия превратилась в институциональный стандарт, обеспечивающий стабильность и рост для крупнейших игроков рынка альтернативных инвестиций.

### 🏦 От инженера до лидера GP Stakes
[[JUMP:2:58]]

Майкл Рис начал свою карьеру как инженер, получив образование в MIT, но в 1999 году, в период бума доткомов, переключился на финансовый сектор. После работы в финансовом консалтинге он пришел в Lehman Brothers, где в течение 8–9 лет занимался сделками M&A в сфере управления активами.

Ключевым моментом стало создание Dyal Capital после банкротства Lehman Brothers и формирования Neuberger Berman. В начале 2000-х годов компания начала скупать миноритарные доли в хедж-фондах. Основная мотивация была прагматичной:

*   **Низкие мультипликаторы:** Инвестиции окупались за 4–5 лет.
*   **Налоговый арбитраж:** Возможность конвертировать краткосрочную прибыль от управления в долгосрочный прирост капитала.
*   **Отсутствие операционного бремени:** Компания выступала пассивным партнером, получая долю от комиссий за управление.

### 📈 Трансформация стратегии: от хедж-фондов к частным рынкам
[[JUMP:7:37]]

Если раньше хедж-фонды могли «погасить свет» в пятницу вечером, и бизнес исчезал, то современные фирмы на частных рынках (Private Equity, недвижимость, инфраструктура) обладают долгосрочным капиталом и высокой институциональной стабильностью.

По мнению Риса, именно потребность в «skin in the game» (собственном капитале GP в фондах) спровоцировала бум GP-сделок. Фирмы стали крупнее, и им требовался постоянный капитал для выполнения обязательств перед инвесторами. Dyal Capital заполнил эту нишу, предоставляя ресурсы для роста и обеспечения долголетия платформ.

### 🤝 Больше, чем деньги: стратегия партнерства
[[JUMP:24:13]]

Хотя изначально основатели фондов рассматривали такие сделки исключительно как способ получения ликвидности («Cash Out»), сегодня стратегическая ценность партнерства вышла на первый план. Dyal Capital оказывает помощь партнерам в нескольких критических областях:

*   **Фандрайзинг:** Консультации по работе с институциональными клиентами, сектором благосостояния (wealth channel) и консультантами.
*   **Data Science:** Использование альтернативных данных для анализа рыночных трендов и принятия инвестиционных решений.
*   **Talent & Ops:** Бенчмаркинг компенсаций, подбор кадров для C-suite и оптимизация операционной инфраструктуры.

Рис подчеркивает, что их команда из 40–50 специалистов ежедневно работает над тем, чтобы сделать партнерство максимально полезным для бизнеса.

### 🛡️ Оценка рисков, стоимости и конкуренции
[[JUMP:31:27]]

Для Dyal Capital рынок GP-стейков остается «узкой песочницей». Рис отмечает, что компания участвовала в 19 из 22 крупнейших сделок (свыше $600 млн). 

*   **Оценка:** Валидация сделок остается стабильной даже при колебаниях публичных рынков. Инвесторы в фонды Dyal получают доступ к долгосрочным денежным потокам, что делает этот класс активов привлекательным для пенсионных фондов и страховых компаний.
*   **Конкуренция:** Рис утверждает, что не чувствует «повседневной» конкуренции, так как ориентируется на долгосрочные отношения, а не на аукционы. 
*   **Портфель:** Компания не пытается искусственно конструировать портфель по секторам, предпочитая партнерство с лидерами рынка, которые способны пережить любые циклы.

### 💡 Взгляд в будущее
[[JUMP:47:01]]

По словам Майкла Риса, рынок далек от насыщения. Топ-250 фирм в секторе альтернативных инвестиций растут быстрее, чем капитал, который могут привлечь Dyal и их конкуренты. Будущее стратегии Рис видит в потенциальном публичном размещении портфеля партнерств, что позволит публичным акционерам получить доступ к широкой диверсифицированной базе управляющих компаний.