# Джим Бьянко: «Nvidia создала больше стоимости за 4 месяца, чем Баффет за 60 лет»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=UDZw7b1pt6g
Канал: Wealthion
Опубликовано: 13.06.2024

---

Джим Бьянко, президент Bianco Research, в интервью Джеймсу Коннору на канале Wealthion анализирует текущее состояние американской экономики, предупреждая о вступлении в новую эру устойчиво высокой инфляции и рисках, связанных с государственным долгом в 35 триллионов долларов. В центре дискуссии — феноменальный рост компании Nvidia, перспектива «момента Лиз Трасс» для США и трансформация американского рынка в «культуру азартных игр».

## 🎢 Рынок на плечах титанов: Феномен Nvidia
[[JUMP:01:40]]

В первой половине 2024 года фондовый рынок продемонстрировал впечатляющие показатели: индекс S&P 500 вырос на 12% [1:28]. Однако Джим Бьянко подчеркивает, что этот успех характеризуется беспрецедентной концентрацией. По его словам, около половины всего роста индекса обеспечила одна компания — Nvidia [2:08].

Ключевые факты о доминировании Nvidia:

*   За четыре месяца Nvidia прибавила к своей рыночной капитализации 2 триллиона долларов [1:40].
*   Бьянко приводит яркое сравнение: Nvidia создала больше стоимости за четыре месяца, чем Уоррен Баффет в Berkshire Hathaway за 60 лет своей деятельности [1:54].
*   Если исключить из расчета «Великолепную семерку» акций, рост рынка составит скромные 4–5% вместо 12% [3:01].

Джим Бьянко считает текущий период самым концентрированным ралли в финансовой истории, где диверсификация оказалась наименее эффективной стратегией [2:34]. При этом эксперт указывает на значительные риски бизнес-модели Nvidia:

1.  **Концентрация клиентов:** По данным Бьянко, всего семь клиентов приносят компании половину выручки [4:58]. Среди крупнейших — Microsoft, Alphabet, Meta и Tesla [10:16].
2.  **Уязвимость перед конкурентами:** Если AMD или Intel предложат аналогичные чипы по цене 10 000 долларов вместо текущих 30 000–40 000 долларов, бизнес-модель Nvidia мгновенно изменится [5:25].
3.  **Затратность AI:** Создание больших языковых моделей требует сотен миллионов долларов только на оборудование, не считая оплаты труда специалистов, чьи зарплаты после колледжа могут достигать 500 000 долларов [11:21].

## 📈 Состояние экономики: Почему рецессии не будет
[[JUMP:12:15]]

Несмотря на пересмотр данных по ВВП США за первый квартал в сторону понижения до 1,3%, Бьянко не прогнозирует классическую рецессию [12:15]. Он ссылается на концепцию экономиста Руди Дорнбуша, согласно которой экономические экспансии «не умирают от старости — их убивают» [15:04].

Факторы, поддерживающие экономику:

*   **Динамика ВВП:** После слабого апреля (1,6% по оценке Atlanta Fed GDPNow) в июне показатель вырос до 3,1% [14:13].
*   **Рынок труда:** В мае было создано 272 000 новых рабочих мест, что превзошло ожидания [14:25].
*   **Отсутствие «убийцы»:** Бьянко утверждает, что сейчас нет факторов, способных «убить» экономику, таких как резкий скачок цен на нефть до $150, крах рынка жилья или пандемия [16:13].

По мнению эксперта, нынешнее замедление — это лишь возвращение к потенциальному росту (около 2–2,5%) после нескольких кварталов аномально сильных показателей [13:07].

## 🔥 Новая реальность инфляции: Почему 2% остались в прошлом
[[JUMP:17:21]]

Бьянко убежден, что цикл низкой инфляции (ниже 2%), длившийся десятилетиями, завершился в 2020 году [19:14]. Он полагает, что мир вступил в период «липкой» и перманентной инфляции на уровне 3–4% [19:28].

Аргументы Бьянко в пользу высокой инфляции:

*   **Деглобализация:** Барьеры в торговле с Китаем и стремление защитить американские рабочие места повышают себестоимость продукции [19:43].
*   **Энергетика как оружие:** Использование нефти в политических целях будет удерживать цены на уровне выше 70 долларов за баррель [21:03].
*   **Психологический фактор:** Инфляционные ожидания населения больше не «якорятся» на низких уровнях; люди привыкли к постоянному росту цен [20:35].
*   **Удаленная работа:** Изменение характера труда способствует инфляции заработных плат [21:29].

Эксперт цитирует исследование экономистов из Гарварда, согласно которому рост инфляции на 1% воспринимается обществом как в два раза более болезненное событие, чем рост безработицы на 1% [23:52]. По словам Бьянко, инфляция давит на 100% населения, в то время как рост безработицы с 4% до 5% лишает работы лишь 1,7 млн человек [24:48].

## ⚓️ Долговой шторм: $35 триллионов и «момент Лиз Трасс»
[[JUMP:25:30]]

Государственный долг США достиг 35 триллионов долларов и растет на 1 триллион каждые 100 дней [25:52]. Федеральные расходы составляют 22% от ВВП, что Бьянко считает аномальным для периода отсутствия кризиса [26:56].

По мнению гостя, проблему долга невозможно решить через выборы, так как ни один кандидат не готов добровольно отказаться от власти, которую дают государственные расходы [30:54]. Бьянко полагает, что конец этому положит только рынок облигаций через сценарий, аналогичный «моменту Лиз Трасс» в Великобритании в сентябре 2022 года [28:56].

Суть аналогии с Лиз Трасс:

1.  Премьер-министр Великобритании попыталась одновременно снизить налоги и увеличить расходы [28:56].
2.  Рынок облигаций (гилтов) отреагировал катастрофическим ростом доходности (на 1,4% за неделю), что создало финансовый кризис [29:08].
3.  Трасс была вынуждена уйти в отставку через 47 дней, а правительство — сократить расходы под давлением рынка [29:36].

Бьянко считает, что США столкнутся с подобным кризисом, когда инвесторы откажутся покупать облигации из-за их избыточного предложения, что заставит процентные ставки взлететь до уровней, разрушающих финансовую систему [30:04].

## 🏦 Процентные ставки: Загнанная в угол ФРС
[[JUMP:33:46]]

Бьянко отмечает, что ФРС находится в сложном положении. Средняя процентная ставка по госдолгу США сейчас составляет 3,23%, в то время как рыночные ставки находятся в диапазоне 4,5–5% [34:12]. Это означает, что при рефинансировании долга расходы на обслуживание процентов (уже превысившие 1 трлн долларов в год) будут только расти [33:18].

Прогноз Бьянко по ставкам:

*   **Политика:** Вероятность снижения ставок в июле — около 10%. Снижение ставок в июле или сентябре сделает главу ФРС Джерома Пауэлла мишенью для критики в разгар предвыборной гонки [35:17].
*   **Экономика:** Данные не дают ФРС повода для снижения — инфляция (3,4% CPI) всё ещё слишком высока [36:37].
*   **ЕЦБ:** Европейский центробанк уже начал снижать ставки, но Бьянко объясняет это гораздо более слабой экономикой Европы, которая уже находится на грани рецессии [39:31].

Эксперт ожидает, что доходность 10-летних облигаций выше 4,5% останется серьезным «встречным ветром» для акций, так как безрисковые инструменты начинают конкурировать с ожидаемой доходностью фондового рынка (около 8% годовых по Джереми Сигелу) [7:26].

## 🎲 Культура азарта: От мем-акций до «дегенеративного» трейдинга
[[JUMP:42:07]]

Завершая беседу, Бьянко выражает обеспокоенность по поводу превращения финансового рынка в площадку для азартных игр. Он связывает это с общим ростом популярности ставок на спорт и онлайн-казино [42:47].

Проявления спекулятивного безумия:

*   **Опционы 0DTE:** Более половины объема торгов опционами в США приходится на контракты, истекающие в тот же день [43:38].
*   **Мем-акции:** Возвращение Кита Гилла (Roaring Kitty) показало, как один пост с картинкой может манипулировать рынком, а регуляторы (SEC) не знают, как на это реагировать, не нарушая свободу слова [45:22].
*   **«Degen»-культура:** Термин «дегенеративный гемблинг» стал нормой. Бьянко иронизирует, что есть только два типа таких игроков: те, кто уже потерял все деньги, и те, кто их скоро потеряет [46:03].

Бьянко подчеркивает, что современные социальные сети (Reddit, X) стали мощной силой, централизованно направляющей толпу, чего не было в 90-е годы во время пузыря доткомов [44:18].