# ИИ, война и стагфляция: как макро-тренды меняют структуру портфеля в 2024 году

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=ZLo4ktf6IBM
Канал: Top Traders Unplugged
Опубликовано: 10.05.2026

---

В новом выпуске серии Systematic Investor ведущий Нильс Каструп-Ларсен и инвестиционный стратег Алан Данн анализируют текущее состояние рынков, где сталкиваются две мощные силы: технологический прорыв в области ИИ и геополитическая нестабильность. Главной темой обсуждения стало умение портфеля адаптироваться к непредсказуемым шокам, а также эксклюзивный анонс нового инвестиционного фонда, построенного на принципах «режимной адаптивности».

## 🤖 Искусственный интеллект: искажение макроэкономических данных
[[JUMP:01:33]]

Алан Данн обращает внимание на статью Грега Ипа из Wall Street Journal, в которой анализируется деформирующее влияние ИИ на экономику США [01:46]. Согласно приведённым расчётам, в первом квартале 2024 года «экономика ИИ» выросла на впечатляющие 31%, в то время как остальная часть экономики практически не показала роста [02:00]. 

Основные аномалии, вызванные бумом ИИ:

*   **Диспропорция прибылей:** Прибыль компаний группы «Великолепной семерки» (Mag 7) выросла на 61%, тогда как у остальных компаний индекс S&P 500 — лишь на 16% [02:44].
*   **География строительства:** Бум возведения дата-центров крайне локализован: на 33 округа в США приходится 72% всех строящихся мощностей [03:10].
*   **Доля труда:** Доля заработной платы в общем объеме производства упала до 54% в первом квартале — это самый низкий показатель с момента начала ведения статистики в 1947 году [03:35].

Данн утверждает, что ИИ создает серьезные проблемы для политиков и ФРС, так как он трансформирует данные, делая их менее репрезентативными для всей экономики [03:48]. Каструп-Ларсен добавляет, что судебные разбирательства между Илоном Маском и OpenAI вносят дополнительную интригу, раскрывая скрытые мотивы руководителей технологических гигантов [05:29].

## 🕊️ Геополитика и энергетический шок: Тень 1970-х
[[JUMP:16:41]]

Рынок находится в состоянии столкновения двух противоположных шоков предложения. Алан Данн описывает это как конфликт между «негативным шоком» (события на Ближнем Востоке) и «позитивным шоком» (ИИ) [16:55]. 

По мнению Данна, конфликт в Израиле и Иране толкает цены на нефть вверх, что в классической экономике сдвигает кривую совокупного предложения влево, создавая стагфляционное давление [17:08]. Это крайне негативно для традиционных активов, так как в 1970-е годы и облигации, и акции показывали отрицательную реальную доходность [17:33].

Ведущие отмечают специфические риски текущего момента:

1.  **Деанкоризация ожиданий:** Потребители стали более чувствительны к инфляции после пандемии COVID-19 [18:28].
2.  **Энергоемкость ИИ:** Нильс подчеркивает иронию ситуации: ИИ считается дефляционным фактором за счет эффективности, но он потребляет колоссальное количество энергии в период её дефицита [24:07].
3.  **Военные расходы:** Глобальный рост военных бюджетов является мощным инфляционным фактором, который рынки акций пока игнорируют [25:26].

## 📈 Трендовое инвестирование и макро-дисперсия
[[JUMP:11:59]]

Обсуждая текущие показатели, Нильс Каструп-Ларсен отмечает, что трендовые стратегии (Trend Following) показывают устойчивость. С начала года индексы тренда (SocGen CT Index, Trend Index) выросли примерно на 10% [12:12]. 

Алан Данн ссылается на новые исследования компаний Graham Capital и AQR, подчеркивая важность монетарных режимов для доходности макро-стратегий [26:43]. Основные выводы исследований:

*   **Макро-альфа:** Доходность управляющих выше в периоды активной политики центральных банков (множественные повышения или понижения ставок) [28:06].
*   **Циклы смягчения:** Исторически макро-фонды и тренд-фолловеры показывают лучшие результаты в периоды смягчения политики (easing cycles), так как это часто совпадает с рецессиями и сильными направленными движениями рынков [30:45].
*   **Иллюзия стабильности:** Период 2010–2018 гг. был сложным для тренда не из-за низких ставок, а из-за аномально низкой волатильности инфляции, которая была «заякорена» на уровне 1.6% [35:20].

## 🛡️ Дискомфорт диверсификации: «Смерть от тысячи порезов»
[[JUMP:37:32]]

Алан Данн детально анализирует интервью Джордана Брукса из AQR, посвященное конструированию мульти-активных портфелей [37:32]. Ключевая концепция — «дискомфорт диверсификации». 

По словам Данна, многие инвесторы строят портфели из слабокоррелированных активов, но случаются моменты (как в марте 2024 г.), когда из-за процентного шока почти всё падает одновременно [44:02]. Брукс называет это «смертью от тысячи порезов» [45:01].
Данн подчеркивает:

1.  **Тренд как тактическое распределение:** Трендовое инвестирование — это самый прозрачный способ менять веса акций и облигаций в портфеле [41:16].
2.  **Инфляционный хедж:** Если инвестор держит только акции и облигации, он фактически имеет «короткую позицию» по инфляции. Для защиты необходимы сырьевые товары и тренд-стратегии [43:05].
3.  **Замена типа боли:** Диверсифицированный инвестор просто меняет риск «потерянного десятилетия» (как в 1970-х или после 2000 г.) на риск краткосрочных периодических просадок во всех активах сразу [45:47].

## 🌍 Мировая премьера: Regime Adaptive Fund (RAF)
[[JUMP:56:31]]

В завершение эпизода Алан Данн официально анонсировал запуск нового продукта — **Regime Adaptive Fund (RAF)** [57:13]. Этот фонд призван решить проблему «поведенческого вызова», когда инвесторам трудно удерживать альтернативные стратегии в периоды их отставания от рынка.

Характеристики нового фонда [01:00:33]:

*   **Целевая волатильность:** 10–12% (примерно 2/3 от волатильности рынка акций) [1:04:55].
*   **Распределение рисков:** 40% — активы роста (акции), 20% — защитные активы (облигации и золото), 40% — адаптивный тренд-фолловинг [1:00:45].
*   **Механика:** Фонд имеет стратегическую длинную позицию в акциях, но компонента тренд-фоллоуинга позволяет «на лету» менять экспозицию. В моменты кризисов общая доля акций в портфеле может становиться отрицательной (чистый шорт) [1:01:51].

Данн утверждает, что это дает инвесторам «встроенный механизм действия» вместо пассивного ожидания («просто держите акции, всё будет хорошо»), которое не всегда уместно в условиях структурных изменений мировой экономики [1:04:13].