# Марк Юско о рынках: почему Tesla падает, Nvidia перегрета, а биткоин заменит золото Источник: https://www.youtube.com/watch?v=-2WthVV3mGc Канал: Forward Guidance Опубликовано: 27.01.2024 --- В новом выпуске подкаста Forward Guidance инвестор **Марк Юско (Mark Yusko)** анализирует текущее состояние финансовых рынков, обсуждает завершение программы экстренной ликвидности ФРС и объясняет, почему считает падение акций Tesla и перегрев Nvidia закономерными процессами. Основная идея дискуссии заключается в том, что, несмотря на попытки регуляторов ограничить денежную массу, скрытая ликвидность продолжает поддерживать рынки, однако фундаментальные законы экономики («рыночная гравитация») неизбежно возьмут своё. ## 🏰 Битва за «Биткоин-цитадели» и сопротивление Уолл-стрит [[JUMP:0:00]] Марк Юско начинает беседу с аналогии из фильма «Главный герой» (Free Guy), отмечая, что одобрение спотовых биткоин-ETF в США — это лишь выигранная «стычка», а не окончательная победа в войне [1:05]. По мнению инвестора, традиционные финансовые институты, такие как Vanguard и Bank of America (Merrill Lynch), возвели вокруг своих клиентов «стены цитаделей», ограничивая им доступ к покупке нового актива [2:14]. Юско призывает аудиторию «просвещать тех, кто заперт внутри этих стен», чтобы расширить базу пользователей криптовалют. Он утверждает, что текущие барьеры со стороны крупных брокеров — это временная мера, которая со временем падет под давлением спроса клиентов. ## 🚗 Падение Tesla и «момент Cisco» для Nvidia [[JUMP:6:13]] Обсуждая фондовый рынок, Марк Юско отмечает вступление Apple и Microsoft в клуб компаний с капитализацией $3 трлн, а также достижение Meta отметки в $1 трлн [5:46]. Однако его основное внимание приковано к Tesla, чьи перспективы он оценивает скептически. **Тезисы Юско о Tesla:** * **Гравитация неизбежна:** Акции Tesla долгое время игнорировали фундаментальные показатели благодаря сентименту, но теперь «закон больших чисел» начал работать против компании [9:21]. * **Иллюзия роста:** По словам инвестора, Tesla годами манипулировала прибылью за счет продажи экологических кредитов и разовых сделок [13:22]. * **Китайская угроза:** Юско иронизирует над заявлениями Илона Маска о конкуренции с Китаем, напоминая, что 60% автомобилей Tesla производятся именно там [13:48]. **Параллели с Nvidia и пузырем 2000 года:** По мнению Юско, Nvidia сейчас переживает свой «момент Cisco» [16:26]. В 2000 году Cisco была главной компанией интернета (Web 1.0), её мультипликатор P/E достигал 286. Юско напоминает, что спустя 23 года акции Cisco всё еще торгуются на 35% ниже тех пиков [17:35]. Он считает, что инвесторы Nvidia ошибочно экстраполируют текущий взрывной спрос на ИИ-чипы в бесконечность, игнорируя неизбежную конкуренцию со стороны AMD и стартапов [18:15]. ## 🏦 Конец программы BTFP: «Скрытое QE» и риски банковской системы [[JUMP:21:18]] Одной из самых неожиданных новостей недели стало объявление ФРС о прекращении работы программы Bank Term Funding Program (BTFP) в марте [21:18]. Эта программа была запущена год назад для спасения банков во время мини-кризиса, позволяя им закладывать обесценившиеся облигации по номиналу. **Мнение Марка Юско о действиях ФРС:** * Это было «скрытое количественное смягчение» (stealth QE). Регулятор делал вид, что борется с инфляцией, одновременно вливая ликвидность в банковский сектор [22:55]. * Юско проводит аналогию с 2007 годом в Японии, когда местный ЦБ попытался прекратить поддержку рынка, что привело к еще более масштабным вливаниям в будущем [25:40]. * По оценке гостя, 30% капитала банков США технически находится под угрозой из-за нереализованных убытков по облигациям [23:36]. Если начнется массовое изъятие депозитов (bank run), модель частичного резервирования рухнет [24:46]. ## 📉 Фискальная иллюзия и «смертные муки империй» [[JUMP:26:34]] Юско критикует оптимистичные данные по ВВП США за 4-й квартал, называя их «фискальной иллюзией» [27:02]. По его словам, рост был достигнут за счет дефицитных расходов в размере $500 млрд [26:49]. **Экономические прогнозы:** 1. **Процентные расходы:** Расходы на обслуживание госдолга достигают критической отметки в 21% бюджета [30:11]. По мнению Юско, это вынудит ФРС либо выкупать долг (монетизация), либо снижать ставки, даже если инфляция не будет побеждена [30:38]. 2. **Инфляция как кража:** Инвестор утверждает, что современная денежная теория (MMT) — это «современное денежное воровство», направленное на обесценивание долгов за счет благосостояния граждан [34:14]. 3. **Исторические параллели:** Юско видит пугающие сходства текущей ситуации с Веймарской республикой и закатом других империй, где популизм становился следствием обеднения населения [31:32]. ## 📊 Биткоин против золота и «цифровой разрыв» поколений [[JUMP:53:24]] Марк Юско уверен, что биткоин заменит золото в качестве основного базового слоя денежной системы [57:36]. Он описывает концепцию «цифрового разрыва»: * **Поколение 65+:** Считает биткоин пирамидой, хранит 3-4% в золоте и доверяет традиционным брокерам [59:26]. * **Поколение до 35:** Не владеет золотом («бумерские камни»), активно использует криптобиржи и рассматривает цифровые активы как единственный шанс на накопление богатства [59:52]. Юско прогнозирует, что через 30 лет, когда произойдет величайшая передача богатства от бумеров к зумерам, биткоин станет обязательным элементом любого портфеля. По его словам, любой финансовый консультант, который сегодня игнорирует биткоин, через 5 лет будет признан нарушившим свои фидуциарные обязанности [54:03]. ## 🌐 Технологическая архитектура: Bitcoin, Ethereum и Solana [[JUMP:1:07:55]] В завершение беседы участники обсуждают внутреннюю конкуренцию в криптоиндустрии. Юско призывает прекратить «междоусобные войны» между сторонниками разных блокчейнов. **Ключевые тезисы о технологиях:** * **Bitcoin:** Выиграл гонку за статус «цифрового золота». Появление протокола Ordinals вернуло майнерам высокие комиссии и доказало полезность сети как расчетного слоя [1:14:39]. * **Ethereum:** По мнению Юско, если бы Ethereum был изобретен сегодня, он мог бы проиграть конкуренцию более быстрым сетям, но его преимущество — в огромном количестве разработчиков и приложений, построенных поверх него [1:12:07]. * **Solana:** Предлагает другой технологический подход (высокая скорость, низкие комиссии), который также имеет право на существование в экосистеме Web 3.0 [1:12:33]. Марк Юско заключает, что мы находимся в экспоненциальной фазе развития: если Web 1.0 создал стоимость в $2 трлн, а Web 2.0 — в $5 трлн, то Web 3.0 (интернет ценностей) создаст активы на $10–20 трлн [1:10:36].