# Мария Смирнова из Sprott: «Рынок серебра съел годовой объем запасов за пять лет»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=3pcTuGA2kaU
Канал: Wealthion
Опубликовано: 01.05.2025

---

Рынок серебра находится в состоянии глубокого структурного дефицита, который за последние пять лет достиг объема, эквивалентного целому году мирового потребления. Директор по инвестициям компании Sprott Мария Смирнова (Maria Smirnova) в беседе с Треем Райком (Trey Reik) из Bristol Gold Group анализирует причины критического истощения биржевых запасов и объясняет, почему текущие цены на металл не способствуют разработке новых месторождений.

## 🪙 Физические свойства и фундаментальные различия золота и серебра
[[JUMP:01:10]]

По мнению Марии Смирновой, хотя золото и серебро обладают схожими физическими характеристиками — оба металла блестящие (lustrous), ковкие и являются отличными проводниками — их роли в экономике принципиально разнятся [01:38]. Золото значительно дороже и тяжелее серебра, что делает его преимущественно инструментом сбережения, тогда как серебро нашло широчайшее применение в промышленности благодаря своим уникальным свойствам [02:04].

Ключевые отличия в использовании металлов, по словам Смирновой:

*   **Золото:** почти на 100% используется как инвестиционный актив, монетарный резерв или сырье для ювелирных изделий [02:19].
*   **Серебро:** активно применяется в медицине (благодаря бактерицидным свойствам), электронике (как лучший электропроводник) и солнечной энергетике (из-за высокой отражающей способности) [02:33].

Из-за относительно низкой цены серебро находит гораздо больше вариантов конечного применения, чем золото [02:46].

## 📉 Структурный дефицит: 1,2 миллиарда унций за пять лет
[[JUMP:02:59]]

Согласно данным последнего отчета Silver Institute, в 2024 году ожидается дефицит предложения серебра в размере около 117 миллионов унций [03:14]. Мария Смирнова подчеркивает, что дефицит наблюдается уже пять лет подряд, и если учитывать спрос со стороны биржевых фондов (ETF), то совокупная нехватка металла за этот период достигает примерно 1,2 миллиарда унций [04:09].

Для контекста: годовой объем мирового спроса на серебро составляет менее 1,2 миллиарда унций. Таким образом, по мнению Смирновой, за последние пять лет рынок «съел» объем серебра, равный годовому мировому потреблению [04:23].

Гостья отмечает интересную региональную дивергенцию инвестиционного спроса:

1.  **Запад:** наблюдается снижение интереса к инвестиционным монетам и слиткам (падение с 300 млн до 200 млн унций в год) [05:01].
2.  **Восток (Индия и Китай):** инвестиционный спрос и интерес к ETF продолжают расти [05:26].

Смирнова полагает, что как только инвестиционный спрос на Западе восстановится, дефицит может резко увеличиться, что приведет к взрывному росту цен [05:40].

## 🔋 Три драйвера промышленного спроса: электрокары, солнце и ИИ
[[JUMP:06:46]]

Промышленный спрос на серебро демонстрирует устойчивый рост, в отличие от волатильного инвестиционного сектора [06:07]. Смирнова выделяет три ключевых направления:

*   **Электромобили (EV):** серебро используется в разъемах, переключателях, зеркалах и системах размораживания стекол [07:40]. В электромобиле используется примерно в два раза больше серебра, чем в машине с ДВС [08:44].
*   **Фотовольтаика (солнечные панели):** на этот сектор приходится около 200 миллионов унций в год (17% мирового спроса) [09:13]. Несмотря на технологические попытки сократить использование серебра (thrifting), сектор остается критически важным для рынка [09:40].
*   **Электрификация и ИИ:** развитие центров обработки данных для искусственного интеллекта и общая цифровизация требуют колоссального количества электроники, в которой серебро незаменимо [10:21].

По мнению CIO Sprott, эти тренды носят долгосрочный характер и вряд ли развернутся в ближайшем будущем [10:50].

## 📦 Истощение запасов и «переезд» серебра в Нью-Йорк
[[JUMP:11:20]]

Дефицит предложения покрывается за счет накопленных наземных запасов на биржах Лондона (LBMA), Нью-Йорка (COMEX) и Шанхая [11:33]. За последние три года эти запасы сократились на 400–500 миллионов унций, что составляет до 40% от общего годового предложения [12:00].

Смирнова отмечает необычные логистические процессы:

*   Металл массово перемещается из Лондона в Нью-Йорк самолетами — это редкая практика для такого громоздкого сырья [12:40].
*   Одной из причин перемещения называют опасения по поводу введения тарифов в США (хотя серебро пока исключено из тарифных списков) [13:08].
*   В Лондоне (LBMA) объем «свободного флоата» (металла, не привязанного к ETF) был серьезно истощен [13:23].

По словам Смирновой, восстановить эти запасы будет крайне сложно, так как приток нового металла на биржи отсутствует из-за общего дефицита [14:03].

## 📊 Соотношение золота к серебру: ждать ли «догоняющего» ралли?
[[JUMP:14:15]]

На момент интервью золото показывает значительный рост (около 28% с начала года), в то время как серебро отстает [16:16]. Соотношение золота к серебру (Gold-to-Silver Ratio) снова превысило отметку 100:1 [15:10]. Для сравнения: во время пандемии COVID-19 это соотношение достигало 120:1, после чего последовало мощное ралли серебра [14:44].

Смирнова объясняет лидерство золота следующими факторами:

*   Золото воспринимается как актив-убежище в периоды экономической и политической нестабильности [16:44].
*   С февраля 2022 года наблюдается удвоение спроса на золото со стороны центральных банков, тогда как центробанки практически не покупают серебро [17:11].

Хотя краткосрочно серебро может «догнать» золото, Смирнова предпочитает смотреть на ситуацию как на «долгосрочное сжатие» (long-term squeeze), вызванное истощением физических запасов [18:19].

## ⛏️ Трудности добычи: серебро как побочный продукт
[[JUMP:19:58]]

Рынок серебра крайне мал: годовая добыча золота в денежном эквиваленте составляет около $500 млрд, в то время как добыча серебра — всего около $30 млрд [20:27]. Более того, около половины спроса на серебро — промышленное, и этот металл часто не перерабатывается повторно, а просто «исчезает» в готовой продукции [21:21].

Критическая особенность отрасли заключается в том, что большинство серебра добывается как побочный продукт (byproduct) при добыче меди, свинца или цинка [21:47]. Это создает сложности с прогнозированием: если цены на базовые металлы падают и рудники закрываются, предложение серебра сокращается независимо от его собственной цены [22:43].

Факты о добыче от Марии Смирновой:

*   Мировая добыча серебра сегодня ниже, чем 10 лет назад: 820 млн унций в прошлом году против 900 млн унций в 2016-м [23:10].
*   Количество новых открытий месторождений серебра (как и золота) резко сократилось [24:06].
*   Для того чтобы отрасль начала активно инвестировать в разведку новых месторождений, цена серебра должна подняться до $50 за унцию или выше [26:10].

## 📈 Стратегия Sprott и инвестиционные возможности
[[JUMP:27:02]]

В текущей фазе цикла Смирнова считает наиболее привлекательными компании-производители средней капитализации (mid-cap) [27:45]. В отличие от юниорных геологоразведочных компаний, которые зависят от внешнего финансирования для выживания, производители генерируют денежный поток при текущих ценах и могут развивать бизнес самостоятельно [28:10].

Смирнова подчеркивает, что Sprott уделяет особое внимание обеспечению своих физических ETF реальным металлом [33:12]:

*   Металл аллокирован и находится в хранилищах, а не сдается в аренду (leasing out) [33:25].
*   Ежегодно проводится аудит запасов [33:39].

По шкале от 1 до 10 Смирнова выражает высокую степень оптимизма относительно будущего серебра в 2025 году, указывая на «неизбежные» тренды электрификации и критическое состояние запасов [28:38].