# Ларри Финк и BlackRock: путь от увольнения до управления триллионами

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=ZO8XGmUA0bM
Канал: FINAiUS
Опубликовано: 03.11.2021

---

В 1986 году звезда Уолл-стрит Ларри Финк пережил сокрушительный провал, принесший его банку убыток в 100 миллионов долларов и стоивший ему карьеры. Однако именно эта неудача заставила его переосмыслить управление рисками и основать BlackRock — компанию, которая впоследствии стала крупнейшим в мире инвестиционным гигантом. Автор канала FINAiUS подробно разбирает, как благодаря финансовому инжинирингу, технологиям анализа рисков и стратегическим поглощениям Ларри Финк превратился в самого влиятельного человека в мировой финансовой индустрии.

## 📉 Крах на Уолл-стрит: Урок стоимостью $100 млн
[[JUMP:00:01]]

В начале 1970-х годов рынок облигаций только начинал активно развиваться, создавая идеальные условия для амбициозных финансистов [01:47]. Ларри Финк, получивший степень MBA в Калифорнийском университете в Лос-Анджелесе (UCLA), устроился в ведущий инвестиционный банк First Boston в качестве трейдера облигаций [01:47]. Он быстро продвигался по карьерной лестнице, став самым молодым руководителем своего департамента [02:01].

В 1976 году Ларри Финк стал первым трейдером облигаций Freddie Mac, когда рынок ипотечного кредитования находился в зачаточном состоянии [02:15]. Ключевым моментом в карьере Финка стало внедрение персональных компьютеров на торговые столы в 1982 году [02:29]. Это позволило его команде детально анализировать денежные потоки по ипотечным кредитам. В результате в 1983, 1984 и 1985 годах его подразделение было самым прибыльным в First Boston [02:42].

Экономическая политика президента Рональда Рейгана, направленная на снижение налогов и дерегулирование Уолл-стрит, способствовала появлению новых финансовых инструментов [02:55]. Одним из них стали ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (MBS), в создании которых Ларри Финк принял непосредственное участие [03:07]. Продавая эти структурированные продукты пенсионным фондам и благотворительным организациям, он принес банку прибыль более $1 млрд, став самым доходным сотрудником First Boston [03:32].

Однако успех породил иллюзию неуязвимости, которая привела к катастрофе [03:46]. Во втором квартале 1986 года — за год до знаменитого «Черного понедельника» — Ларри Финк потерял $100 млн на одной сделке [04:00]. Как объясняет сам Финк, команда брала на себя все более крупные риски, не имея адекватных технологий для их хеджирования [04:41].

Хотя Финка не уволили сразу, он оказался в изоляции и стал изгоем на Уолл-стрит [04:53]. Понимая, что его репутация разрушена, Финк принял решение покинуть банк [05:07]. Потребовалось полтора года, чтобы определиться со следующими шагами [05:22].

## 🤝 Альянс титанов: Рождение Blackstone Financial Management
[[JUMP:05:49]]

В 1988 году Ларри Финк решил основать собственный бизнес, сфокусированный на жестком контроле и анализе рисков [05:49]. Однако из-за подпорченной репутации привлечь капитал было крайне сложно, пока он не встретил Стива Шварцмана — сооснователя Blackstone [05:49]. В то время Blackstone была малоизвестной консалтинговой фирмой, а сам Шварцман ранее ушел из Lehman Brothers после затяжного корпоративного конфликта [06:16].

Стив Шварцман искал первоклассного специалиста («десятку» по десятибалльной шкале) для запуска направления по управлению активами [07:13]. По мнению Шварцмана, такие талантливые люди способны самостоятельно находить решения и приносить колоссальную прибыль [07:28]. После встречи с Финком Шварцман согласился инвестировать $5 млн в создание совместного предприятия Blackstone Financial Management [07:56].

Новый бизнес оказался успешным с первых дней:

*   Первую прибыль компания получила уже через две недели после запуска [08:10].
*   За пять лет под управлением Ларри Финка активы фонда выросли до $8 млрд [08:36].

Главным принципом Финка стало жесткое правило: не инвестировать ни цента, пока все риски не будут полностью проанализированы и оцифрованы [08:51]. В начале 1990-х годов BlackRock стала одной из первых компаний на рынке, которая начала масштабно использовать алгоритмы и статистический анализ для принятия решений по инвестициям в облигации [09:03].

## ⚡ Разрыв со Шварцманом и обретение независимости
[[JUMP:09:30]]

Быстрый рост компании привел к конфликту между основателями. Ларри Финк настаивал на выделении опционов на акции для привлечения новых талантливых сотрудников [09:30]. Стив Шварцман категорически отказался размывать долю Blackstone [09:30]. По оценке автора видео, столкновение двух амбициозных лидеров с разным бэкграундом (инвестиционный банкир Шварцман и трейдер Финк) было неизбежным [09:43]. Шварцман отличался крайней консервативностью и нежеланием терять контроль [09:57].

Финк принял решение полностью отделиться от Blackstone и начал искать покупателя на долю Шварцмана [10:12]. В 1994 году подходящим партнером выступила банковская группа PNC Bank (Pittsburgh National Corporation), находившаяся на этапе активного расширения [10:54]. PNC предложила сотни миллионов долларов за выкуп доли Blackstone в бизнесе Финка [11:22].

Несмотря на колебания, Шварцман согласился на сделку [11:35]. По мнению автора канала FINAiUS, продажа этого подразделения стала величайшей ошибкой в карьере Стива Шварцмана, так как он не смог спрогнозировать превращение BlackRock в крупнейшего финансового гиганта, превосходящего по масштабам саму Blackstone [11:35]. Получив независимость, компания официально сменила название на BlackRock [11:47].

## 🛠️ Финансовый инжиниринг: Прорывной контракт с General Electric
[[JUMP:11:47]]

В 1994 году BlackRock все еще оставалась относительно небольшим игроком с портфелем облигаций в $8 млрд [12:01]. Однако Ларри Финку представился уникальный шанс проявить себя в сделке с General Electric (GE) под руководством Джека Уэлча [12:27].

Ранее GE приобрела инвестиционный банк Kidder Peabody, который вскоре оказался замешан в скандалах с инсайдерской торговлей и мошенничеством с отчетностью [12:40]. GE договорилась о продаже Kidder Peabody банку Paine Webber, но покупатель наотрез отказался приобретать токсичный портфель ипотечных деривативов (CMO) объемом $10 млрд [12:53]. Джек Уэлч искал способ избавиться от этих сложных и рискованных активов, но большинство фирм на Уолл-стрит не хотели с ними связываться [13:09].

Ларри Финк понял, что его команда quantitative-аналитиков способна переоценить и реструктурировать этот портфель [13:23]. В течение нескольких недель специалисты BlackRock работали над переупаковкой деривативов, что позволило GE распродать активы с минимальными потерями [13:35]. Этот успех закрепил за BlackRock репутацию «охотников за привидениями» для компаний со сложными и проблемными активами [14:27].

Всего за три года после отделения от Blackstone активы под управлением BlackRock выросли до $46 млрд [14:40]. Вскоре материнская корпорация PNC приняла решение объединить свое подразделение по управлению благосостоянием с BlackRock, в результате чего совокупный объем активов под управлением компании достиг $154 млрд [14:53]. В 1999 году BlackRock успешно провела IPO, став пятым по величине публичным управляющим активами в США [16:40].

## 🏦 Спаситель Уолл-стрит и теневой регулятор в 2008 году
[[JUMP:17:46]]

К началу 2000-х годов финансовые деривативы, у истоков которых стоял Ларри Финк, превратились в системную угрозу для мировой экономики [17:46]. В 2000 году Конгресс США принял Закон о модернизации товарных фьючерсов (CFMA), который полностью запретил регулирование внебиржевых деривативов [17:46]. Это привело к взрывному росту секьюритизации и созданию сложных цепочек, перераспределяющих риски по всему миру [18:00]. Как отмечается в материале, суть этой системы сводилась к «социализации рисков и приватизации прибыли» [18:13].

Когда в 2008 году ипотечный пузырь лопнул, первым крупным банкротом стал инвестиционный банк Bear Stearns [18:51]. В ходе спасения банка силами JP Morgan Chase министр финансов Генри Полсон и глава ФРБ Нью-Йорка Тимоти Гайтнер напрямую обратились к Ларри Финку за анализом токсичного портфеля Bear Stearns [19:05].

В разгар кризиса BlackRock оказалась незаменимым участником спасательных операций:

*   Правительство США привлекло BlackRock для управления и постепенной ликвидации токсичных активов страхового гиганта AIG [19:44].
*   Ларри Финк выступал ключевым советником для Минфина США и крупнейших банкиров, включая главу JP Morgan Джейми Даймона [19:44].
*   Благодаря своей экспертизе в области оценки сложных ипотечных ценных бумаг, Финк фактически помогал конструировать архитектуру спасения всей финансовой системы США [20:09].

Как считает автор видео, кризис 2008 года стал идеальной возможностью для Ларри Финка укрепить свои позиции в качестве неофициального «короля Уолл-стрит» [20:09].

## 📈 Эпоха ETF: Как BlackRock захватил корпоративную Америку
[[JUMP:20:23]]

После кризиса 2008 года классические инвестиции в сложные деривативы потеряли былую привлекательность [20:23]. Наступила эпоха биржевых фондов (ETF). Теоретической основой для этого послужила книга Бертона Малкиела «Случайная прогулка по Уолл-стрит», утверждающая, что рынок в целом эффективен и обыграть его на долгой дистанции практически невозможно [21:32]. Статистика показывает, что около 2/3 активных управляющих проигрывают рыночным индексам [21:17].

В 2009 году BlackRock совершила знаковую сделку, выкупив у британского банка Barclays подразделение iShares — крупнейшего провайдера ETF [22:10]. Финк осознал, что будущее инвестиций лежит в плоскости привлечения капитала массовых мелких инвесторов за счет объема и низких комиссий [22:36].

Сегодня BlackRock занимает доминирующее положение на рынке коллективных инвестиций:

*   Компания контролирует почти половину всех ETF в США [22:50].
*   Только за 2014 год BlackRock привлекла в свои ETF $103 млрд [22:50].
*   Пакеты акций BlackRock в оборонных гигантах Lockheed Martin и Northrop Grumman оцениваются примерно в $50 млрд в каждом [23:04].

Обладая огромным влиянием через голосующие акции в тысячах публичных компаний, Ларри Финк перешел от пассивного владения к активному корпоративному управлению (stewardship) [23:44]. В последние годы BlackRock требует от советов директоров глобальных корпораций четких отчетов по их долгосрочным стратегиям развития [23:44]. По мнению автора канала FINAiUS, Ларри Финк превратился в «Джона Пирпонта Моргана XXI века», обладающего беспрецедентной властью над американской и мировой экономикой [23:16].