# Скотт Галлоуэй и Эд Зитрон: «Бизнес-модель ИИ не имеет смысла»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=BI96xGqvWII
Канал: Prof G Markets
Опубликовано: 14.05.2026

---

В новом выпуске программы Prof G Markets Скотт Галлоуэй и приглашённые эксперты анализируют устойчивость текущего бума искусственного интеллекта и геополитическую обстановку в мире. Главной темой обсуждения стала потенциальная нерентабельность бизнес-моделей ведущих ИИ-лабораторий и риски возникновения рыночного пузыря, подкреплённые спекулятивным прогнозом развития событий до 2026 года.

## 📉 Экономика ИИ: Доходы или круговорот капитала?
[[JUMP:0:00]]

Критический взгляд на индустрию ИИ представил Эд Зитрон, автор рассылки «Where’s Your Ed At». По его мнению, практически каждый ИИ-стартап является фундаментально убыточным, и на данный момент нет никаких признаков того, что стоимость инференса (вывода данных) будет снижаться [0:13]. Зитрон утверждает, что индустрия держится на «циркулярной выручке» (circular revenue), когда гиганты вроде Microsoft, Google и Amazon инвестируют миллиарды в OpenAI и Anthropic, а те тратят эти же деньги на покупку вычислительных мощностей у своих же инвесторов [4:02].

Основные тезисы Эда Зиттрона о финансовых показателях:

*   **Искажение выручки Microsoft:** Из объявленной годовой выручки (ARR) в размере $37 млрд, значительная часть — это фактически возврат средств от OpenAI через покупку токенов Azure [3:36].
*   **Спорные цифры Anthropic:** Несмотря на сообщения об ARR в $30 млрд, финансовый директор компании в судебных показаниях упоминал лишь о $5 млрд выручки за всё время существования, что создаёт разрыв в отчётности [7:31].
*   **Манипуляции с токенами:** По мнению Зиттрона, стартапы продают пакеты токенов на месяцы вперёд и сразу фиксируют это как выручку (ARR), чтобы завысить показатели перед инвесторами [8:10].
*   **Отсутствие «остаточной ценности»:** В отличие от пузыря доткомов, где после краха осталась физическая инфраструктура (оптоволокно, серверы), активы ИИ-лабораторий — это веса моделей и талантливые сотрудники, которые могут мгновенно обесцениться [17:14].

Скотт Галлоуэй возразил, отметив, что OpenAI выросла с $2 млрд до $25 млрд ARR в кратчайшие сроки, что сопоставимо с успехами Salesforce за 20 лет [6:13]. Однако Зитрон убеждён, что эта популярность вызвана исключительно огромными субсидиями: пользователи платят $20–30 в месяц за продукт, использование которого обходится компании в тысячи долларов в виде затрат на API [9:59].

## 🏗️ Миф о бесконечных дата-центрах
[[JUMP:4:29]]

Обсуждая физическую сторону ИИ-бума, Эд Зитрон выразил сомнение в реальности масштабов строительства дата-центров. Несмотря на сотни миллиардов долларов капитальных затрат (Capex), реальные мощности вводятся в эксплуатацию гораздо медленнее, чем принято считать [4:42].

Аргументы против «инфраструктурного чуда»:

1.  **Реальная мощность:** По данным источников Зиттрона, один из крупнейших гиперскейлеров обладает мощностью лишь в 1,5 ГВт, несмотря на заявленные инвестиции [4:55].
2.  **Сроки строительства:** Для запуска полноценного объекта требуется минимум 18–24 месяца, поэтому разговоры о десятках ГВт ежегодно — это «чепуха» [5:08].
3.  **Убыточность оборудования:** Стоимость эксплуатации чипа B300 от Nvidia составляет около $6,30 в час (только себестоимость), что делает бизнес операторов дата-центров крайне низкомаржинальным или убыточным [17:41].
4.  **Избыток инвентаря:** Компания Super Micro столкнулась с отменой заказа от Oracle на миллиарды долларов, что привело к скоплению невостребованных чипов B200 [18:20].

## 🇨🇳 Трамп в Пекине: Дипломатия «бизнеса» и Иранский узел
[[JUMP:28:58]]

Вторая часть выпуска была посвящена анализу геополитической ситуации (в рамках сценария 2026 года). Джеймс Кинг, ведущий подкаста «China Decode», прокомментировал визит Дональда Трампа в Китай. Президента США сопровождают 17 руководителей крупнейших компаний, включая Тима Кука (Apple), Илона Маска (Tesla) и Дженсена Хуанга (Nvidia) [29:12].

По мнению Джеймса Кинга, цели Трампа в этой поездке делятся на «три Б и одну И»:

*   **Бобы (Beans), Говядина (Beef), Боинги (Boeing):** Стремление заключить крупные торговые сделки для поддержки американского экспорта [30:04].
*   **Иран (Iran):** Белому дому крайне необходимо согласие или помощь Китая в давлении на Иран для деблокады Ормузского пролива и прекращения войны [30:16].

Кинг подчёркивает, что этот саммит является историческим прецедентом, где Китай занимает позицию силы [35:24]. Трамп был вынужден снизить импортные пошлины с 145% до 47,5% после того, как Пекин ограничил экспорт критически важных минералов, необходимых для производства американского оружия и высокотехнологичных товаров [34:06].

## 📈 Инфляция 2026: Самострел в экономику
[[JUMP:40:12]]

Скотт Галлоуэй завершил выпуск анализом свежих данных по индексу цен производителей (PPI). В 2026 году промышленная инфляция подскочила на 6% в годовом исчислении — это самый высокий показатель с кризисного 2022 года [40:24].

Ведущий выделяет принципиальную разницу между причинами роста цен:

1.  **2022 год:** Инфляция была вызвана внешними шоками — пандемией COVID-19 и началом конфликта на Украине [40:50].
2.  **2026 год:** Инфляция является «самопричинённой» (self-inflicted) [42:12]. К ней привели необоснованные тарифы на торговлю с партнёрами и военная кампания против Ирана, вызвавшая рост цен на топливо и логистику на 30% [41:58].

По утверждению Галлоуэя, если бы США воздержались от торговых войн и новых конфликтов, инфляция сейчас находилась бы на целевом уровне ФРС в 2% [42:26]. Вместо ожидаемого снижения ставок рынок теперь готовится к их повышению, что Галлоуэй называет «самой разрушительной экономической политикой, которую только можно вообразить» [42:39].