# Энергетическая инфраструктура и MLPs: как получить 11% доходности в эпоху ИИ Источник: https://www.youtube.com/watch?v=drRWpNNxGXY Канал: Excess Returns Опубликовано: 30.05.2024 --- В условиях геополитической нестабильности и растущего спроса на электроэнергию со стороны дата-центров для ИИ, энергетическая инфраструктура США становится стратегическим активом для долгосрочных инвесторов. Грег Рейд (Greg Reid) из Westwood Group Holdings в беседе на канале Excess Returns объясняет, почему традиционные углеводороды останутся основой экономики на десятилетия, и представляет стратегию получения двузначной доходности через инструменты MLPs и покрытые колл-опционы. ## 🛢️ Энергетический ландшафт: лидерство США и влияние ИИ [[JUMP:02:27]] По мнению Грега Рейда, сегодня инвесторы уделяют энергетике беспрецедентное внимание из-за конфликтов на Украине и Ближнем Востоке [02:27]. Несмотря на то что энергетический сектор составляет всего около 4% индекса S&P 500, он остается фундаментом мировой экономики [02:55]. Ключевые факты о текущем состоянии рынка: * США являются крупнейшим производителем нефти в мире (13,2 млн баррелей в сутки), опережая Россию (около 10 млн) и Саудовскую Аравию (около 9 млн) [04:13]. * Если учитывать сжиженный природный газ (СПГ) и газовый конденсат (NGL), общая добыча США достигает 20 млн баррелей в сутки [06:29]. * Спрос на нефть десятилетиями растет на 1–2% в год, и только крупные кризисы, такие как 2008 год или пандемия COVID-19, могут временно сбить этот тренд [03:34]. Грег Рейд утверждает, что развитие искусственного интеллекта создает новый мощный драйвер спроса на энергию. Современные чипы (например, от Nvidia) и гигантские дата-центры требуют значительно больше электричества, чем традиционные ИТ-системы [25:09]. По его словам, это гарантирует «терминальную стоимость» газопроводам и инфраструктуре на многие десятилетия вперед, опровергая прогнозы об их скором исчезновении [26:15]. ## 🏗️ Анатомия инфраструктуры: от скважины до потребителя [[JUMP:07:06]] Для понимания инвестиций в сектор Рейд выделяет несколько ключевых типов активов: * **Трубопроводы (Pipelines):** Базовый элемент индустрии. Компании вроде Plains All American (нефть), Williams и Kinder Morgan (газ) взимают фиксированную плату (около $1,00–1,50 за баррель) за транспортировку продукта из бассейнов добычи (например, Пермский бассейн в Техасе) в перерабатывающие центры [07:06]. * **Сбор и переработка (Gathering and Processing):** Компании вроде Targa Resources прокладывают «тонкие соломинки» к каждой отдельной скважине, чтобы собрать смесь нефти, газа и конденсата и направить её на централизованный завод [09:21]. * **Хранение (Storage):** Ключевой игрок здесь — Enterprise Products Partners. Компания владеет крупнейшими в стране подземными соляными кавернами в Маунт-Бельвью (Техас), где продукты хранятся до момента экспорта или переработки [14:36]. * **СПГ (LNG):** Лидером сектора является Cheniere Energy. Рейд отмечает, что спрос на СПГ в Европе и Азии растет, так как страны стремятся заменить уголь более чистым газом [08:28]. ## 🌬️ Проблематика возобновляемой энергии [[JUMP:17:13]] Грег Рейд занимает скептическую позицию относительно возможности быстрой замены традиционного топлива возобновляемыми источниками (ВИЭ). Его основные аргументы: 1. **Ненадежность:** Солнце светит не всегда, а ветер нестабилен, тогда как потребителям нужна энергия 24/7 [18:04]. 2. **Экономика и инфляция:** Переход на ВИЭ, по мнению гостя, является инфляционным процессом, так как эти источники дороже в производстве и требуют огромных капитальных вложений [21:09]. 3. **Зависимость от ставок:** Проекты ВИЭ сильно закредитованы, и текущая среда высоких процентных ставок делает их доходность непривлекательной [18:16]. Рейд считает, что наиболее эффективным шагом для экологии был бы перевод Китая и Индии с угольных электростанций на американский природный газ, который добывается по гораздо более строгим экологическим стандартам, чем в России или странах ОПЕК [24:07]. ## 💰 MLPs и Midstream: специфика налогообложения и доходности [[JUMP:29:22]] Сектор энергетической инфраструктуры (Midstream) исторически ассоциируется с MLPs (Master Limited Partnerships — мастер-партнерства с ограниченной ответственностью). Основные характеристики MLPs, озвученные Рейдом: * **Налоговые льготы:** Они не платят корпоративный налог, распределяя прибыль напрямую инвесторам. Однако это требует заполнения сложной налоговой формы K-1 [29:48]. * **Смена структуры:** 15 лет назад MLPs составляли 75% сектора, сегодня — только около 25%. Большинство компаний преобразовались в обычные корпорации (C-Corp), чтобы привлечь институциональных инвесторов, которые избегают формы K-1 [30:17]. * **Оценка:** Сегодня MLPs торгуются с мультипликатором EV/EBITDA около 8x, в то время как корпорации сектора Midstream — 9x, а индекс S&P 500 — 13–14x [36:39]. Рейд подчеркивает преимущество Midstream-бизнеса: компании работают как «платные дороги». Они не зависят напрямую от цен на нефть (корреляция составляет всего 40–50%), а получают доход от объемов прокачки [33:58]. ## 📈 Стратегия Westwood: 10,8% доходности через ETF [[JUMP:43:25]] Команда Westwood под руководством Грега Рейда запустила новый ETF (тикер: MDST), который нацелен на получение сверхвысокого дохода. Механика фонда включает: 1. **Отбор качественных акций:** Использование фундаментального анализа bottom-up. Рейд предпочитает компании с низким долгом (например, Enterprise Products с долгом 3x EBITDA) и избегает перегруженных долгами канадских гигантов, таких как Enbridge или TC Energy [38:52]. 2. **Налоговая оптимизация:** Доля MLPs в портфеле ограничена 25%, чтобы избежать налогообложения на уровне фонда и выдавать инвесторам простую форму 1099 вместо K-1 [37:05]. 3. **Покрытые колл-опционы (Covered Calls):** Фонд продает опционы «вне денег» (обычно на 4–5% выше текущей цены) на акции в портфеле. Это позволяет монетизировать волатильность рынка [44:06]. Эта комбинация дает общую доходность около 10,8% (6,25% от дивидендов акций + 4–5% от премий по опционам) [44:35]. Рейд отмечает, что такая стратегия снижает волатильность портфеля (бета около 0,85) и идеально подходит для пенсионных счетов (IRA), где доход от опционов не облагается налогом немедленно [51:03]. ## 🎓 Главный урок инвестору [[JUMP:56:07]] Завершая беседу, Грег Рейд поделился принципом, созвучным философии Уоррена Баффета: «Покупайте то, что другие не хотят иметь» [56:20]. Сегодня энергетика не пользуется популярностью на «светских вечеринках» из-за фокуса на ESG, но именно это делает её дешевой. По словам Рейда, покупка высококачественных инфраструктурных компаний, которые являются генераторами денежного потока, и их долгосрочное удержание (на 20–30 лет) — это проверенная стратегия успеха [56:47].