# Майкл Као: «Долларовый шар-баба добьёт Китай и разрушит иллюзию мягкой посадки»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=X45aGuv2Rn0
Канал: Forward Guidance
Опубликовано: 23.08.2023

---

В новом выпуске программы Forward Guidance инвестор Майкл Као и макроаналитик Ник Глинсман обсуждают критическое состояние мировой экономики, вызванное укреплением американского доллара и долговым кризисом в Китае. Эксперты анализируют, как «долларовый шар-баба» разрушает развивающиеся рынки и почему надежды на «мягкую посадку» экономики США могут оказаться иллюзорными.

## 🔨 Долларовый «шар-баба» и его разрушительное действие
[[JUMP:01:20]]

Майкл Као, автор концепции «долларового шара-бабы» (Dollar Wrecking Ball), утверждает, что после пика индекса DXY осенью 2022 года рынок поспешил объявить о начале нисходящего цикла доллара, однако это было преждевременным [01:34]. По его мнению, сила американского потребителя остается самой высокой в мире, что вынуждает ФРС удерживать ставки на высоком уровне дольше, чем может выдержать остальной мир [02:00].

Ключевые тезисы Као:

*   Действие «шара-бабы» сейчас наиболее заметно в Азии, особенно против юаня и японской иены [02:29].
*   Евро пока удерживает индекс DXY от резкого взлета (занимая в нем 60%), но экономические показатели Германии («двигателя Европы») выглядят удручающе [03:08].
*   Настоящая дефляционная сила исходит не из банковского кризиса в США, а из внутреннего краха Китая [02:54].

Ник Глинсман дополняет, что производственные заказы Германии почти идеально коррелируют с китайским импортом в долларовом выражении [04:15]. Он прогнозирует неизбежное ослабление евро и дальнейшее укрепление доллара, особенно на фоне проблем на рынке казначейских облигаций США [05:22].

## 🇨🇳 Китай: «магазин фарфора» перед лицом системного краха
[[JUMP:11:32]]

Ситуация в Китае характеризуется спикерами как «синхронизированное шоу катастроф». Ник Глинсман отмечает, что экспорт Китая упал на 14,5% в годовом исчислении в июле 2023 года, а безработица среди молодежи достигла рекордных высот [12:10]. 

Майкл Као предлагает метафору «конструктивной интерференции» для описания проблем КНР:

1.  **Краткосрочный цикл:** Крах пузыря на рынке недвижимости (дело Evergrande и политика «трех красных линий») [14:38].
2.  **Долгосрочный цикл:** Демографический коллапс.
В отличие от Японии 1990-х, где эти пики были разнесены во времени на 19 лет, в Китае они совпали, что усиливает негативный эффект [15:16].

Глинсман называет теневую банковскую систему Китая «чистой схемой Понци», основанной на недвижимости [23:22]. Когда стоимость залога (квартир и земли) падает на 40%, трасты не могут выплачивать обещанные 7–8% доходности и вынуждены искать новых инвесторов для покрытия старых долгов [24:04]. По его мнению, для спасения экономики Народному банку Китая (НБК) нужно действовать в стиле Марио Драги («чего бы это ни стоило»), но Си Цзиньпин остается «политическим идеологом», который избегает масштабного стимулирования [17:07].

## 📉 Американские казначейские облигации: медвежий стипининг
[[JUMP:28:39]]

На рынке облигаций США наблюдается «медвежий стипининг» (bear steepener) — ситуация, когда доходность долгосрочных облигаций растет быстрее, чем краткосрочных [33:30]. 

Факторы давления на рынок облигаций:

*   **Огромный дефицит:** Оценки бюджетного дефицита США выросли до $2 трлн в год на ближайшее десятилетие [37:16].
*   **Отсутствие покупателей:** ФРС проводит количественное ужесточение (QT), избавляясь от облигаций; иностранные игроки (Китай, Россия) сокращают вложения; японские инвесторы заняты своими проблемами [37:56].
*   **Позиционирование:** Крупные хедж-фонды и пенсионные фонды США все еще «сидят» в длинных позициях, накапливая огромные убытки по мере роста доходности [09:28].

Ник Глинсман допускает возможность «юбилея суверенного долга» (аннулирования части долгов между ФРС и Казначейством), но Майкл Као предупреждает, что это разрушит доверие к системе и усилит и без того критическое неравенство в распределении богатства [42:37, 45:55].

## 🗡️ Экономическое противостояние и национальная безопасность
[[JUMP:52:04]]

Собеседники критикуют отсутствие у США связной экономической стратегии. Као упоминает концепцию DIME (Diplomatic, Informational, Military, Economic) и указывает, что если в первых трех сферах у США есть мощные госаппараты (Госдеп, ЦРУ, армия), то в сфере экономики единого «кулака» не существует [53:49].

Примеры несогласованности:

*   Введение экспортного контроля на чипы соседствует с опустошением Стратегического нефтяного резерва (SPR), нефть из которого фактически ушла в Китай [53:09].
*   США пытаются вернуть производство редкоземельных металлов, но процесс получения разрешений занимает 5 лет, а Китай контролирует 80–90% мировой переработки [49:15].

Глинсман подчеркивает, что Китай остается единственной темой, по которой в Конгрессе США существует двухпартийный консенсус [57:53].

## 🔮 Прогнозы: чего ждать до конца года
[[JUMP:1:04:31]]

Ни Майкл Као, ни Ник Глинсман не верят в сценарий «мягкой посадки» (Soft Landing). 

Ожидания аналитиков:

1.  **Рисковые активы:** Као выражает серьезную обеспокоенность текущими ценами на акции и нефть в условиях глобального замедления [1:05:52].
2.  **Процентные ставки:** Глинсман ожидает, что доходность 10-летних облигаций США может достичь 5% [08:39].
3.  **Развязка:** ФРС будет вынуждена держать ставки высоко, пока не «сломает» либо рынок труда в США, либо Китай не взорвется окончательно [1:14:11].

Майкл Као резюмирует, что текущая ситуация — это «фальшивое состояние Златовласки». Рынки игнорируют сигналы, надеясь на чудо, в то время как Китай уже охвачен «геморрагической лихорадкой» в финансовом смысле, и последствия этого неизбежно накроют Запад [1:06:20].