# Николас Колас о будущем автопрома и рынков: «Выживут только Tesla и Toyota» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=V0dqoptI84s Канал: The Compound Опубликовано: 08.09.2023 --- В новом выпуске подкаста TCAF ведущий **Джош Браун** и сооснователь исследовательского агентства **DataTrek Research** **Николас Колас** анализируют текущее состояние рынков, феноменальный взлет технологического сектора и будущее автопрома. В центре дискуссии — концепция «второй половины шахматной доски», согласно которой искусственный интеллект перевел развитие технологий в фазу экспоненциального взрыва, где старые метрики оценки компаний перестают работать. ## 📈 Итоги сезона отчетности: достигли ли мы дна? [[JUMP:16:14]] Николас Колас отмечает, что нынешний период можно назвать «дном» рецессии прибылей [18:16]. Несмотря на то, что прибыли компаний снижались на протяжении последних кварталов, рынок начал учитывать это восстановление еще полгода назад — в марте-апреле 2023 года [18:28]. **Основные факты о прибылях компаний в Q2 2023:** * 79% компаний из индекса S&P 500 превзошли ожидания по прибыли на акцию (EPS) [17:49]. * 64% компаний показали выручку выше прогнозов [17:55]. * Совокупное снижение прибыли в годовом исчислении составило -4,1% [18:01]. Колас подчеркивает, что рынок сейчас крайне избирателен. Хотя общие цифры не выглядят блестящими, весь рост сосредоточен в трех секторах: **технологии**, **коммуникационные услуги** и **товары выборочного спроса** (Consumer Discretionary) [19:15]. Именно в этих отраслях аналитики начали повышать прогнозы впервые с конца 2021 года [21:44]. При этом остальная часть «корпоративной Америки» продолжает бороться за сохранение маржинальности, что Николас называет «битвой за эффективность» [20:13]. ## ♟️ Вторая половина шахматной доски: новая эра ИИ [[JUMP:31:51]] Обсуждая доминирование технологических гигантов, Николас Колас приводит знаменитую притчу об изобретателе шахмат и зернах пшеницы [32:17]. Согласно легенде, изобретатель попросил награду: одно зерно на первую клетку, два на вторую и так далее, удваивая количество на каждой последующей клетке. Если первая половина доски еще давала управляемые объемы (около 279 тонн), то на второй половине числа становятся астрономическими — больше, чем всё мировое производство [32:58]. **Применимость аналогии к рынку сегодня:** * По мнению Коласа, благодаря закону Мура мы сейчас находимся на **33-й клетке** — в самом начале «второй половины», где каждое следующее удвоение технологий производит колоссальные изменения в обществе [33:53]. * Джош Браун дополняет: современные технологические компании настолько масштабировали свою инфраструктуру, что «единицей измерения» теперь считается не чип или сервер, а **целый дата-центр** [35:55]. * Гость и ведущий соглашаются, что это создает барьер для входа: только гиганты вроде Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon и Nvidia могут позволить себе инвестиции такого уровня [35:29]. Колас утверждает, что инвесторы должны привыкнуть к высоким мультипликаторам (P/E 30–40) для тех-гигантов, так как их потенциал роста на десятилетия вперед уникален и не имеет аналогов в истории [36:20]. ## 🏎️ Выживут только Tesla и Toyota? [[JUMP:40:22]] Одной из самых резонансных тем разговора стала оценка автомобильной промышленности. Николас Колас, имеющий многолетний опыт работы аналитиком в автопроме, делает смелое заявление: по его мнению, на долгосрочном горизонте в 20 лет из крупных игроков на плаву могут остаться только **Tesla** и **Toyota** [41:13]. **Аргументы в пользу такого сценария:** 1. **Технологический разрыв:** Традиционные автопроизводители (Ford, GM, Stellantis) торгуются с коэффициентом P/E около 5 именно потому, что рынок сомневается в их существовании через 10 лет [41:39]. 2. **Экономика масштаба и ИИ:** Tesla оценивается не как автопроизводитель, а как технологическая компания, чей успех зависит от автономного вождения (FSD) [42:19]. 3. **Балласт прошлого:** Старые компании обременены сложными отношениями с профсоюзами (UAW) и дилерскими сетями, от которых избавлены новые игроки [43:47]. Колас отмечает, что Tesla выиграла «войну стандартов» зарядки, заставив конкурентов принять свою технологию [42:43]. Он также указывает на «смертельную ловушку» для старых брендов: глобальный рынок имеет избыточные мощности на 40%, а долговечность современных автомобилей выросла (средний возраст авто в США — 12 лет), что снижает частоту покупок [4:11], [50:04]. По прогнозу гостя, следующие две серьезные рецессии могут привести к банкротству тех, кто не успеет завершить переход на электромобили (EV) и автономное управление [46:27]. ## 📉 Макроэкономика: ставки и инфляция [[JUMP:24:24]] Рынок акций демонстрирует поразительную устойчивость к росту процентных ставок. Николас Колас считает это «феноменальным» [1:11:45]. Несмотря на то, что доходность 10-летних облигаций стремится вверх, технологический сектор продолжает расти. **Ключевые тезисы по макросреде:** * **Реальные ставки:** Колас выражает опасение, что реальные процентные ставки (номинальная ставка минус инфляция) могут подняться до 3%, что исторически является болезненным пределом для экономики [25:34]. * **Смерть стационарных телефонов:** В контексте скорости внедрения технологий обсуждается график, показывающий, что единственная технология, использование которой в США рухнуло — это проводная телефония [1:00:30]. Всё остальное, от микроволновок до смартфонов, только ускоряется. * **Европа против США:** Колас настроен скептически в отношении европейских рынков. Он цитирует выражение Ларри Саммерса: «Европа — это музей, Япония — дом престарелых, Китай — тюрьма, а Америка — фрик-шоу для бизнеса» [54:23]. По его мнению, технологическая пропасть между США и остальным миром будет только расти [55:52]. ## 🕶️ Уроки Стива Коэна и философия трейдинга [[JUMP:1:01:50]] Николас делится «стивизмами» — правилами инвестирования, которые он усвоил во время работы в SAC Capital под руководством легендарного Стива Коэна. **Главные уроки от Стива Коэна:** * **«Математика — это не преимущество»:** Если цифру можно посчитать на обычном финансовом калькуляторе HP 12C, значит, она уже известна всем и не дает преимущества (edge) [1:02:41]. Настоящее преимущество — это знание катализатора, который изменит восприятие рынка. * **«Всегда есть причина»:** Если акция отклоняется от рынка без видимых новостей, значит, кто-то знает больше вас [1:04:42]. * **«Не усложняй игру»:** Большинство трейдеров проигрывают, когда начинают строить сложные логические цепочки. Самые важные правила успеха — дисциплина выхода из убыточных позиций и интуитивное понимание момента (shrink rules) [1:07:40]. * **80% движения:** Трейдинг — это не попытка купить в самый низ и продать на самом пике. Достаточно забрать 80% основного тренда, оставив первые и последние 10% «кому-то другому» [1:09:33]. ## 📀 Золото и «Дедолларизация» [[JUMP:1:12:35]] Обсуждая статус золота, Колас отмечает изменение структуры спроса. Сейчас центральные банки (особенно России, Китая и Турции) скупают четверть всей мировой добычи [1:13:17]. Это происходит из-за стремления уйти от рисков, связанных с долларовыми активами после блокировки резервов РФ [1:13:44]. Тем не менее, Колас не ждет взрывного роста цены золота, прогнозируя умеренные 5–7% роста в год [1:15:33].