# Создатель Epsilon Theory Бен Хант об инвестициях в семью и дом

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=kT12U7K9mQQ
Канал: Excess Returns
Опубликовано: 17.11.2022

---

В рамках проекта «Show Us Your Portfolio» от подкаста Excess Returns ведущие Джастин Карбонно и Джек Форхэнд побеседовали с Беном Хантом, создателем исследовательской компании Epsilon Theory и экспертом по анализу рыночных нарративов. В отличие от большинства гостей индустрии, Хант не управляет традиционным публичным портфелем акций, а фокусируется на долгосрочных целях, радикально отличающихся от стандартных финансовых подходов. Его философия строится вокруг идеи долгосрочного инвестирования в собственную жизнь, благополучие семьи и сохранение абсолютной профессиональной подлинности.

## 🎯 Философия «обеспеченного удовлетворения»
[[JUMP:02:24]]

При формировании личных долгосрочных целей Бен Хант опирается на концепцию своего друга Брайана Портного, описанную в его книге, — «обеспеченное удовлетворение» (funded contentment). На момент интервью Ханту исполнилось 58 лет, и его главная финансовая задача — иметь достаточно ресурсов, чтобы обеспечить себе и близким жизнь, прожитую не зря.

По мнению Ханта, понятие истинного жизненного удовлетворения включает два ключевых аспекта:

* Надежная забота о своей «стае» (семье и расширенном круге близких родственников).
* Возможность открыто высказывать свое мнение и реализовать собственный потенциал, сделав свой главный жизненный «выстрел».

Ведущие отметили, что многие люди традиционно воспринимают выход на пенсию как уход от дел, переезд во Флориду или игру в гольф. Однако Хант заявляет, что последние 15 лет он целенаправленно настраивал свою работу так, чтобы она полностью соответствовала его внутренней сути. 

Гость считает себя прежде всего писателем и художником, а создание «хорошего искусства» называет высшим призванием человека. В качестве примера Хант приводит Биткоин, ценность которого, с его личной точки зрения, заключается именно в том, что это «хорошее искусство». Для него такое определение является высшей похвалой, а не критикой проекта. 

Хант планирует писать тексты до тех пор, пока будет способен связывать мысли, поскольку чувствует непреодолимое внутреннее принуждение (compulsion) к творчеству. По его мнению, любая долгосрочная деятельность — будь то музыка, живопись, скульптура или биржевая аналитика — требует именно такого глубокого внутреннего стимула. Внешняя (экстринсивная) мотивация угасает уже через несколько месяцев. Внутренний голос автора со временем меняется и развивается в процессе работы, что придает деятельности дополнительную ценность. 

В ходе беседы Джек Форхэнд выразил высокое признание литературному таланту гостя, назвав Бена Ханта и Моргана Хаузела двумя лучшими авторами, пишущими на тему финансов.

## 🛡️ Почему у Бена Ханта нет публичного портфеля акций
[[JUMP:08:57]]

Когда ведущие предложили Ханту раскрыть свой инвестиционный портфель, тот признался, что у него вообще нет публичных инвестиций в традиционные ценные бумаги. Хант объясняет эту позицию профессиональной оценкой рисков и личной потребностью в независимости.

С макроэкономической точки зрения, многие профессионалы финансового рынка совершают ошибку, путая свое рабочее место с собственной личностью. Хант указывает, что их совместный бизнес с партнером Расти Куинном — компания Second Foundation Partners — уже подвержен колоссальным системным рискам. Хотя их хедж-фонд является рыночно-нейтральным, благополучие бизнеса, доходы от подписок и капитал их инвесторов (LPs) напрямую зависят от общей стабильности финансовых рынков. 

Хант утверждает, что любой человек, зарабатывающий на жизнь в инвестиционной индустрии, автоматически имеет длинную позицию по стабильности финансовой системы («long number go up»). В качестве примера он привел классическую проблему независимых финансовых советников (RIAs), пытающихся диверсифицировать портфель клиента, ушедшего на пенсию из корпорации Boeing и удерживающего огромную долю капитала в акциях родного эмитента. По мнению гостя, личные инвестиции должны обеспечивать диверсификацию не просто по секторам экономики, а по жизненным направлениям в целом, уводя риски подальше от публичных ценных бумаг.

С практической точки зрения личный портфель Ханта состоит всего из трех позиций:

* Собственная компания.
* Собственный дом (не просто недвижимость, а семейный очаг).
* Высшее образование четырех дочерей.

Помимо этого, инвестор держит определенный объем наличных средств в качестве буфера на случай непредвиденных жизненных обстоятельств.

Еще одна критически важная причина отсутствия акций в портфеле — сохранение абсолютной подлинности (authenticity) автора. Хант регулярно пишет аналитические статьи о рынках и крупных технологических компаниях, включая Google, Apple и Meta. Отсутствие открытых позиций в этих бумагах полностью защищает его от любых обвинений в предвзятости, манипуляциях или личной заинтересованности. В современную эпоху подлинность является главной валютой автора, и Хант считает недопустимым рисковать доверием читателей.

## 🧬 Epsilon Theory и борьба с «оружием массового убеждения»
[[JUMP:16:07]]

Epsilon Theory — это основной аналитический бренд компании Second Foundation Partners, основанной Хантом и его партнером Расти Куинном четыре года назад. Название управляющей компании напрямую отсылает к знаменитой научно-фантастической серии романов Айзека Азимова «Основание» (Second Foundation). Хант амбициозно заявляет, что стратегическая цель компании — изменить то, как люди мыслят и что мотивирует их в политике и на финансовых рынках.

Основным предметом изучения Epsilon Theory являются разделяемые обществом нарративы и сюжетные арки. По мнению Ханта, человечество буквально дышит историями так же, как кислородом. Однако в современном мире крупнейшие институты — крупный технологический бизнес (Big Tech), большая политика и ведущие масс-медиа — научились создавать «направленные (милитаризованные) нарративы» (weaponized narratives). Хант сравнивает это с искусственным изменением структуры вирусов в биологических лабораториях.

По словам гостя, манипуляция общественным мнением строится по определенным правилам:

* В информационное поле намеренно внедряется конкретная лингвистическая грамматика и структура фраз.
* Человеческий мозг биологически и эволюционно запрограммирован реагировать на эти словесные триггеры.
* Основной целью институтов является удержание внимания, вовлеченности и лояльности граждан, поскольку именно в этом кроются их деньги и власть.

Чтобы разорвать эту деструктивную связь и вернуть лояльность реальным людям, своей семье и «стае», Хант считает необходимым научиться замечать информационную среду, в которой мы находимся, что требует постоянных и осознанных усилий.

## 🏡 Дом как главная материальная инвестиция и опыт домашнего обучения
[[JUMP:20:29]]

Обсуждая материальные инвестиции, ведущие вспомнили прошлый выпуск с Дэниелом Кросби, который решил полностью выплатить ипотеку. С точки зрения сухих расчетов на графиках, это было невыгодное решение при тогдашних низких процентных ставках в 2-3%, но оно принесло Кросби душевное спокойствие. Хант разделяет эту логику, однако его личная ситуация отличается: его дом не выплачен полностью, а требует постоянных активных инвестиций и использования заемного капитала. При этом он сознательно продал другие арендные объекты недвижимости в Коннектикуте, чтобы не распылять фокус и оставаться «в длинной позиции» исключительно по отношению к своему родному дому.

Для Ханта дом — это не просто объект недвижимости, а конкретное «чувство места». На своей ферме Хант вместе с женой организовал домашнее обучение для их четырех дочерей. Гость называет этот опыт лучшим решением в своей жизни. 

Пространство фермы позволило создать развитое хозяйство, где семья держит животных:

* Овец и коз.
* Лошадей и кур.
* Пчелиные пасеки.

Хант убежден, что создание места, куда дети искренне захотят возвращаться и где они могут собираться с друзьями у семейного бассейна, является ключевой опорой личного инвестиционного портфеля.

## ⏳ Главные жизненные уроки и минимизация максимального сожаления
[[JUMP:24:11]]

В профессиональной деятельности финансисты привыкли использовать классическую концепцию ожидаемой полезности (expected utility framework). Она подразумевает расчет рисков, математических шансов, асимметрии исходов и траекторий развития событий в условиях известного риска. Однако Хант утверждает, что реальная жизнь подчиняется не правилам расчета рисков, а законам полной неопределенности. Это сфера «неизвестных неизвестных» (unknown unknowns), если использовать терминологию бывшего министра обороны США Дональда Рамсфелда.

Для принятия решений в условиях абсолютной неопределенности Хант использует математический критерий «минимаксного сожаления» (Minimax Regret) — стремление минимизировать свое максимальное сожаление в будущем. Его главное потенциальное сожаление на закате жизни — это отсутствие глубоких отношений с детьми и отказ от веры в них.

В подтверждение своей философии Хант поделился личной историей, произошедшей 26 лет назад, когда он еще работал профессором университета. Летом, во время преподавания в Симмонс-колледже в Бостоне, ему позвонили родители, арендовавшие на месяц квартиру в Лондоне — городе, который очень любил его отец. Они пригласили сына в гости на выходные. 

Хант пришел в туристическое агентство на Бойлстон-стрит и обнаружил, что билет стоит около 600 долларов. У него была возможность оплатить поездку, увеличив баланс на кредитной карте, однако он посчитал трату чрезмерной для коротких выходных и отказался. Через месяц его отец скоропостижно скончался от сердечного приступа, и они больше никогда не виделись. С тех пор Ханта преследует сожаление о том, что он упустил возможность побыть с отцом, и он даже не может вспомнить название лондонского паба, о котором тот восторженно рассказывал по телефону.

Этот тяжелый урок сформировал отношение Ханта к деньгам:

* Необходимо четко отличать краткосрочные гедонистические удовольствия от моментов истинной связи с близкими людьми.
* Ради совместного опыта и воспоминаний со своей «стаей» допустимо и абсолютно оправданно влезать в долги.
* Банальная фраза «жизнь коротка» обретает истинный смысл только тогда, когда человек лично сталкивается с невосполнимой упущенной возможностью.

Джек Форхэнд добавил аналогичную историю инвестора Сахила Блума из Твиттера. Узнав, что его 75-летним родителям осталось жить статистически около 10 лет, Блум осознал, что встретит их всего 10 раз за всю оставшуюся жизнь, если продолжит приезжать раз в год. Это понимание заставило его немедленно переехать ближе к родителям.

## 💳 Роль долга и мотивация «маленького укола»
[[JUMP:33:12]]

Бен Хант признается, что чувствует себя вполне комфортно, имея долги, в отличие от своего покойного отца и брата, для которых кредиты были источником постоянного стресса и бессонницы. Он активно использовал заемные средства для покупки дома и финансирования образования детей, открыто называя себя инвестором «с кредитным плечом» (levered long).

Хант рассматривает необходимость регулярного обслуживания долга как полезный «маленький укол булавкой» (little pin prick), который служит сильным психологическим стимулятором для борьбы с его личной склонностью к прокрастинации. По мнению гостя, в семейной паре важно иметь схожий, но не идентичный взгляд на кредиты. Если оба партнера окажутся экстремальными искателями стресса, это разрушит финансовую стабильность, а слишком сильное расхождение во взглядах лишит сна одного из супругов.

## 🎲 Общественные рынки как казино: как выжить частному инвестору
[[JUMP:36:39]]

Отвечая на вопрос о том, как бы он строил публичный портфель для обычного человека, Хант высказал мнение, что современные фондовые рынки превратились в легальные казино, управляемые Уолл-стрит. Он отмечает глубокий разрыв с первоначальной моделью капитализма, где биржа была передаточным механизмом между капиталом инвестора и корпорациями, нуждающимися в деньгах для развития в обмен на долю в денежных потоках. Сегодня большинство людей не думают о частичном владении бизнесом, а просто делают ставки на движение тикеров. В своей основной работе Хант занимается именно тем, что «играет против игрока, а не против карт», изучая поведение участников рынка.

Для частных инвесторов Хант предлагает следующие рекомендации:

* Держаться как можно ближе к реальным денежным потокам (cash flows), получаемым от осязаемых вещей, создаваемых реальными людьми в реальном секторе экономики.
* Дистанцироваться от сложных деривативов и финансовых надстроек, конструируемых инвестиционными банками.
* Широко смотреть на понятие «реальных активов» — ими может выступать интеллектуальная собственность (IP), если она генерирует устойчивый денежный поток.
* Тщательно анализировать структуру капитала и свое место в ней (Capital Stack), чтобы понимать, является ли ваша акция реальной долей или просто «огрызком» (stub) после огромных долговых обязательств компании.

При этом Хант считает пассивное индексирование (инвестиции в индексные фонды) отличным и абсолютно оправданным выбором для большинства граждан. Государство и общество заинтересованы в существовании премии за риск по акциям, поэтому они на системном уровне поддерживают постоянный долгосрочный рост рынка («number do go up»). Частный инвестор вполне может совмещать пассивное извлечение общерыночной беты с точечным поиском реальных денежных потоков.

## 🎓 Инвестиции в образование детей и парадокс заёмного капитала
[[JUMP:43:59]]

У Бена Ханта четыре дочери, и все они уехали учиться в высшие учебные заведения Лос-Анджелеса. Старшая дочь (25 лет) окончила Университет Южной Калифорнии (USC) и сейчас работает в компании отца. Вторая дочь после USC завершает обучение на юридическом факультете Стэнфордского университета. Третья дочь учится на третьем курсе Калифорнийского университета в Лос-Анджелесе (UCLA), а младшая является первокурсницей в USC.

Финансирование их дорогостоящего обучения Хант осуществил полностью за счет заемных средств, отказавшись от традиционных планов накопления 529. При этом Хант отмечает, что видит ненулевую вероятность того, что эти государственные образовательные кредиты будут частично или полностью списаны в рамках текущих социальных реформ в США. У Ханта есть активы для покрытия этого долга, но он считает условия погашения студенческих займов настолько социально обусловленными, что сознательно пошел на этот финансовый шаг.

Ведущие упомянули позицию инвестора Роба Арнотта, который считает, что чрезмерная финансовая помощь лишает детей мотивации и самостоятельности. Хант категорически не согласен с тем, что оплата колледжа вредит его дочерям. По его мнению, если родители начинают задумываться о воспитании у детей ответственности только в момент их поступления в вуз — они опоздали на много лет. Основы характера закладывались на семейной ферме, где девочки сами ухаживали за животными и полностью отвечали за их жизнь.

Хант считает, что высшее образование в США выполняет функцию «штампа в паспорте» (passport stamped) для аккредитации человека в современном обществе. Качество самого обучения на университетских кафедрах за 15 лет профессорской деятельности Ханта показалось ему сомнительным, но сам социальный штамп открывает перед молодыми людьми двери в мир. При этом Хант финансирует только бакалавриат. Обучение второй дочери в Стэнфордской школе права полностью лежит на ее собственной финансовой ответственности и будущих доходах. Хант готов материально помогать взрослым детям только в одном случае — если они имеют непреодолимое внутреннее принуждение (compulsion) к творчеству (например, искусству или живописи) и доказали это действием в условиях отсутствия денег.