# Бен Карлсон: «Чистое состояние домохозяйств рекордно выросло, но все всё равно недовольны» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=E5DMAKcPDss Канал: The Compound Опубликовано: 25.10.2023 --- В новом выпуске подкаста Animal Spirits ведущие Майкл Батник и Бен Карлсон анализируют феномен «экономики раздражения», где рекордный рост благосостояния соседствует с тотальным пессимизмом потребителей. Эксперты разбирают последствия политики «высоких ставок надолго» для рынка жилья, обсуждают триумфальное возвращение Netflix и скептически оценивают амбиции Илона Маска по превращению Tesla в ИИ-гиганта. ## 📉 Консенсус «Higher for Longer» и рыночные ожидания [[JUMP:08:30]] Майкл Батник отмечает, что фраза «Higher for Longer» (высокие ставки на длительный срок) за последнюю неделю стала рыночным консенсусом [09:10]. С помощью аналитического приложения **Quarter** ведущие проследили взрывной рост упоминаний этого термина в корпоративных отчетах. Однако Бен Карлсон указывает на явное противоречие: согласно опросу управляющих фондами Bank of America, 56% респондентов ожидают снижения долгосрочных ставок в ближайшие 12 месяцев [09:37]. Это самый высокий показатель оптимизма с 2003 года. Основные тезисы по рынку: * **Отсутствие единого мнения:** По мнению Бена, «консенсус» — это часто инструмент, который люди используют, чтобы придать веса собственной позиции [10:16]. * **Определение «высоких ставок»:** Бен считает, что если ставки останутся на уровне 5% или выше более двух лет, это и будет настоящим периодом «higher for longer» [11:08]. * **Состояние S&P 500:** Несмотря на рост доходности 10-летних облигаций с 3,9% до 5%, индекс S&P 500 вырос на 11% с начала года [11:50]. При этом 33% компаний в индексе показывают рост более чем на 10% [12:30]. ## 🤯 Экономика раздражения: почему хорошие цифры не радуют [[JUMP:19:07]] Ведущие обсуждают статью Энни Лоури в *The Atlantic* об «экономике раздражения». Главный парадокс заключается в разрыве между жесткими данными и самоощущением людей. Согласно отчету ФРС о потребительских финансах, медианное чистое состояние американских домохозяйств (с поправкой на инфляцию) подскочило на 37% в период с 2019 по 2022 год [25:28]. Аргументы участников дискуссии: * **Игнорирование фактов:** Бен столкнулся с агрессивной критикой в соцсетях после публикации этих данных. Пользователи отказывались верить в рост богатства, списывая всё на инфляцию или доходы топ-1% [26:33]. Однако цифры ФРС — это именно медианные показатели с поправкой на инфляцию. * **Рост у арендаторов:** Вопреки ожиданиям, чистое состояние арендаторов выросло на 43%, в то время как у владельцев жилья — на 34% [27:00]. * **Роль соцсетей:** Майкл полагает, что социальные медиа усиливают негатив, так как «виральность» сегодня строится на критике и возмущении [22:10]. * **Инфляция как триггер:** По мнению Майкла, волатильность цен (даже если доходы растут) создает ощущение нестабильности, которое люди ненавидят больше всего [28:58]. Майкл приводит личный пример «экономики раздражения»: заказ индийской еды на одного человека (курица и наан) обошелся ему в $47 из-за комиссий и сборов за доставку [36:22]. На концерте Билли Джоэла двойная порция текилы стоила те же $47 [1:04:39]. ## 🏠 Замороженный рынок жилья и «бумерский» щит [[JUMP:43:58]] Рынок недвижимости США находится в состоянии стагнации. Ставки по ипотеке достигли 8%, а объем заявок на покупку упал до минимума с 1995 года [45:29]. Ключевые факторы: * **Эффект блокировки:** Около 15% ипотечных кредитов выданы под ставку менее 3% [44:50]. Владельцы жилья буквально «заперты» в своих домах, так как переезд обойдется слишком дорого. * **Изоляция бумеров:** 33% домов в США принадлежат людям старше 65 лет, и многие из них владеют недвижимостью без ипотеки [46:59]. По словам Бена, это поколение изолировано от макроэкономических потрясений и продолжает тратить деньги, поддерживая экономику. * **Инвестиционный тезис Бена:** Он предполагает, что в следующий кризис монетарная политика ФРС будет крайне эффективной. Как только ставки упадут с 8% до 5%, это вызовет взрывной рост активности на рынке жилья [33:07]. * **Малый бизнес под ударом:** В то время как эффективная ставка долга для компаний S&P 500 составляет менее 4% (благодаря долгосрочным облигациям), малый бизнес вынужден занимать под 10% и более [33:45]. Бен считает, что малые компании могут стать отличным объектом для инвестиций, когда цикл ставок развернется. ## 🚗 Отчеты гигантов: Netflix против паролей и Tesla против реальности [[JUMP:52:10]] Разбор квартальных отчетов показал разные траектории технологических лидеров. ### **Netflix: Король стриминга возвращается** Майкл отмечает, что Netflix превращается в машину по генерации наличности: * Компания повысила прогноз свободного денежного потока до $6,5 млрд за 2023 год [52:36]. * Программа обратного выкупа акций увеличена до $10 млрд [52:50]. * Борьба с обменом паролями сработала: в США и Канаде за полгода добавилось 2,9 млн платных подписчиков [54:12]. * Бен подчеркивает уникальность контентной стратегии: старый сериал *Suits* (Форс-мажоры) стал хитом №1 в мире после появления на платформе [53:31]. ### **Tesla: Производственный ад Кибертрака** Отчет Tesla вызвал у ведущих скепсис, несмотря на заявления Илона Маска. * Операционная маржа продолжает падать из-за агрессивного снижения цен [52:16]. * Маск утверждает, что ИИ сделает Tesla самой дорогой компанией в мире [56:32]. * **Прогноз по Cybertruck:** Маск предупредил, что выход на массовое производство и положительный денежный поток по этой модели займет от 12 до 18 месяцев [57:38]. Майкл уверен, что этот срок будет гораздо больше. ## 🍿 Культура, хорроры и экономика впечатлений [[JUMP:1:03:07]] Несмотря на жалобы на дороговизну, индустрия развлечений процветает. Фильм-концерт Тейлор Свифт собрал более $130 млн в домашнем прокате [1:07:26]. Инвестиционные тезисы и рекомендации: * **Экономика впечатлений:** Бен считает логичным рост цен на живые мероприятия: в цифровом мире люди готовы переплачивать за реальный опыт [1:03:45]. * **Стартап-индустрия:** Третий квартал 2023 года стал рекордным по количеству закрытий стартапов [50:06]. Приводится пример сервиса **Cameo**, который в 2021 году отказался от инвестиций SoftBank в размере $400 млн, а сейчас сократил штат с 400 до 33 человек [1:00:18]. * **Хорроры:** Майкл продолжает рекомендовать фильмы ужасов, включая *Hell House LLC* (смотрел его на iPad в кинотеатре на сеансе мультфильма «Щенячий патруль» [1:12:11]) и *Deadstream*. * **Кино:** Бен рекомендует комедию Билла Бёрра *Old Dads* на Netflix [1:08:45].