# Тор Свелланд: «Мы находимся в середине нового суперцикла сырьевых товаров» Источник: https://www.youtube.com/watch?v=alJIfhOwv6U Канал: Top Traders Unplugged Опубликовано: 18.03.2024 --- В новом выпуске серии Global Macro на канале Top Traders Unplugged ведущий Алан Данн обсуждает состояние сырьевых рынков с Тором Свелландом, основателем и инвестиционным директором Svelland Capital. Свелланд, обладающий 35-летним опытом работы в судоходстве и торговле ресурсами, объясняет, почему мир вступил в новый «суперцикл» и как недоинвестирование в добычу меди и нефти в сочетании с энергоемкостью ИИ-технологий создает уникальные возможности для активных инвесторов. ## 🚢 От палубы судна до торгового деска: путь Тора Свелланда [[JUMP:2:27]] Тор Свелланд начал свою карьеру в 1989 году в небольшой норвежской судоходной компании [3:22]. Для глубокого понимания отрасли он лично присутствовал на судах и в портах, изучая «черновую» работу логистики. В 1992 году он переехал в Афины, чтобы освоить греческую модель управления флотом, которую он описывает как более продвинутую и успешную по сравнению с остальной Европой того времени [3:50]. Дальнейшие этапы карьеры Свелланда сформировали его как мультитоварного трейдера: * **Torvald Klaveness:** работа в этой компании позволила ему в 90-е годы активно путешествовать по Ближнему Востоку, Азии (особенно Индии), Австралии и Бразилии, изучая рынки металлов и нефти [4:30]. * **Carnegie:** переход на финансовую сторону, где он занимался стратегиями Long/Short Equity в привязке к товарным фьючерсам и фрахту [5:10]. * **Goldman Sachs:** четыре года работы на «нефтяном деске» (Oil Desk) среди ведущих трейдеров отрасли [5:49]. * **Trafigura:** двухлетний опыт работы в Женеве внутри одного из крупнейших сырьевых трейдеров мира [6:01]. В 2017 году Свелланд основал собственный фонд Svelland Capital, используя личный капитал и средства семейных офисов. По словам основателя, фонд фокусируется на выявлении неверного ценообразования (mispricing) через анализ макрокартины и данных о движении физических грузов [12:32]. ## 📊 Трансформация рынка: от личных сделок к алгоритмам [[JUMP:6:41]] Свелланд отмечает, что за последние десятилетия микроструктура сырьевых рынков радикально изменилась. В 90-е годы это был бизнес «от человека к человеку», где цена формировалась в ходе переговоров при организации перевозки из точки А в точку Б [7:07]. Сегодня на рынке доминируют: 1. **CTA (Commodity Trading Advisors) и квант-фонды:** они следуют за трендами и часто доводят цены до уровней, которые «человек-трейдер» счел бы иррациональными [11:11]. 2. **Мультиплатформенные хедж-фонды:** крупные игроки, работающие на разных рынках одновременно. 3. **Гигантские торговые дома:** такие компании, как Trafigura, стали влиятельнее и успешнее, чем когда-либо [7:19]. Важным изменением, по мнению Свелланда, стал уход крупных банков (Goldman Sachs, Morgan Stanley, JP Morgan) из активного маркетмейкинга после принятия закона Додда — Франка [8:14]. Раньше банки обеспечивали ликвидность и складские мощности, а теперь их место заняли физические трейдеры, которые смотрят на рынок иначе — через призму логистики конкретного карго [8:52]. ## 🚀 Тезис о новом суперцикле сырьевых товаров [[JUMP:14:19]] Тор Свелланд утверждает, что мы находимся в начале нового товарного суперцикла [14:46]. Главный аргумент в пользу этой позиции — хроническое недоинвестирование в отрасли: * **Нефть:** недостаток капитальных вложений с 2014–2016 годов [14:58]. * **Металлы:** стагнация инвестиций с 2016 года. * **Судоходство:** недоинвестирование с 2017–2018 годов. Гость подчеркивает критическую ситуацию в судостроении: с 2008–2009 годов мощности мировых верфей сократились примерно на 80% [16:20]. Это делает физически невозможным быстрый ввод новых судов в эксплуатацию для устранения дефицита предложения. По мнению Свелланда, рынки меди, нефти и фрахта имеют огромный скрытый потенциал роста. Он сравнивает текущую ситуацию с периодом «пузыря доткомов», когда компании с презентациями в PowerPoint получали миллиарды, в то время как реальный сектор был в глубокой немилости у инвесторов [15:25]. ## ⚡ Энергопереход, медь и дефицит мощностей [[JUMP:20:50]] Свелланд скептически относится к скорости реализации «зеленой» повестки, призывая к реализму. Он выделяет следующие проблемы: * **Офшорная ветроэнергетика:** по его словам, отрасль не оправдала ожиданий из-за перерасхода средств и операционных проблем [22:09]. * **Водород:** технология пока сталкивается с серьезными трудностями [21:16]. * **Природный газ:** Свелланд считает ошибкой попытки ЕС полностью отказаться от газа, так как он на 50% чище угля и является идеальным топливом для переходного периода [23:44]. **Медь** остается для фонда приоритетом номер один [25:43]. Свелланд аргументирует это тем, что она незаменима ни в электросетях, ни в производстве батарей. Он предпочитает инвестировать через фьючерсы, а не через акции добывающих компаний, так как последние обременены политическими и экологическими рисками в таких странах, как Перу и Чили [26:23]. Отдельно обсуждается связь между ИИ и энергетикой. Свелланд отмечает «экстремальный разрыв» между рыночной оценкой техгигантов и их потребностью в физических ресурсах [30:35]. Microsoft, Apple и другие ИИ-ориентированные компании нуждаются в огромном количестве электричества для дата-центров, что неизбежно приведет к перетоку капитала обратно в энергетический сектор [31:05]. ## 🛳️ Фрахт как индикатор здоровья мировой экономики [[JUMP:31:58]] Вопреки разговорам о глобальной рецессии, Свелланд указывает на необычайную силу рынков фрахта: * **LPG (сжиженный нефтяной газ):** ставки в конце прошлого — начале текущего года превышали $100 000 в сутки (при исторически «высоком» уровне в $40 000) [33:07]. * **Сухогрузы (Cape Size):** торгуются на уровне $30 000 – $40 000 в сутки, что является очень сильным показателем [33:47]. * **Железная руда:** Бразилия достигла 10-летнего максимума по объемам экспорта [34:00]. * **Контейнеры:** из-за событий в Красном море ставки на маршруте Китай — Европа подскочили с $800 до $3500 [34:13]. По мнению гостя, если бы мировая экономика действительно находилась в кризисе, ставки на танкеры и сухогрузы были бы ниже операционных расходов (Opex), чего сейчас не наблюдается [35:03]. Он также отмечает силу стран БРИКС (Бразилия, Индия, Китай, к которым добавились Саудовская Аравия и Россия), которые становятся доминирующими игроками в сырьевом пространстве [38:23]. ## 🌍 Геополитика и скрытые потоки нефти [[JUMP:45:11]] Обсуждая конфликт России и Украины, Свелланд поделился инсайдом: данные по отгрузкам судов (shipping data) в начале конфликта показывали, что Россия успешно обходит санкции и продолжает экспорт [13:40]. Это позволило его фонду торговать уверенно, в то время как заголовки СМИ предрекали коллапс российского экспорта. Основные тезисы по геополитике: 1. **США и цены на бензин:** Свелланд полагает, что администрация Байдена молчаливо одобряла сохранение российского и иранского экспорта (Иран нарастил добычу до 4 млн баррелей), чтобы удерживать цены на АЗС внутри США на низком уровне [48:42]. 2. **Роль Саудовской Аравии:** страна находится в сложной позиции, балансируя рынок, но Свелланд удивлен низкой волатильностью нефти при таких серьезных вызовах в Красном море [50:31]. 3. **Доминирование Китая:** Запад упустил момент, когда Китай и Россия установили контроль над ресурсами Африки [54:06]. В случае торговой войны при потенциальном президентстве Трампа западный мир может столкнуться с острым дефицитом редких металлов [54:32]. В завершение Тор Свелланд дал совет тем, кто хочет глубже изучить индустрию: он рекомендует книгу Хавьера Бласа и Джека Фарчи «Мир на продажу» (The World for Sale), называя её очень точным описанием истории и механизмов работы сырьевых трейдеров [1:00:07].