# Джонатан Веллум: «Уоррен Баффетт копит кэш, и рынку стоит обратить на это внимание»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=I_HCntZkBWY
Канал: Wealthion
Опубликовано: 16.10.2024

---

На фоне продолжающегося роста американского фондового рынка и достижения технологическими гигантами новых исторических максимумов, один из самых консервативных и успешных инвесторов мира начал активно выходить в кэш. В новом выпуске на канале Wealthion финансовый аналитик и основатель Rock link Investment Partners Джонатан Веллум (Jonathan Wellum) анализирует действия Уоррена Баффетта, оценивает риски перегретого рынка ИИ и объясняет, почему экономическая модель Канады может служить тревожным предупреждением для США.

## 💰 Сигнал Баффетта: почему «Оракул из Омахи» уходит в наличность
[[JUMP:14:43]]

Джонатан Веллум, изучающий стратегию Уоррена Баффетта с 1990 года, считает текущее накопление наличности в Berkshire Hathaway важнейшим рыночным индикатором [15:09]. По мнению аналитика, когда инвестор такого масштаба строит «денежную гору», рынку следует проявить предельную осторожность [0:00].

Ключевые наблюдения Веллума за действиями Баффетта:

*   **Продажа Apple и банков:** Уоррен Баффетт существенно сократил долю в Apple и практически полностью вышел из позиций в крупных банках, которые он удерживал со времен кризиса 2008 года [16:29].
*   **Ожидание коррекции:** Гость полагает, что Баффетт держит «порох сухим» для совершения крупной сделки в момент неизбежного рыночного спада [17:01].
*   **Ставка на энергию:** Единственный сектор, где Баффетт наращивает присутствие — энергетика, в частности Occidental Petroleum [17:36]. Это указывает на стремление защититься от инфляции и неверие в скорый отказ от ископаемого топлива.

По мнению Веллума, свободный денежный поток в энергетических компаниях сейчас составляет 10–13%, в то время как у хайп-акций вроде Nvidia он не дотягивает и до 1% [18:14].

## 📈 Феномен Nvidia и рыночные оценки
[[JUMP:03:41]]

Ведущий Wealthion Джеймс Коннор отметил, что рыночная капитализация Nvidia достигла $3,4 трлн, что превышает стоимость всех компаний, котирующихся на фондовой бирже Торонто (TSX) вместе взятых [03:55]. Джонатан Веллум признает Nvidia выдающимся бизнесом, но считает её текущую оценку иррациональной.

Аргументы Веллума против покупки Nvidia сейчас:

1.  **Мультипликаторы:** Веллум указывает, что компания торгуется на уровне 40 годовых выручек (P/S), в то время как для здорового стоимостного рынка нормальным считается P/E в 14–16 [04:35].
2.  **Отсутствие осязаемого кэшфлоу:** По словам аналитика, Rock link не инвестирует в «импульс» (momentum). Им нужен денежный поток, который можно оценить методом дисконтирования (DCF) на горизонте 5 лет [04:49].
3.  **Альтернативы в ИИ:** Вместо переоцененных чипмейкеров Веллум предпочитает компании, которые обеспечивают инфраструктуру ИИ, такие как Schneider Electric (строительство дата-центров) или Amazon [05:25].

## 🏦 Банковский сектор и иллюзия благополучия
[[JUMP:05:58]]

Обсуждая недавние отчеты американских банков, собеседники разошлись в оценке оптимизма главы JPMorgan Джейми Даймона. Даймон утверждает, что американский потребитель «в порядке», однако Веллум видит в этом признаки опасного спокойствия [06:39].

По мнению Веллума, банковский сектор сталкивается со скрытыми угрозами:

*   **Задержка эффекта ставок:** Резкое повышение процентных ставок ФРС ещё не полностью отразилось на экономике из-за временного лага [09:46].
*   **Задолженность:** Аналитик указывает на рекордные уровни долга на всех трех уровнях: государственном, корпоративном и потребительском [08:11].
*   **Кейс TD Bank:** Веллум привел в пример канадский TD Bank, который недавно был оштрафован в США на $3 млрд за проблемы с отмыванием денег [10:05]. Из-за регуляторных ограничений на рост в США банк может надолго остаться аутсайдером рынка [11:04].

## 📉 Экономический кризис в Канаде: предупреждение для США
[[JUMP:23:27]]

Джонатан Веллум подверг резкой критике текущую экономическую политику Канады, назвав руководство страны «некомпетентным» [23:53]. Он считает, что Канада сейчас демонстрирует то, к чему может привести реализация левой повестки в США.

Основные проблемы канадской экономики по версии Веллума:

*   **Падение ВВП на душу населения:** Показатель снижается на протяжении 5 лет [23:40].
*   **Чрезмерное налогообложение:** Введение новых налогов на прирост капитала и углеродного налога в период экономического спада душит частную инициативу [26:42].
*   **Раздутый госсектор:** Государство контролирует около 46% ВВП Канады. Веллум утверждает, что это неэффективное распределение ресурсов, которое нужно сократить минимум на 15–20% [25:51].
*   **Миграционный кризис:** Приток 1 миллиона иммигрантов за год (при населении в 40 млн) создал колоссальную нагрузку на инфраструктуру и жилье [28:13]. По словам Веллума, даже сами мигранты начинают уезжать из Канады, так как не могут позволить себе жизнь в стране [29:54].

## 🛡️ Стратегия Rock link: Moats и драгоценные металлы
[[JUMP:18:41]]

В отличие от классического подхода Уоррена Баффетта, команда Джонатана Веллума активно инвестирует в драгоценные металлы, используя их как хедж против волатильности [14:18]. В портфеле Rock link золото и серебро могут занимать до 18% активов [14:30].

Принципы выбора компаний в Rock link:

1.  **Наличие «рва» (Moat):** Защищенный бизнес с предсказуемой траекторией.
2.  **Роялти-компании:** Вместо прямых инвестиций в добычу золота, Веллум предпочитает Franco-Nevada, Osisko Gold Royalties и Sandstorm Gold [21:43]. Эти компании работают как «инвестиционные банки» для горнорудного сектора, минимизируя операционные риски [20:26].
3.  **Концентрация:** Портфель состоит всего из 20–25 позиций, при этом на топ-5 компаний приходится около 35–40% веса [23:01].