# Майкл Батник: «Выплаты по госдолгу США — это скрытый стимул для богатых»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=6OqWJw7yZSI
Канал: The Compound
Опубликовано: 08.05.2024

---

Бен Карлсон и Майкл Батник в новом выпуске подкаста Animal Spirits анализируют парадоксальную экономику высоких процентных ставок, где рекордные выплаты по государственному долгу превращаются в скрытый стимул для владельцев капитала. Ведущие обсуждают, почему корпоративные руководители игнорируют стоимость заимствований, как потребители начинают «голосовать кошельком» против инфляции и почему рынок жилья остается заблокированным, несмотря на доминирование покупателей-новичков.

## 💸 Процентные ставки как скрытый стимул
[[JUMP:04:30]]

Обсуждение государственного долга США вышло на новый уровень: годовые процентные платежи правительства достигли отметки в $1 трлн и продолжают расти [04:42]. По прогнозам Bank of America, при сохранении текущих ставок к апрелю 2025 года эта сумма может вырасти до $1,7 трлн [05:00]. 

Майкл Батник и Бен Карлсон выделяют два аспекта этой ситуации:

*   **Стимул для инвесторов:** Правительство США выплачивает инвесторам около $2 млн в минуту в виде процентов [05:36]. В прошлом году владельцы облигаций получили $900 млрд, что вдвое превышает средний показатель за последнее десятилетие [05:49].
*   **Ироничный поворот:** По мнению Батника, текущая ситуация является «стимулом для богатых людей», владеющих краткосрочными казначейскими векселями (T-bills). Это контрастирует с 2010-ми годами, когда при нулевых ставках в выигрыше были владельцы акций, а «сберегатели» чувствовали себя наказанными [06:17].

Ведущие отмечают, что сейчас в облигациях наконец появился «запас прочности» (margin of safety). Если в 2020 году рост доходности двухлетних облигаций всего на 20 базисных пунктов мог обнулить годовой доход инвестора, то сейчас для этого потребуется рост на 520 базисных пунктов [07:25]. По словам Карлсона, это объясняет, почему держатели облигаций сейчас не впадают в панику, несмотря на волатильность [08:04].

## 🏗️ Психология капитала: почему топ-менеджеры игнорируют ФРС
[[JUMP:09:08]]

Ведущие ссылаются на исследование Майкла Мобуссина и Дэна Каллахана «Стоимость капитала и аллокация ресурсов». Основной вывод работы заключается в том, что уровень процентных ставок практически не влияет на принятие решений внутри крупных корпораций [09:49].

Согласно тезисам исследования:

*   Опросы руководителей за десятилетия показывают, что изменения стоимости капитала оказывают лишь приглушенное влияние на их решения [10:03].
*   У корпоративных лидеров есть «ментальная барьерная ставка» (hurdle rate), которая остается стабильной вне зависимости от того, стоят ли десятилетние облигации 2% или 5% [10:41].
*   В период «дешевых денег» (2009–2021 гг.) инвестиции составляли 24,5% от продаж, в то время как в период 1996–2008 гг. этот показатель был выше — 27,3% [10:15].

Бен Карлсон подчеркивает, что высокие ставки больше влияют на инвесторов и потребителей, чем на компании [11:46]. Инвесторы становятся более осторожными и предпочитают держать наличность под 5%, не торопясь вкладываться в рисковые активы [12:27].

## 🍔 Потребительский бунт: конец эпохи «инфляционного терпения»
[[JUMP:21:26]]

Одной из самых острых тем выпуска стала инфляция в сфере услуг, особенно автострахование. Майкл Батник поделился личным опытом: его страховка выросла на 26% за полгода [21:52]. Ведущие отмечают, что акции страховых компаний (например, Progressive, выросшая на 68% за год) значительно обгоняют рынок [25:33].

Однако потребители начинают сопротивляться:

1.  **Средний возраст авто:** В США возраст автомобилей достиг рекорда — 12,5 лет [28:09]. Люди предпочитают ремонтировать старые машины, чем покупать новые по средневзвешенной цене $47 000 [27:56].
2.  **Отказ от брендов:** Starbucks теряет участников программы лояльности, а печенье Chips Ahoy задерживается на полках магазинов дольше обычного [29:13]. 
3.  **Фаст-фуд:** Трафик в McDonald's и Wendy's снижается, так как люди не готовы платить двойную цену за тот же набор продуктов [29:26].

Батник считает, что это «хорошая новость для борьбы с инфляцией», так как компании начинают чувствовать давление на маржу и будут вынуждены сдерживать цены [30:22]. 

## 🏠 Тупик на рынке жилья: миллениалы против демографии
[[JUMP:44:48]]

Несмотря на высокие ставки, первичные покупатели (first-time home buyers) остаются доминирующей силой, составляя 58,2% всех заявок на покупку [44:48]. 

Проблемы рынка жилья по версии Animal Spirits:

*   **Дефицит предложения:** Сейчас на продажу выставлено 1,1 млн домов на 336 млн населения. В 1999 году на меньшее население приходилось 2,2 млн домов [45:26].
*   **«Золотые наручники» ставок:** Продавцы не хотят выходить на рынок, чтобы не терять свои ипотечные ставки в 3% [45:12].
*   **Перегрев цен:** В некоторых регионах цены на дома, стоившие в 2011 году $475 тыс., сейчас приближаются к $1 млн [33:41]. По оценке Лэнса Ламберта, рынок жилья в 2020-х годах уже «съел» рост цен, рассчитанный на целое десятилетие [47:01].

Ведущие также обсудили «медвежий» тезис о том, что замедление роста населения в будущем (через 50 лет) может обрушить рынок недвижимости, но сошлись на том, что в краткосрочной перспективе дефицит предложения важнее демографических прогнозов [49:03].

## ₿ Биткоин-ETFs: кто на самом деле покупает крипту?
[[JUMP:40:40]]

Бен и Майкл анализируют данные Джима Бьянко о владельцах новых биткоин-ETF. Вопреки ожиданиям, инвестиционные консультанты владеют менее чем 1% акций этих фондов [41:10]. 

Ключевые наблюдения:

*   **Розничный характер:** Средний размер сделки в биткоин-ETF составляет всего $14 000 [41:51]. Для сравнения, в облигационных ETF (LQD) сделки значительно крупнее.
*   **Средняя цена покупки:** Средняя точка входа для держателей ETF находится в районе $58 000 [42:34]. 
*   **Корреляция с ИИ:** По мнению Майкла Санье, биткоин сейчас торгуется не как «защитный актив», а как ставка на «следующую большую вещь» вместе с акциями Nvidia [44:07]. Батник называет крипту «способом получить доступ к супер-бете в любое время суток» [44:20].

## 🎭 Эффект Манделы и поп-культура
[[JUMP:50:30]]

В завершение выпуска ведущие обсудили курьезные факты и личные рекомендации:

*   **Эффект Манделы:** Оказывается, фильма «Шазам» с Синдбадом в роли джинна не существует (был фильм «Казам» с Шакилом О'Нилом) [52:48]. Дарт Вейдер никогда не говорил «Люк, я твой отец» (он сказал «Нет, я твой отец») [54:08]. А Южная Америка находится гораздо восточнее Северной, чем кажется многим [54:22].
*   **Детский спорт:** Ведущие составили список типажей родителей на детских матчах — от «тактика с блокнотом НФЛ» до «секретно терроризируемого родителя», который боится, что его ребенок совершит ошибку [56:30].
*   **Рекомендации:** Карлсон похвалил сериал *Fallout* на Amazon [59:52], а Батник остался в шоке от финала сериала *Sugar* на Apple TV+ (спойлер: главный герой оказался инопланетянином) [1:01:09].