# Боб Эллиотт: как построить личный портфель на принципах Bridgewater и почему сбережения должны быть скучными Источник: https://www.youtube.com/watch?v=LhtIBKkyizw Канал: Excess Returns Опубликовано: 29.02.2024 --- Боб Эллиотт, сооснователь и инвестиционный директор Unlimited Funds, а в прошлом — один из ведущих стратегов крупнейшего в мире хедж-фонда Bridgewater, придерживается философии «скучных сбережений». В рамках подкаста Excess Returns он раскрыл детали своего личного портфеля, который выходит далеко за рамки классической модели «60/40» и строится на принципах устойчивости к любым макроэкономическим режимам. ## 🎯 Философия сбережений: почему капитал должен быть «скучным» [[JUMP:2:15]] Основная цель личного портфеля Боба Эллиотта — долговечное создание богатства при минимальном уровне ежедневного беспокойства [2:29]. По мнению инвестора, это особенно важно для профессионалов финансовой индустрии, чьи доходы и так сильно коррелируют с рынком и обладают высокой волатильностью [3:10]. Ключевые принципы личного финансового планирования Боба Эллиотта: * **Разделение сбережений и спекуляций:** инвестор призывает четко разграничивать основной капитал («сбережения») и средства для активной торговли («спекуляции»), желательно на разных платформах [8:48]. * **Приоритет стабильности над доходностью:** Боб Эллиотт утверждает, что для большинства людей важнее иметь стратегию, которой они смогут придерживаться десятилетиями, чем теоретически более доходную, но психологически невыносимую модель [5:08]. * **Смирение (Humility):** бывший трейдер Bridgewater подчеркивает, что любой инвестор будет «мучительно неправ» с определенной периодичностью, поэтому диверсификация — это не просто инструмент, а признание ограниченности собственных знаний [15:29]. ## 📉 Критика классического портфеля 60/40 [[JUMP:11:13]] Боб Эллиотт полагает, что популярность портфеля из 60% акций и 40% облигаций — это результат «поведенческой реакции на удачные условия», которые длились последние 40 лет [11:38]. Аргументы Боба Эллиотта против доминирования 60/40: 1. **Зависимость от дезинфляции:** последние десятилетия характеризовались стабильным ростом и падающей инфляцией, что идеально для акций и облигаций, но нет гарантий, что следующие 40 лет будут такими же [12:35]. 2. **Риск инфляционной волатильности:** исторически периоды экстремальной инфляции или дефляции (выше 10% или ниже 0%) случались в развитых странах в 35% случаев за последние 100 лет [13:41]. В таких условиях 60/40 показывает себя «ужасно» [13:56]. 3. **Скрытая концентрация риска:** по оценке гостя, портфель 60/40 на 98% коррелирует с рынком акций из-за гораздо более высокой волатильности акций по сравнению с облигациями [21:35]. ## 🧱 Четыре корзины: структура «Всепогодного» портфеля [[JUMP:16:48]] Личный портфель Боба Эллиотта, который он называет «Simple Game Plan», состоит из четырех ключевых блоков, предназначенных для защиты от инфляции и обеспечения стабильного роста. ### 1. Risk Parity (Паритет риска) — около 50% портфеля Боб Эллиотт использует этот блок как сбалансированную «бету» [18:23]. В отличие от традиционного распределения капитала, здесь веса активов распределяются на основе их риска (волатильности). Портфель включает акции, облигации, сырьевые товары и золото. ### 2. Защита от инфляции (Inflation Tilts) По мнению инвестора, инфляция — главный враг долгосрочного инвестора, так как она одновременно обесценивает активы и повышает будущую стоимость жизни [17:29]. В этом блоке Боб Эллиотт держит избыточный вес в золоте и диверсифицированных сырьевых товарах [19:18]. ### 3. Распределенная Альфа (Diversified Alpha) Цель этого блока — найти менеджеров, которые стабильно приносят доход сверх рынка при разумных комиссиях [19:55]. Боб Эллиотт рекомендует искать стратегии, где менеджер забирает себе не более 20% от созданной им «альфы» [26:36]. ### 4. Следование тренду (Trend Following) Для этого блока используется медленная стратегия (изменение цены за 12 месяцев) [32:20]. Инвестор считает, что Trend Following отлично дополняет портфель в периоды затяжных падений на рынках акций или облигаций [32:33]. ## 🛠 Реализация и инструменты [[JUMP:23:07]] Боб Эллиотт — сторонник максимального упрощения процессов для личного капитала. * **Ребалансировка:** проводится один раз в год. По мнению инвестора, более частая торговля не дает значимых преимуществ на горизонте 40 лет, но создает операционные и налоговые сложности [23:48]. * **Использование ETF:** инвестор предпочитает ETF-обертки для всех стратегий, включая сложные (Trend Following, Alpha), так как это налогово эффективно и избавляет от необходимости управлять позициями вручную [34:39]. * **Отношение к сложности:** Боб Эллиотт утверждает, что простая стратегия из двух факторов часто дает 99% результата сложной стратегии из 27 факторов, при этом являясь более надежной в будущем [35:48]. ## 🚫 Отношение к альтернативным активам: Private Equity, Crypto и Недвижимость [[JUMP:38:53]] Боб Эллиотт скептически относится ко многим популярным сегодня направлениям инвестирования. * **Частный капитал (Private Equity):** по его мнению, большинство таких фондов не стоят своих комиссий и низкой ликвидности [39:06]. Он утверждает, что результаты PE можно повторить на публичном рынке, используя кредитное плечо 1,75x к индексу Russell 2000 Value, но с практически нулевыми комиссиями [39:33]. * **Криптовалюты:** Боб Эллиотт не держит биткоин в портфеле. Хотя он признает его альтернативой деньгам (как золото), его волатильность слишком высока для значимой доли в сбалансированном портфеле [41:08]. При этом он приветствует появление биткоин-ETF за снижение издержек и регуляторную прозрачность [43:19]. * **Жилая недвижимость:** инвестор рассматривает собственный дом как «актив для потребления», а не для сбережений [45:40]. Он рекомендует покупать жилье за наличные и меньшего размера, чем человек может себе позволить «в кредит», чтобы избежать стресса от ипотеки при изменении ставок [48:36]. ## 🌱 Личная жизнь: дети, садоводство и «томат за 64 доллара» [[JUMP:49:15]] В вопросах наследования Боб Эллиотт придерживается принципа формирования у детей самостоятельности. Он считает, что чрезмерная финансовая поддержка родителей часто мешает детям найти свое призвание и вести полноценную жизнь [50:38]. Главной задачей он видит создание условий для того, чтобы дети сами строили свою независимую жизнь [51:17]. В качестве хобби, не приносящего дохода, но дающего радость, Боб Эллиотт выбрал садоводство [53:14]. * Он упоминает книгу «Томат за 64 доллара» (The $64 Tomato), где автор подсчитал, что с учетом затрат времени и земли домашние овощи обходятся невероятно дорого [53:28]. * Инвестор выращивает картофель и тыквы [55:05]. * Садоводство, по словам Боба Эллиотта, лучше всего учит смирению: «Мать-природа преподает вам уроки смирения снова и снова» [55:32]. Завершая беседу, Боб Эллиотт еще раз подчеркнул: в инвестициях смирение и диверсификация — это не признаки слабости, а «билет к долгосрочному успеху» [59:28].