# Марк Занди об экономике США: Мягкая посадка, ловушка ипотечных ставок и риск 2025 года

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=67Rr1L-fTTA
Канал: Prof G Markets
Опубликовано: 10.10.2024

---

В новом выпуске программы Prof G Markets ведущий Скотт Гэллоуэй и Эд Элсон обсуждают текущее состояние американской экономики, корпоративные войны и политические маневры Кремниевой долины. Главным событием выпуска стало интервью с шеф-экономистом Moody’s Analytics Марком Занди, который оценил вероятность «мягкой посадки» экономики США, проанализировал риски дефицита бюджета и объяснил, почему иммиграция остается главным драйвером американского роста.

## 💊 Корпоративные новости: Pfizer, забастовки и политические «страховки»
[[JUMP:05:10]]

Эд Элсон и Скотт Гэллоуэй начали обсуждение с новостей о фармацевтическом гиганте Pfizer. Активист-инвестор Starboard Value приобрел долю в компании на сумму $1 млрд [05:10]. По мнению Гэллоуэя, это следствие драматического разворота капиталов: инвесторы выводят деньги из компаний, специализирующихся на вакцинах от COVID-19, и вкладывают их в производителей препаратов для похудения (GLP-1) [06:03].

Ключевые факты о фармацевтическом рынке:

*   Moderna потеряла 80% стоимости за последние три года [06:16].
*   Novo Nordisk и Eli Lilly выросли на 163% и 305% соответственно [06:30].
*   Pfizer пыталась выйти на рынок GLP-1, но испытания её таблетки для похудения были прекращены из-за побочных эффектов [06:42].

Эд Элсон отметил, что доля Starboard в $1 млрд составляет всего около 0,5% от рыночной капитализации Pfizer ($160 млрд), что значительно ниже среднего показателя для активистов-инвесторов в 6% [07:36]. Гэллоуэй добавил, что сейчас трудное время для активистов: когда рынок растет, акционеры неохотно идут на смену менеджмента [08:18].

Также собеседники обсудили завершение трехдневной забастовки Международной ассоциации грузчиков (ILA). Рабочие добились повышения зарплаты на 62% в течение 6 лет [10:54]. Гэллоуэй подчеркнул колоссальную разницу в рычагах давления:

1.  Грузчики замораживали 6% ВВП США ежедневно, что эквивалентно потере $4,5 млрд в день [10:39].
2.  Для сравнения, гильдия сценаристов (WGA) добилась лишь 12% повышения за несколько лет, так как их забастовка, по мнению Гэллоуэя, только помогла Netflix сэкономить деньги [11:47].

В завершение блока Гэллоуэй прокомментировал решение Бена Хоровица (Andreessen Horowitz) пожертвовать средства кампании Камалы Харрис через три месяца после того, как его фирма поддержала Дональда Трампа [12:25]. Гэллоуэй назвал это «страховым полисом» и попыткой сохранить доступ к власти в случае победы демократов, обвинив «техно-бро» в высокомерии и эффекте Даннинга-Крюгера [13:03].

## 📈 Состояние экономики: «Золотая середина» Марка Занди
[[JUMP:16:11]]

Приглашенный эксперт Марк Занди охарактеризовал текущие экономические показатели США как «весьма впечатляющие» (pretty great) [16:36]. 

Основные макроэкономические показатели:

*   В сентябре создано 254 000 рабочих мест (рост на 60% по сравнению с предыдущим месяцем) [16:23].
*   Уровень безработицы снизился до 4,1% [16:36].
*   Рост заработной платы составил 4% в годовом исчислении, что почти вдвое превышает темпы инфляции [17:00].

По мнению Занди, риск рецессии в ближайший год составляет около 15%, что соответствует нормальному состоянию экономики вне кризисов [18:07]. Он утверждает, что американская экономика совершила «мягкую посадку» и сейчас находится в состоянии «Златовласки» (Goldilocks economy) — самый сильный рост в G7 при самой низкой инфляции [18:33].

## 🧐 Диссонанс: Почему американцы недовольны «хорошей» экономикой?
[[JUMP:18:45]]

Несмотря на позитивные цифры, опросы показывают высокий уровень пессимизма среди населения. Марк Занди объясняет этот парадокс двумя причинами:

1.  **Ценовой шок:** Хотя инфляция замедлилась, цены на продукты и аренду жилья выросли на 20–25% по сравнению с трехлетней давностью [19:40]. По словам экономиста, люди используют конкретные товары (например, молоко или яйца) как личный индикатор благополучия [19:53].
2.  **Политическая поляризация:** Респонденты смотрят на экономику через призму своих взглядов. Республиканцы в опросах Мичиганского университета оценивают текущую ситуацию как столь же плохую, как в разгар финансового кризиса 2008 года, что, по мнению Занди, объективно не соответствует действительности [20:33].

## 💸 Проблема дефицита и «день расплаты»
[[JUMP:20:59]]

Скотт Гэллоуэй выразил обеспокоенность тем, что США тратят на $2 трлн больше, чем зарабатывают (налоговые поступления $5 трлн при расходах $7 трлн) [21:12]. Он предположил, что текущее процветание — это иллюзия, созданная за счет заимствований из будущего [21:26].

Марк Занди согласился, что ситуация серьезная:

*   Отношение дефицита к ВВП составляет 6% при полной занятости, хотя в норме должно быть 1–2% [22:34].
*   Для решения проблемы требуются одновременно и налоговые реформы (увеличение доходов), и сдерживание расходов [22:08].
*   «День расплаты» наступит, когда инвесторы в облигации откажутся покупать американский долг без резкого повышения процентных ставок, но Занди полагает, что это произойдет не в ближайшие годы [23:28].

## 📊 Проблема качества данных и «статистические заговоры»
[[JUMP:24:36]]

Обсуждая недавние крупные пересмотры данных по занятости (в марте оценка была снижена на 818 000 рабочих мест), Занди отверг теории о намеренной лжи правительства [26:38]. 

Причины неточностей по версии Занди:

*   Снижение доли респондентов, отвечающих на государственные опросы [25:44].
*   Масштабные шоки, такие как пандемия и всплеск иммиграции, которые трудно быстро оцифровать [28:13].
*   Занди предлагает активнее использовать альтернативные данные из частного сектора, например, файлы Equifax, которые позволяют в реальном времени видеть перемещения людей между штатами [29:34].

## 🛂 Иммиграция как «секретный ингредиент»
[[JUMP:31:03]]

Скотт Гэллоуэй выдвинул тезис, что проблема нелегальной иммиграции не решается намеренно, так как она «слишком прибыльна»: это гибкая рабочая сила, которая платит налоги, но не претендует на социальные услуги и пенсии [30:50].

Марк Занди не согласился с теорией о намеренном бездействии, назвав текущий кризис на границе следствием обстоятельств и пробелов в законах об убежище [32:08]. Однако он подтвердил, что иммиграция — это «секретный соус» американского роста [33:26]:

*   Иммигранты чаще становятся предпринимателями и берут на себя риски [33:40].
*   Увеличение притока людей может добавить 1–2% к росту ВВП ежегодно, что поможет справиться с проблемой госдолга [45:28].

## 🏘️ Жилищный кризис и ловушка ставок
[[JUMP:38:26]]

Занди назвал ситуацию на рынке жилья полноценным кризисом [39:18]. Доступность жилья упала до исторических минимумов: если раньше дом могли себе позволить две трети американцев, то сейчас только одна треть [38:39].

Две главные проблемы рынка по Занди:

1.  **Эффект блокировки ставок (interest rate lock):** Миллионы людей имеют ипотеку под 3%, в то время как рыночные ставки сейчас составляют 6,5–7%. Это лишает их экономического смысла продавать жилье и переезжать [39:59].
2.  **Дефицит предложения:** С 2008 года в США строилось недостаточно домов, особенно в сегменте доступного жилья (starter homes) [40:39].

Решением, по мнению Занди, является план Камалы Харрис по субсидированию частных застройщиков через налоговые льготы, аналогично тому, как это было сделано в законе о чипах (CHIPS Act) и законе о снижении инфляции [41:58].

## 🇺🇸 Глобальная конкуренция: Почему США побеждают
[[JUMP:42:37]]

На вопрос о том, что США делают правильно по сравнению с остальным миром, Марк Занди выделил уникальные черты американской системы:

*   **Верховенство закона и рынки капитала:** Лучшие идеи всегда находят финансирование [43:05].
*   **Право на ошибку:** Американские законы о банкротстве позволяют предпринимателям начать с чистого листа, в отличие от большинства других стран [43:32].
*   **Культура почитания риска:** В США новаторы и предприниматели являются национальными героями [44:00].

Занди и Гэллоуэй сошлись во мнении, что в мире нет ни одной другой крупной экономики, которая чувствовала бы себя лучше, чем американская на данный момент [46:11]. Однако эксперт добавил, что «состояние легкой паранойи» и недовольства текущими успехами — это именно то, что заставляет США двигаться вперед [46:36].