# Дэниэл Галланси: «Краудфандинг акций возвращает право на инвестиции обычным людям»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=Wq4e03iTmWs
Канал: We Study Billionaires
Опубликовано: 03.04.2023

---

Демократизация частных рынков капитала — одна из самых заметных тенденций последнего десятилетия, позволившая розничным инвесторам зайти на территорию, ранее доступную только крупным фондам. В новом выпуске подкаста We Study Billionaires Дэниэл Галланси (Daniel Gallancy), предприниматель и эксперт в области финансов и технологий, анализирует, как краудфандинг акций меняет правила игры для стартапов и обычных вкладчиков.

## 🧱 Что такое формирование капитала и как работает мир VC
[[JUMP:02:59]]

Прежде чем углубляться в тонкости современных правил, Дэниэл Галланси предлагает разобраться с базовым понятием — формированием капитала. По его словам, это процесс, в ходе которого инвесторы объединяются для обеспечения нового предприятия ресурсами [03:24]. Галланси приводит простую аналогию: если ваш дядя хочет открыть автомойку и собирает деньги у друзей и семьи в обмен на доли или долговые обязательства — это и есть первичная стадия формирования капитала [03:40].

Венчурный капитал (VC) — это специфический сегмент этого процесса, нацеленный на поиск бизнесов с колоссальным потенциалом масштабирования [04:42]. Гость отмечает ключевые характеристики VC-проектов:

*   **Масштабируемость:** в отличие от автомоек, венчурных капиталистов интересуют компании (часто софтверные или биотехнологические), способные при умеренных вложениях давать огромную отдачу на капитал [04:55].
*   **Специфика активов:** возврат инвестиций в VC обычно строится на сетевых эффектах или интеллектуальной собственности [05:28].
*   **Исторический масштаб:** индустрия венчурного капитала относительно молода. Если в 1980 году её объем составлял около $3 млрд, то к 2020–2021 годам он вырос до $750 млрд [06:42]. 

Несмотря на внушительные цифры, Галланси подчеркивает, что венчурный рынок всё ещё мал по сравнению с публичным рынком акций США, капитализация которого оценивается в $40–45 трлн [07:15]. 

## 🏆 Элитарность и доходность венчурных инвестиций
[[JUMP:07:33]]

Вопрос доходности в частном секторе остается дискуссионным. Дэниэл Галланси указывает на сильный перекос данных: исторически топовые венчурные группы демонстрируют невероятные результаты, в то время как средние показатели по рынку могут быть ниже доходности индекса S&P 500 или Russell [09:34]. 

Главным фактором успеха в VC гость считает доступ к сделкам (deal flow). Это закрытый, «клубный» мир, где успех порождает новый успех: лучшие стартапы стремятся к самым именитым фондам, что дает последним устойчивое конкурентное преимущество [08:52]. Галланси приводит пример: когда Sequoia инвестировала в Airbnb, это не просто дало компании деньги, но и открыло двери в эксклюзивные круги, изменив траекторию развития бизнеса [10:43]. Иногда влияние VCs доходит до того, что они могут использовать свои связи с банками, чтобы предотвратить закрытие счетов своих портфельных компаний [11:31].

## 🚫 Наследие Великой депрессии и запрет на рекламу сделок
[[JUMP:11:46]]

Современные ограничения на инвестиции в частные компании уходят корнями в эпоху после краха 1929 года. Галланси напоминает, что до этого момента любой мог стоять на углу с рекламным щитом, предлагая акции своей компании прохожим — так называемая «общая реклама» (general solicitation) [12:17]. Обилие мошенничества в 1920-х привело к принятию трех фундаментальных законов: Закона о ценных бумагах 1933 года, Закона о биржах 1934 года и Закона об инвестиционных консультантах 1940 года [13:36].

Эти акты фактически запретили предлагать частные сделки широкой публике. Капитал можно было привлекать только через закрытые каналы или от «аккредитованных инвесторов» [14:18]. По определению регуляторов, это лица с высоким доходом или значительным капиталом. Галланси называет это предположение о «повышенной искушенности» богатых людей спорным, так как наличие денег не всегда означает наличие финансовой грамотности, и наоборот [14:53].

## 🔓 Революция JOBS Act: Reg A+ и Reg CF
[[JUMP:19:41]]

Ситуация начала меняться только в 2012 году с принятием закона JOBS Act. Он ввел два важнейших исключения из жестких правил SEC:

1.  **Reg A+:** позволяет компаниям привлекать до $75 млн от обычных (неаккредитованных) инвесторов при условии подачи «мини-проспекта» [21:25].
2.  **Reg CF (Crowdfunding):** более упрощенная процедура, позволяющая собирать до $5 млн (ранее лимит составлял $1 млн) [21:54].

По мнению Галланси, эти изменения вернули «человеку с рекламным щитом» право обращаться к сообществу. Он считает это критически важным, так как местные жители могут лучше понимать ценность бизнеса в своем районе (например, ту же автомойку), чем далекие венчурные капиталисты [23:15]. 

Однако эксперт отмечает, что реформа не завершена: комиссии посредников при использовании Reg CF могут достигать 10%, что является «гигантской суммой» для стартапа [27:33]. Тем не менее, именно эти правила сделали возможными инвестиции в коллекционные автомобили, предметы искусства и недвижимость через социальные сети [28:11].

## 📈 Краудфандинг акций vs Kickstarter
[[JUMP:29:17]]

Дэниэл Галланси проводит четкую грань между традиционным краудфандингом (типа Kickstarter) и краудфандингом акций:

*   **Kickstarter:** инвесторы фактически предоставляют оборотный капитал или средства на R&D в обмен на сам продукт (виджет) раньше других. Они не получают доли в компании [29:54].
*   **Equity Crowdfunding:** в обмен на капитал участники получают право собственности (акции или другие ценные бумаги) и возможность заработать на дивидендах или продаже компании в будущем [30:22].

Галланси не считает, что краудфандинг в ближайшее время «разрушит» мир венчурного капитала. Скорее, они будут сосуществовать симбиотически [38:43]. Компании, выпускающие потребительские товары, используют краудфандинг как инструмент построения лояльного сообщества, где пользователи становятся совладельцами бизнеса [36:26].

## 🛡️ Кейс Atakama: Кибербезопасность на базе криптографии
[[JUMP:39:28]]

Компания Дэниэла Галланси Atakama — практический пример использования новых правил. В конце прошлого года стартап открыл раунд финансирования через Reg CF и Reg D. Лимит по Reg CF в $5 млн был выбран всего за пять дней [39:58]. 

Atakama использует технологию пороговой криптографии (Threshold Cryptography), в частности схему разделения секрета Шамира [42:52]. Суть продукта:

*   Криптографический ключ разбивается на части (шарды), которые хранятся на разных устройствах пользователя (ноутбук, телефон, планшет) или на сервере [44:09].
*   Чтобы расшифровать файл, злоумышленнику недостаточно взломать облачное хранилище (Google Drive или Dropbox); ему нужно получить доступ к нескольким физическим устройствам одновременно [45:13].
*   Для пользователя процесс выглядит как обычная двухфакторная аутентификация: нажатие кнопки на телефоне автоматически собирает ключ «на лету» для дешифровки данных [44:29].

На момент записи подкаста у компании более 60 корпоративных клиентов [45:47]. Годовая рекуррентная выручка (ARR) Atakama растет на 30–40% в год [46:19].

## 💰 Оценка бизнеса и перспективы выхода
[[JUMP:49:55]]

Текущая оценка Atakama в рамках краудфандингового раунда составляет $29 млн [49:55]. Галланси поясняет, что они стремились к разумному балансу, чтобы не допустить чрезмерного размытия долей основателей и в то же время дать инвесторам шанс на значительную прибыль. Он предупреждает слушателей о «вопиющих» оценках на краудфандинговых платформах, когда компании без выручки оценивают себя в миллиарды долларов [50:12]. 

Atakama ориентируется на рынок кибербезопасности, объем которого в 2021 году составил $150 млрд (согласно исследованию McKinsey) при уровне проникновения всего в 10% [47:30]. Галланси видит три классических пути выхода для инвесторов:

1.  Поглощение другим стратегическим игроком в сфере кибербезопасности [53:56].
2.  Выход на IPO [54:09].
3.  Выкуп финансовым спонсором (Private Equity) [54:09].

Несмотря на наличие возможности работать с крупными VC, Галланси выбрал путь краудфандинга из-за личного убеждения в том, что инвестиционные барьеры должны быть сняты для всех, кто готов изучать компании и принимать на себя риски [52:12].