# От квантовых моделей к ИИ и психоделикам: инвестиционная стратегия Джима О'Шонесси Источник: https://www.youtube.com/watch?v=sDwdekhCHj0 Канал: Excess Returns Опубликовано: 16.11.2023 --- Инвестиции — это игра вдолгую, требующая не только математической точности, но и психологической стойкости. Джим О'Шонесси (Jim O'Shaughnessy), легендарный квантитативный инвестор и основатель O'Shaughnessy Asset Management, прошел путь от анализа рыночных факторов до венчурного капитализма. В интервью подкасту Excess Returns он делится уроками своей карьеры, объясняет, почему отказался от привычных метрик вроде Price-to-Book, и рассказывает, как его новая компания O'Shaughnessy Ventures ищет «точки разрыва» в образовании, космосе и нейробиологии. ## 📈 Наследие кванта: уроки системного инвестирования [[JUMP:04:07]] Джим О'Шонесси подчеркивает, что главным достижением в его карьере как управляющего публичными акциями было строгое следование процессу. По его словам, за десятилетия работы в O'Shaughnessy Asset Management он ни разу не позволил эмоциям пересилить алгоритмическую модель [05:37]. Основные выводы из его опыта в квантитативном анализе: * **Дисциплина против эмоций:** Во время финансового кризиса 2008 года около 62% «чистых» квантов нарушили собственные чек-листы и вмешались в работу моделей. О'Шонесси считает это «смертным грехом» инвестора, так как это обнуляет весь предыдущий трек-рекорд [06:18]. * **Процесс как якорь:** Инвестор будет успешен только с той стратегией, в которую он искренне верит. В противном случае первый же серьезный спад заставит его «бросить полотенце» в самый неподходящий момент [05:24]. * **Четыре всадника апокалипсиса:** Джим иронично называет ими страх, жадность, надежду и невежество. По его мнению, эти чувства уничтожили больше капитала, чем все медвежьи рынки вместе взятые [08:08]. ## 📊 Эволюция факторов: почему старые метрики умирают [[JUMP:09:15]] Обсуждая популярность факторного инвестирования, О'Шонесси проводит различие между математическими аномалиями и поведенческим арбитражем. Математический арбитраж исчезает, как только становится публичным, но факторы работают, потому что они эксплуатируют неизменную человеческую природу [10:38]. Важным этапом для него стал отказ от коэффициента Price-to-Book (цена к балансовой стоимости). Анализ данных CRSP, уходящих в 1920-е годы, показал, что низкий Price-to-Book крайне плохо перформил во время Великой депрессии [17:32]. Низкий показатель часто сигнализировал не о дешевизне, а о риске банкротства. В результате O'Shaughnessy Asset Management заменила этот фактор в своем композите активной стоимости на более эффективные показатели [17:59]. ## 🚀 Прыжок в Venture Capital: O'Shaughnessy Ventures [[JUMP:22:03]] После продажи своего бизнеса Franklin Templeton, Джим сосредоточился на O'Shaughnessy Ventures. Его подход к венчуру отличается отсутствием внешних партнеров с ограниченной ответственностью (LP). Это дает компании «бесконечный» временной горизонт и право на риск, которое недоступно традиционным фондам [29:10]. Инвестиционные тезисы и фокусы O'Shaughnessy Ventures: * **Agility (Гибкость):** О'Шонесси считает это ключевым качеством выживания. Пример — проект Canvas (кастомное индексирование). Идея родилась еще в 1999 году, но взлетела только спустя 20 лет, когда технологии облачных вычислений догнали видение [14:11]. * **Тезис «Великой перетасовки» (Great Reshuffle):** Джим утверждает, что старые корпоративные и образовательные модели рушатся, создавая пространство для новых платформ [23:38]. * **Инвестиции в «длинный хвост»:** Готовность вкладывать в капиталоемкие или странные идеи, которые в случае успеха меняют мир. * **Atmos:** Компания, занимающаяся «космическими буксирами». Рискованно, но необходимо для развития инфраструктуры на орбите [34:11]. * **Stability AI:** Ставка на фундаментальные модели искусственного интеллекта [34:36]. * **Synthesis School:** Образовательная платформа, выросшая из школы Илона Маска Ad Astra, меняющая подход к обучению детей [24:18]. ## 🧠 Новая образовательная парадигма и магия медиа [[JUMP:39:40]] Джим предсказывает превращение учителей в новых «рок-звезд». Благодаря подкастам, YouTube и ИИ, образование переходит от массового производства к массовой кастомизации [46:24]. По его мнению, ИИ-агенты скоро смогут адаптировать контент под уникальный стиль обучения каждого человека — визуальный или аудиальный [47:32]. Особое внимание уделяется «эффекту маховика» в медиа. О'Шонесси приводит в пример своего сына Патрика (подкаст Invest Like the Best) и Дэвида Сенру (David Senra, подкаст Founders). Их контент — это не просто интервью, а база знаний, которая может быть превращена в курсы, книги или фильмы [41:34]. О'Шонесси цитирует Сенру: «Вы никогда не знаете, кто вас слушает» — это позволяет привлекать неожиданных партнеров, от Сэма Зелла до Чарли Мангера [44:46]. ## 🍄 Терапевтический арбитраж: психоделики и риск [[JUMP:55:10]] Одним из самых необычных направлений для О'Шонесси стали инвестиции в психоделическую медицину через фонд **Empath Ventures**. Он признается, что долгое время верил государственной пропаганде времен Никсона о вреде этих веществ [56:46]. Однако изучение исследований Университета Джона Хопкинса и книги Майкла Поллана «Как изменить свой разум» убедило его в невероятном терапевтическом потенциале психоделиков при лечении ПТСР у ветеранов, депрессии и алкоголизма [57:11]. О'Шонесси видит здесь классический арбитраж: из-за стигмы многие инвесторы обходят эту тему стороной, хотя результаты клинических испытаний он называет «почти чудесными» [57:38]. ## 🇺🇸 Генетика риска: почему Америка — страна гипомании [[JUMP:37:41]] Джим предлагает интересную теорию о природе предпринимательства в США. Ссылаясь на концепцию «гипоманиакального преимущества», он утверждает, что Америка на протяжении веков была фильтром для самых рискованных людей планеты [38:07]. 1. Иммигрант — это человек, готовый бросить всё ради неопределенного будущего. 2. В США произошла концентрация и «скрещивание» этих генов риска. 3. Это создало распределение, где 5% населения стремятся к риску (long ball), в то время как 95% — избегают его [37:12]. Именно это смещение позволяет появляться таким фигурам, как Джефф Безос или Илон Маск. В завершении О'Шонесси призывает не бояться «новых ошибок». Он считает, что ошибки — это самая богатая обучающая среда, и успех приходит к тем, кто умеет быстро рефлексировать и менять курс [58:49].