# Джо Макканн: «Если вы правильно понимаете макроэкономику, вы правильно понимаете крипту»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=739LmcYJy48
Канал: Forward Guidance
Опубликовано: 19.06.2024

---

В новом выпуске подкаста Forward Guidance ведущий Джек Фарли обсуждает с основателем и инвестиционным директором Asymmetric Джо Макканном пересечение макроэкономики и рынка цифровых активов. Макканн объясняет, почему его фонд использует макроэкономические показатели как «ограждение» для инвестиций в крипту, как глобальная ликвидность управляет ценами на рисковые активы и почему он ожидает агрессивного смягчения политики ФРС во втором полугодии 2024 года.

## 📈 Макроэкономика как фундамент криптоинвестиций
[[JUMP:01:06]]

Джо Макканн описывает философию своего фонда Asymmetric как сочетание глубокой экспертизы в технологиях и макроэкономического анализа [01:06]. В отличие от многих криптофондов, Asymmetric использует макроэкономический «фильтр» даже для венчурных инвестиций, хотя на горизонте хедж-фонда он проявляется наиболее ярко [01:33].

Ключевые принципы подхода Макканна:

*   **Макро как направляющая:** «Если вы правильно понимаете макроэкономику, вы правильно понимаете крипту», — утверждает гость [02:28].
*   **Крипта как инструмент выражения взглядов:** Хотя фонд может торговать ставками или валютами (FX), в основном он использует цифровые активы как наиболее волатильный способ реализовать макроэкономические прогнозы [02:41].
*   **Исторический успех:** По словам Макканна, в сентябре 2022 года они точно предсказали пик ставок ФРС в районе 5–6% (они остановились на 5,5%) и начали активно покупать активы в конце декабря 2022 года, когда глобальная ликвидность достигла дна [03:34].

Макканн отмечает, что рынок криптовалют всё ещё крайне мал по сравнению с Nasdaq, поэтому корреляция между ними не всегда стабильна [07:46]. Он предостерегает от использования фьючерсов на технологические акции для хеджирования крипто-позиций, так как в периоды низкой ликвидности (как в мае-июне 2024 года) криптовалюты могут падать даже при росте фондового рынка [09:19].

## 🏦 Прогноз по ставкам и «скрытые» проблемы занятости
[[JUMP:04:13]]

Одним из наиболее спорных утверждений Джо Макканна является его ожидание скорого снижения процентных ставок ФРС, что он называет «неконсенсусным взглядом» [04:13]. В то время как рынок ожидает осторожности, Макканн указывает на несколько факторов, которые заставят регулятора действовать.

Аргументы гостя в пользу снижения ставок:

1.  **Проблемы с занятостью:** Хотя заголовки отчётов NFP (количество новых рабочих мест) выглядят сильными, Макканн призывает смотреть на пересмотры данных [05:05]. Он утверждает, что почти все последние показатели впоследствии пересматривались в сторону уменьшения.
2.  **Разрыв в опросах:** Существует огромная разница между официальными данными NFP и опросами домохозяйств, что, по мнению гостя, часто сигнализирует о реальном охлаждении экономики [04:51].
3.  **Дефляционное давление в ритейле:** Макканн указывает на то, что такие гиганты, как Target, Amazon, McDonald's и Starbucks, начали снижать цены для привлечения экономных потребителей [27:51].
4.  **Политический цикл:** В год выборов в США рынки исторически получают поддержку во втором полугодии. Макканн считает, что руководители ФРС и Казначейства, будучи политически назначенными лицами, заинтересованы в поддержании стабильности [26:58].

Макканн полагает, что существует «ненулевая вероятность» так называемого «технического» снижения ставки на 50 базисных пунктов уже в июле, хотя рынок оценивает такой сценарий как крайне маловероятный [29:09]. Он видит в этом отличную асимметричную ставку: если прогноз сбудется, прибыль будет огромной, а если нет — убыток по фьючерсам на ставку будет минимальным [33:47].

## ⛓️ Почему Solana — это «физическая реальность», а Ethereum — идеология
[[JUMP:15:01]]

Макканн остается «большим быком» в отношении Solana, подчеркивая технологическое превосходство этой сети [15:01]. Он утверждает, что для крупных финансовых институтов выбор блокчейна — это вопрос физики и пропускной способности, а не идеологии.

Ключевые факторы в пользу Solana:

*   **Институциональный интерес:** Тот факт, что Visa и Jump Trading (одна из самых прибыльных трейдинговых фирм в истории) фокусируются на Solana, говорит сам за себя [15:13].
*   **Fire Dancer:** Новый клиент-валидатор от Jump Trading потенциально позволит достичь миллиона транзакций в секунду на обычном оборудовании [16:20].
*   **Проблема Ethereum:** По мнению Макканна, Ethereum L1 никогда не сможет стать глобальным расчетным слоем для высокочастотных рынков из-за ограничений пропускной способности. Он называет стремление Ethereum к максимальной децентрализации «идеологией», которая мешает массовому принятию [17:43].

Гость резюмирует, что всё, что может быть токенизировано (от золота до ипотечных ценных бумаг MBS), в конечном итоге будет торговаться в сетях с наивысшей скоростью и минимальными издержками, где Solana на данный момент лидирует [17:15].

## 🪙 Биткоин как «источник истины» и новый этап DeFi
[[JUMP:19:51]]

Обсуждая Биткоин, Макканн отходит от привычного нарратива «цифрового золота», хотя и признает его состоятельность. Он рассматривает Биткоин как технологию, обеспечивающую существование «неоспоримой истины» [20:54].

Тезисы Макканна о Биткоине:

*   **Математика против мнений:** В эпоху дипфейков и недоверия к институтам (правительствам, СМИ, ВОЗ), Биткоин предлагает источник правды, основанный на математике [21:53].
*   **Институциональное принятие:** Появление спотовых ETF создает «пассивный спрос» на актив. Макканн считает маловероятным падение цены биткоина на 80% в будущем именно из-за притока институционального капитала [23:53].
*   **Биткоин-DeFi:** Фонд Asymmetric запустил венчурное направление для поддержки DeFi-проектов на базе Биткоина. К команде присоединился известный биткоин-активист Дэн Хелд [24:05]. Макканн считает, что инновации, которые мы видели в Ethereum и Solana, неизбежно придут в Биткоин как в самый защищенный расчетный слой [24:57].

## 📅 Прогноз на второе полугодие 2024 года
[[JUMP:39:58]]

Джо Макканн отказывается давать конкретные ценовые таргеты, называя их «маркетинговой выдумкой Уолл-стрит» [39:58], но делится своим видением динамики рынка:

*   **Третий квартал (Q3):** Макканн ожидает, что доминирование биткоина достигнет пика, после чего начнется возрождение альткоинов на фоне роста глобальной ликвидности [41:03].
*   **Четвертый квартал (Q4):** После выборов в США наступит период определенности. Макканн напоминает 2016 год: когда Трамп победил, многие ждали краха, но рынки пошли резко вверх [41:43].
*   **Глобальная ликвидность:** По данным CrossBorder Capital, которые цитирует гость, ликвидность обычно начинает расти летом (июль-август) и продолжает рост до конца года [28:56].

В завершение Макканн советует инвесторам не заниматься «дрейфом стиля» (style drift) и всегда искать оптимальный способ выражения своего макроэкономического взгляда — будь то покупка биткоина или выбор конкретных мемкоинов в качестве «высокобетового» инструмента [42:33].