# Рауль Пал: «Центральные банки уничтожили рыночный риск, заменив его инфляцией»

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=jdAwPVJpRpw
Канал: Forward Guidance
Опубликовано: 03.07.2024

---

Смена экономических парадигм и переход во «фрактальное будущее» стали главными темами беседы в новом выпуске Forward Guidance. Ведущий обсудил с макроэкспертом Раулем Палом, почему традиционные экономические модели больше не работают в эпоху бесконечного долга и как инвесторам подготовиться к грядущему «банановому сезону» (Banana Zone) на рынках.

## 📈 Ликвидность и наступление «криптолета»
[[JUMP:02:23]]

Рауль Пал утверждает, что мировая экономика находится в фазе перехода от «макро-криптовесны» к «макро-криптолету» [02:36]. По его мнению, это специфический период ликвидного цикла, когда силы дезинфляции всё ещё сильны, а экономический рост начинает постепенно ускоряться. Пал называет это состояние «макроэкономической утопией», поскольку именно в такие моменты центральные банки и правительства наиболее активно вливают ликвидность в систему [03:14].

Ключевые факторы текущего момента:

*   **Электоральный цикл:** Политики в преддверии выборов склонны «раздавать конфеты», стимулируя экономику [03:28].
*   **Индикаторы ISM:** Индекс деловой активности всё ещё находится ниже отметки 50, что указывает на вялость экономики, однако опережающие индикаторы уже сигнализируют о росте [03:43].
*   **Разрыв уровней:** Пока наблюдается только «восстановление Уолл-стрит» (рост активов за счет ликвидности), в то время как «восстановление Мейн-стрит» (рост реальных доходов и прибыли компаний) ещё впереди [03:57].

По словам эксперта, «криптолето» — это база для формирования «банановой зоны» (Banana Zone), периода экстремального параболического роста активов [04:12]. Исторические данные с 2008 года показывают, что рынки часто консолидируются во время выборов из-за неопределенности, но после оглашения результатов — какими бы они ни были — активы начинают стремительный рост [04:38].

## 🏦 ФРС и глобальный заговор центральных банков
[[JUMP:05:29]]

Рауль Пал считает текущую политику ФРС США бессмысленной, учитывая, что реальная инфляция, по его оценкам, составляет около 1,82%, в то время как ставки удерживаются на уровне 5,5% [05:43]. Он прогнозирует неизбежное снижение ставок, которое позволит Джанет Йеллен рефинансировать краткосрочный долг США на более выгодных условиях [05:56].

Гость высказал спорное мнение о том, что крупнейшие центральные банки мира действуют не в одиночку, а в тесном сотрудничестве:

1.  **Отсутствие независимости:** Пал полагает, что центральные банки и правительства работают в связке, координируя действия через такие инструменты, как TGA (общий счет казначейства) и обратное репо [09:01].
2.  **Японский фактор:** Министр финансов США Джанет Йеллен, по мнению Пала, использует Японию как «черный ход» для помощи Китаю. Японские интервенции по укреплению иены и снижение ставок в США должны создать избыток долларовой ликвидности, необходимый Китаю для спасения своего сектора недвижимости [10:58].
3.  **Слабый доллар:** Для глобального роста необходим слабый доллар. Это позволит развивающимся рынкам «вздохнуть», а США — увеличить экспорт [11:50].

Рауль Пал называет действия властей (включая программу BTFP и выкуп казначейских облигаций) «финансовой репрессией» и скрытой формой контроля кривой доходности [14:26].

## 🚀 Экспоненциальный век: почему старые правила не работают
[[JUMP:16:39]]

Эксперт признался, что перестал торговать классическими макроактивами, переведя личный портфель в криптовалюты [16:26]. Он объясняет это тем, что центральные банки фактически уничтожили «левый хвост» рисков (вероятность глубокой долговой дефляции), пообещав бесконечно печатать деньги при любых кризисах (как в 2008, 2012 и 2020 годах) [17:44].

Аргументы Пала в пользу смены стратегии:

*   **Налог на спасение:** Обесценивание валюты на 8% в год — это своего рода премия за пут-опцион на то, что система не рухнет. Чтобы не беднеть, нужно инвестировать в активы, которые обгоняют расширение баланса центральных банков [18:10].
*   **Единственные победители:** Если разделить стоимость активов на показатель ликвидности (M2 или баланс ФРС), то в плюсе остаются только технологический сектор (Nasdaq, +17% в год с 2011 года) и криптоактивы (Bitcoin, +150% в год) [18:50].
*   **Бесполезность диверсификации:** В условиях, когда всё коррелирует с ликвидностью, диверсификация в нефть или золото становится субтимальной и только снижает доходность [19:45].

Рауль Пал подчеркивает, что современные экономики тратят весь прирост ВВП на обслуживание старых долгов. Единственный выход из этого тупика — резкое повышение продуктивности через ИИ и робототехнику [22:06]. Пал сравнивает текущее внедрение роботов с беби-бумом 1950-х: тогда экономику спасло взрывное количество новых рабочих рук, сегодня это сделают автономные системы [24:47].

## 🍌 «Банановая зона» и стратегия в криптоактивах
[[JUMP:28:41]]

Криптовалюты Рауль Пал рассматривает не просто как деньги, а как «глобальную общественную утилитарную сеть» — инфраструктурный слой интернета для передачи ценности [29:33]. Он прогнозирует, что капитализация рынка вырастет с текущих $2,5 трлн до $100 трлн к 2032 году [30:00].

Заметки по портфелю и стратегии Пала:

*   **Аллокация:** Около 90% его личных ликвидных активов в крипто — это Solana (SOL). Он считает, что этот блокчейн покажет большую доходность, чем Bitcoin или Ethereum в этом цикле [32:11].
*   **Отношение к Bitcoin:** Пал всё ещё считает его «безупречным залогом» и машиной против обесценивания, но отмечает, что его доминирование будет неуклонно падать по мере роста экосистемы приложений [38:58].
*   **Ошибки инвесторов:** Главной проблемой он называет «ПТСР прошлых циклов» [32:53]. Инвесторы так боятся обвала, что выходят из рынка слишком рано или пытаются угадать вершину, пропуская основной экспоненциальный рост.
*   **Смена парадигмы:** Вместо того чтобы бояться падений на 85%, инвесторам стоит воспринимать их как «подарок», позволяющий перезайти в машину по созданию богатства каждые четыре года [47:10].

## 🤖 Будущее: разделение видов и политическая неопределенность
[[JUMP:49:21]]

В завершение беседы Рауль Пал затронул тему «Четвертого превращения» (The Fourth Turning) — периода глубокого кризиса институтов. Он считает, что старые институты не способны регулировать распределенные технологии вроде блокчейна или ИИ [49:47].

По прогнозу Пала, человечество разделится не на «левых» и «правых», а на две другие группы:

1.  **Акселерационисты:** Те, кто сольется с технологиями, будет использовать биохакинг и нейролинки для расширения способностей и продления жизни [51:18].
2.  **Деселерационисты:** Те, кто откажется от прогресса в пользу естественности.

Сам Пал выбрал стратегию «баланса»: инвестировать в технологии, чтобы обеспечить себе капитал, но жить в местах с дикой природой (Каймановы острова, Испания), где можно «трогать траву» и сохранять связь с реальностью [53:07]. Его главный совет на лето 2024 года — набраться терпения, уйти в отпуск и не пытаться форсировать события, пока ликвидность только начинает прогревать рынок [53:45].