# ИИ-пузырь 2026: Почему Скотт Гэллоуэй ждет краха OpenAI и Anthropic

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=V4bFH9nT0b4
Канал: Prof G Markets
Опубликовано: 10.08.2026

---

На фоне того, как индекс S&P 500 вновь штурмует исторические максимумы, эксперты и инвесторы разделились на два непримиримых лагеря. В новом выпуске программы Prof G Markets Скотт Гэллоуэй и Эд Элсон анализируют устойчивость текущего ралли, критическую зависимость техгигантов от убыточных стартапов и драматическое падение акций SpaceX после выхода на биржу.

## 📈 Битва за S&P 500: Оптимизм быков против математики медведей
[[JUMP:06:10]]

На прошлой неделе индекс S&P 500 дважды обновлял исторические максимумы [06:08]. Во вторник индекс вырос почти на 2%, а на следующий день зафиксировал очередной внутридневной рекорд. Это ралли убедило многих инвесторов, что худшее в «ИИ-распродаже» осталось позади, однако такие скептики, как Майкл Бьюрри, предупреждают о возможном повторении краха 1987 года [06:34].

Эд Элсон выделяет ключевые аргументы «бычьего» кейса:

*   Рост прибыли S&P 500 без учета бумажных переоценок (Markups) составляет внушительные 27% [14:47].
*   Джош Браун утверждает, что «мусор вынесли»: спекулятивные пузыри лопнули, и рынок стал здоровым благодаря росту выручки, опережающему прогнозы [09:15].
*   Спрос на ИИ продолжает расти экспоненциально, цены на GPU и контракты на вычисления увеличиваются [15:27].

Скотт Гэллоуэй, напротив, указывает на опасную концентрацию рынка: Alphabet и Amazon в одиночку обеспечили почти половину роста прибыли всего S&P 500 [11:05]. По мнению Скотта, текущая ситуация напоминает пузырь доткомов 1999 года или бум железных дорог: технология фундаментальна, но это не спасет инвесторов от банкротства [12:38].

Главный расчет Скотта Гэллоуэя:

1.  Для получения разумного возврата на текущие капитальные затраты (Capex) гиперскейлеров (Microsoft, Google и др.), индустрии ИИ необходимо генерировать **2,5 триллиона долларов** дополнительной выручки [11:46].
2.  На текущий момент совокупная выручка от ИИ составляет всего **150 миллиардов долларов** [11:53].
3.  Для оправдания инвестиций рынок ИИ должен вырасти в 15 раз, что превышает совокупную выручку всех крупнейших техгигантов сегодня [12:00].

## 🧨 OpenAI и Anthropic: Тонкая нить, на которой держится экономика
[[JUMP:26:10]]

Рынок ИИ сегодня напоминает пирамиду, в основании которой лежат две крайне убыточные компании. Эд Элсон приводит данные Bloomberg, согласно которым **70% продаж Microsoft в сфере ИИ в прошлом году обеспечила одна OpenAI** [16:36]. Вся система полагается на OpenAI и Anthropic, которые «сжигают» десятки миллиардов долларов.

Согласно просочившимся финансовым отчетам, OpenAI потеряла **21 миллиард долларов** за прошлый год [26:20]. По оценкам Эда Элсона, убытки Anthropic за тот же период составили около **11 миллиардов долларов** [28:58]. Ведущие критикуют инвесторов-оптимистов, таких как Гэвин Бейкер, который утверждает, что OpenAI «почти наверняка» генерирует свободный денежный поток [27:11]. Эд Элсон считает это утверждение безосновательным: если бы Anthropic была прибыльной, она бы не привлекала 36 миллиардов долларов долга у Blackstone [27:38].

Скотт Гэллоуэй подчеркивает хрупкость этой конструкции:

*   Американская экономика превратилась в гигантскую ставку на ИИ: 92% роста ВВП обеспечивается капитальными затратами гиперскейлеров [19:04].
*   Гиганты вроде Meta и X (бывший Twitter) признали, что не могут создать фронтенд-спрос самостоятельно, и начали арендовать бэкенд у OpenAI или Anthropic [19:29].
*   Существует всего два источника создания спроса, и оба они истекают кровью [20:00].

Дополнительным фактором риска является экспансия Китая: доля китайских языковых моделей (LLM) в использовании токенов выросла с 10% в январе 2025 года до почти **2/3 к августу 2026 года** [20:26].

## 🚀 SpaceX: Крушение «премии Илона»
[[JUMP:42:09]]

Прошлый год ознаменовался первым истечением срока блокировки акций (lockup) после IPO SpaceX. На рынок вышло более **911 миллионов акций инсайдеров**, что удвоило объем акций в свободном обращении (free float) [42:09]. На момент записи видео акции SpaceX торгуются в районе **$109**, что на 52% ниже исторического максимума в $225 [42:51].

Несмотря на рост выручки Starlink на 66% (до $4,3 млрд) и удвоение базы подписчиков до 12 миллионов [43:30], инвесторов напугали расходы. Капитальные затраты на ИИ подскочили на 550% до **18 миллиардов долларов за один квартал** [43:58].

Эд Элсон проводит убийственный расчет:

*   На каждый заработанный доллар SpaceX тратит **$2,35** на капитальные вложения [55:06].
*   При текущем темпе компания сожжет все 86 миллиардов долларов, привлеченных в ходе IPO, всего за **16 месяцев** [55:19].
*   SpaceX фактически перестала быть космической компанией, превратившись в «посредственную ИИ-компанию, косплеящую освоение космоса» [53:21].

Скотт Гэллоуэй считает, что «гравитация побеждает»: SpaceX — это отличный бизнес по запуску ракет, по сути «Comcast в космосе», но его оценка была раздута магией имени Илона Маска [51:12]. Сейчас Маск, по словам Эда, «потерял связь с реальностью», обещая строить дата-центры на Луне, обслуживаемые роботами-гуманоидами, в то время как сам проводит всё время в соцсети X, обсуждая политику [47:58].

## 🧠 Психология пузыря: От частных джетов к «черной метке»
[[JUMP:58:48]]

Скотт Гэллоуэй вспоминает свой опыт 1999 года как предостережение современным предпринимателям. Он рассказывает, как в 33 года его приглашали в Давос выступать перед главами Exxon и Shell, а производители джетов предлагали покупать самолеты за акции его частной компании [1:03:30]. Всего через 12 месяцев его бухгалтер сообщил, что его чистый капитал отрицателен, и ему нужно продавать дом [1:04:09].

В качестве примера современных рисков ведущие приводят историю Леопольда Ашенбреннера, чей фонд Situational Awareness рухнул за неделю из-за использования четырехкратного кредитного плеча (leverage) в самых горячих ИИ-акциях [1:01:30]. 

Основные выводы Скотта:

1.  **Рыночная динамика всегда важнее личных усилий.** Успех в 1999-м не был заслугой Скотта, как и провал в 2001-м не был признаком его глупости [1:00:35].
2.  **Разнообразие мнений критически важно.** Академическая среда и финансовые рынки страдают от гомогенизации, где любая критика ИИ-быков воспринимается как «моральная неполноценность» [58:35].
3.  **Необходимость фиксации прибыли.** Скотт советует инвесторам, сидящим на прибыли от ИИ-трейда, выходить в «скучные» активы, пока пузырь не лопнул окончательно [1:01:03].

## 📅 Прогнозы на неделю
[[JUMP:1:07:18]]

Ожидаются данные по инфляции (CPI и PPI) за июль, а также отчеты компаний Rocket Lab, AST SpaceMobile и Super Micro Computer [1:07:23].

**Прогноз Скотта Гэллоуэя:** Падение SpaceX только начинается. Это не «канарейка в угольной шахте», а «синий кит в угольной шахте», чей крик заставит людей наконец достать карандаши и пересчитать оценки компаний без магических заклинаний [1:07:42].

**Прогноз Эда Элсона:** Акции Meta нащупали дно и остаются недооцененными из-за избыточного страха инвесторов [1:08:44]. При этом давление продаж на SpaceX сохранится, и к концу года акции упадут еще на 20-30% [1:09:07].