# Экономика на графиках: почему Nvidia игнорирует сигналы перегрева, а S&P 500 ждет рост на 19%

Источник: https://www.youtube.com/watch?v=NJxQlqm8kDc
Канал: The Compound
Опубликовано: 20.06.2025

---

В новом выпуске специального формата «Chartpalooza» на канале The Compound ведущие Джош Браун и Майкл Батник вместе с экспертами Тоддом Соном (Strategas) и Мэттом Серминаро (Exhibit A) анализируют текущее состояние фондового рынка через призму уникальных графиков. Основными темами обсуждения стали аномальное сокращение доли защитных секторов в индексе S&P 500, структурные изменения в сегменте малой капитализации и устойчивость текущего бычьего тренда, несмотря на жесткую риторику ФРС.

## 🏛️ ФРС на «шезлонге»: макроэкономический контекст и критика Пауэлла
[[JUMP:03:17]]

Обсуждение началось с анализа последнего заседания Федеральной резервной системы (ФРС). Джош Браун привел мнение аналитика Питера Буквара, который считает, что позиция ФРС сейчас напоминает «отдых на шезлонге» — регулятор занял выжидательную позицию, несмотря на тревожные сигналы в данных [03:31]. 

Ключевые показатели из прогнозов ФРС:

*   Оценка роста ВВП на 2025 год снижена до 1,4% (с предыдущих 1,7%).
*   Ожидания по уровню безработицы выросли до 4,5% (с 4,2% в мае) [04:37].
*   Прогноз по базовой инфляции (Core PCE) повышен до 3,1% с 2,8% [04:51].

Браун и Батник выразили несогласие с текущей политикой регулятора. По мнению Брауна, ФРС необходимо снижать ставки уже сейчас, так как рынок жилья находится в состоянии «катастрофы», что может привести к массовым увольнениям в строительном секторе во второй половине года [08:33]. Батник поддержал эту точку зрения, отметив, что риски спада экономики сейчас перевешивают потенциальную угрозу инфляции [09:26]. 

В ходе дискуссии был показан фрагмент выступления Дональда Трампа, в котором он назвал главу ФРС Джерома Пауэлла «не очень умным человеком» и обвинил его в политической ангажированности [07:28]. Трамп утверждает, что инфляции в стране нет, а высокие процентные ставки обходятся государству в целое состояние (данное утверждение является политическим мнением и оспаривается многими экономистами) [08:07].

## 📈 Путь к новым вершинам: технический анализ восстановления
[[JUMP:12:06]]

Мэтт Серминаро (известный как «Chart Kid») представил анализ времени, необходимого рынку для достижения нового исторического максимума (ATH) после падения на 20% [12:32]. 

Согласно его исследованию:

*   Когда индекс S&P 500 восстанавливается до уровня «в пределах 5% от максимума», в среднем требуется еще 3,6 месяца для фактического пробития ATH [13:47].
*   Самый долгий период восстановления в такой ситуации составил 6 месяцев (начало 2024 года) [14:00].
*   Историческая вероятность достижения нового пика после такого восстановления крайне высока, однако процесс часто сопровождается «вязкой» торговлей из-за избыточного предложения со стороны инвесторов, стремящихся выйти в безубыток [15:20].

Тодд Сон добавил, что текущий застой у максимумов психологически понятен: инвесторы ищут новый катализатор (отчетности или снижение ставок), не желая рисковать на текущих уровнях [16:11]. Параллельно с этим международные развитые рынки (индекс MSCI EAFE) впервые с 2007 года вышли на новые максимумы, что Сон считает важным сигналом оживления циклической экономики в Европе и Японии [17:58].

## 📉 Исчезновение «защиты»: почему старые правила больше не работают
[[JUMP:26:26]]

Одной из самых резонансных тем стала деградация веса защитных секторов в S&P 500. Тодд Сон продемонстрировал график суммарного веса четырех секторов: потребительские товары первой необходимости (Staples), энергетика, здравоохранение и коммунальные услуги [26:28].

Факты о защитных секторах:

*   Суммарный вес этих секторов упал ниже 21% — это самый низкий показатель за последние 35 лет [27:04].
*   Сектор здравоохранения упал ниже 10%, что является редкостью для рынка [27:44].
*   Энергетика, которая когда-то занимала значительную долю, сейчас составляет всего около 3% индекса [27:44].

Джош Браун отметил фундаментальный сдвиг в восприятии «защиты». Раньше инвесторы уходили в акции производителей шоколада (Hershey) или газировки (Coca-Cola), когда опасались замедления экономики [29:52]. Сегодня же концепция защиты изменилась. По мнению участников дискуссии, теперь защитными активами могут считаться:

1.  **Netflix:** подписку на который пользователи отменяют в последнюю очередь [31:37].
2.  **Visa и Mastercard:** поскольку люди продолжают оплачивать счета картами даже в кризис [32:18].
3.  **Технологические гиганты:** обладающие огромными запасами наличности и высокой рентабельностью [31:50].

Браун подчеркнул, что старая парадигма «рост против защиты» мертва, так как современные лидеры рынка (Big Tech) стали своего рода «новыми коммунальными службами» [32:57].

## 🏢 Второй эшелон и доминирование Nvidia
[[JUMP:19:40]]

Мэтт Серминаро сравнил текущие оценки акций с пиком 2021 года. По его данным, рынок сегодня значительно дешевле: 10% самых дорогих акций S&P 500 сейчас торгуются в среднем с форвардным P/E 63x, тогда как в 2021 году этот показатель составлял 104x (скидка 40%) [21:16].

Особое внимание уделили Nvidia. Тодд Сон привел примеры «индикаторов хайпа», которые часто сигнализируют о локальных пиках:

*   Дженсен Хуанг, подписывающий грудь (бюстгальтер) фанатки на конференции [23:23].
*   Организация «вечеринок» для совместного просмотра финансовой отчетности компании [23:49].

Однако, несмотря на эти анекдотичные признаки перегрева, Nvidia выросла на 25% и 16% соответственно после этих событий [24:31]. Батник считает, что хотя такие сигналы забавны, они редко работают как точные тайм-факторы для выхода из позиций [25:10].

Важным трендом стало оживление «второго эшелона» — компаний, находящихся сразу за «Великолепной семеркой». Примеры таких историй успеха:

*   **Oracle:** демонстрирует сильную динамику на фоне облачных вычислений [37:15].
*   **Uber:** капитализация которой выросла с $75 млрд до почти $180 млрд за год [37:29].
*   **CrowdStrike:** акции которой достигли отметки $500 [37:43].

## 🏇 Дикий Запад ETF и импульс рынка
[[JUMP:41:15]]

Тодд Сон представил график нового поколения биржевых фондов — «кредитных» (leveraged) ETF на одну акцию. Если раньше такие инструменты создавались только для гигантов уровня Apple, то сейчас появились фонды с двойным плечом (2x) на крайне волатильные и мелкие компании [42:58].

В списке «безумных» инструментов:

*   2x на GameStop, Lucid, Archer Aviation, Hims & Hers и даже DJT (компания Трампа) [43:38].
*   Инструменты на квантовые вычисления (IonQ, D-Wave Quantum) [44:08].

Браун полагает, что появление таких фондов на микро-акции является краткосрочным сигналом к покупке (из-за притока спекулятивного капитала), но промежуточным сигналом к продаже из-за неизбежного выгорания хайпа [45:15].

В завершение Мэтт Серминаро представил один из самых оптимистичных графиков — сигнал «широты охвата» (breadth thrust). Когда более 58% акций индекса одновременно достигают нового 4-недельного максимума, исторически S&P 500 никогда не был ниже через 12 месяцев [47:54]. Средняя доходность через год после такого сигнала составляет +19% [48:20]. Этот сигнал был зафиксирован в середине мая 2024 года, что, по мнению Серминаро, подтверждает устойчивость текущего бычьего цикла [52:18].

---